对于那些依旧担心采用以收益为基础的估值法的人，格林厄姆尤其推崇“净营运资本”的概念。另一种可选方法就是回到可能会得到本杰明•格林厄姆赞同的资产负债表法。
格林厄姆尤其推崇“净营运资本”的概念。即：
便宜货的问题可以简单地归纳为，对于普通股，就是市场价格低于扣除全部负债后的公司净营运资本。这就意味着，买家可以按零价格买入建筑物和机器设备等固定资产以及可能存在的商誉。尽管可以找到零星的个案，但还是极少有几家公司的终极价值低于其净营运资本。而最令人感到不可思议的是，按照这个定义“便宜”的基础，市场上可以找到很多符合这个条件的公司。
显然，问题的核心就是市场价格远低于企业价值。但任何所有者或大股东都不会愿意按如下不可理喻的低价格出悠自己的资产……在实践中，这种选择廉价股票的策略总能为投资者带来利润，而且平均回报率也远远高于其他投资方法。
格林厄姆所说的“净营运资本”，即公司流动资产扣除其全部负债后的余额。当然，格林厄姆并不满足于仅仅按低于净流动资产价值的价格买入股票。他需要更大的安全边际。格林厄姆提倡的是买进价格低于净流动资产价值2/3的股票（以进一步增加安全边际）。
在目前市场上，拥有净营运资本的股票绝大多数来自小盘股。图33-8为通过净营运资本测试的股票在不同时点的数量分布。由图可见，目前市场也是拥有净营运资本股票比例最高的时间段。
图33-8则是此类股票的地域分布。在我找到的拥有净营运资本的股票中，半数来自日本。这表明，日本的小盘股是世界上最便宜的资产类别之一!
图33-8 拥有净营运资本测试的股票的地域分布
正如我最近经常提到的，追求价值是我一贯的投资信条。无论是自上而下还是自下而上地看到市场，我们都不缺少真正的绝佳机会（尤其是在美国以外的市场）。自上而下的估值表明，英国和欧洲本土都处于明显的资金抽回阶段。
从自下而上的角度看，对长期投资者而言，要构建一个具有深度价值属性的分散化组合绝非易事。但是对于那些渴望刺激和冒险的投资者来说，目前的日本小盘股显然是难得一见的机会。
