尽管讨论市场大盘的估值可能很有趣，但是从市场细部着眼往往更有借鉴意义。原因很简单，如同塞斯•卡拉曼在为格林厄姆和多德的（证券分析）（第6版）所写的序言中指出，价值投资者“并不要求整个市场都充斥着便宜货，只要有20只或是25只不相关的证券便足矣”。
就像我以前多次提过的那样，我评估自下而上式分析法的方式，就是本杰明•格林厄姆临终前提出的选股标准。
真正的价值投资机会必须要满足如下标准：
1.动态收益率不低于AAA级公司债券平均收益率的两倍；
3.股息率不低于AAA级公司债券平均收益率的2/3；
4.价格不高于有形资产账面价值的2/3；
5.价格不高于净流动资产账面价值的2/3；
6.债务总额小于有形资产账面价值的2/3；
7.流动比率不低于2；
8.债务总额不超过流动资产净值的2倍；
9.10年期年均复合收益增长率不低于7%；
10.最近10年中，利润下降超过5%的年份不超过两年。
由于这些标准较为苛刻，因此，在大盘股范围内，难以找到符合所有这些标准的股票并不稀奇。从估值角度看，格林厄姆最偏爱的标准就是价格不高于净流动资产账面价值的2/3。但是按这个标准，我们几乎找不到任何具有价值潜力的大盘股。
如果无法采用“净营运资本”的话，格林厄姆建议采用标准1、3和6。这三个标准的综合目标就是确保股票价格低廉、对股东的现金返还能力以及无债务负担（这一点在当前市场环境下极为重要）。
表32-1为特定市场板块中符合各项标准的股票百分比。目前，在美国市场上，我们可以找到15只符合标准1，3和6且“格林厄姆&多德市盈率”低于16倍的股票。在欧洲和英国，近1/10的股票符合我们的升级版“本杰明•格林厄姆”选股标准。而日本和亚洲市场的这一比例则达到了1/5!这显然是价值投资者的天堂。
表32-1 通过本杰明•格林厄姆选股标准的股票百分比（%）
我最经常犯的一个错误认识就是，在“大萧条”时期，价值投资策略比其他投资风格或者说市场大盘更容易遭受损失。因此，“大萧条”时期同样是正常的熊市，与我们今天面对的熊市并没有本质性区别。
