我们已经讨论过卖空对象的三个潜在来源。但是，如果我们把这三个标准综合起来，会发生什么呢？我个人定义卖空对象的标准为：市销率>1，F统计值不超过3，以及总资产增长率达到两位数。
事实证明，这是一个极具威力的组合。从1985年到2007年，如果以此类股票构建一个逐年均衡的组合，其收益率的年均下跌幅度将超过6%，相比之下，欧洲市场的大盘年均收益率则是13%（见图24-10）!尽管我们未提供美国市场的检验结果，但基本情况极为接近。
图24-10 虚构的欧洲卖空组合的绝对收益率（1985=100）
按照这个假设，卖空组合的阿尔法系数为低于20%的负数，其贝塔系数为1.3。在这23年的时间里，该组合的绝对收益率在10年内为负数（占全部时间的45%）。在这23年里，其收益率低于大盘指数的年数为18年（占全部时间的81%）。
按照该标准挑选的股票，其年均收益率下跌8%（下跌幅度的中值为9.6%）。因此，该模型还有利于挑选出在做多方面表现优异的股票。因此，采用止损技术可以明显改善我们这个卖空组合的表现。例如，设置20%的止损限制可以将年均收益率从-6%提到-13%。
我一直认为，2002年底之后的大部分时间以“追赶垃圾”为特征。我们可以从图24-12中清晰地看到这一点。2003年，卖空组合的收益率超过大盘6%!这样的业绩在2005年和2006年再次重复出现，只不过程度略有减弱。
尽管此类组合在近年里步履维艰，但我依旧相信，它始终是寻找卖空目标的合理途径，只要我们不犯错误，做空方将为我们创造出更多的机会，而且未来也必将证明它的强大效力。它们显示出通过卖空对象筛选标准的股票数量。在欧洲，历来的年均样本规模约为20只股票。而目前按符合该标准的股票数量则达到史上最高—接近100只。
在美国，以往年份的年均样本规模约为30只股票。目前，符合该标准的股票数量则不低于174只。这足以验证低价值标准，同时也表明，目前的做空方确实蕴藏着大量的投资机会。
