当我们在宾州大学讲到资本资产定价模型（CAPM）时，一些参加金融概述课程的商科学生明显紧张起来。他们以为我们会用微积分来折磨他们，或者会使用布莱克一期科尔斯期权定价模型来证明一些晦涩的假设。实际上，资本资产定价模型可以用一个把资产的预期收益和风险连接起来的很短的等式完成。
资本资产定价模型是一个简单的模型，用来测算投资人在一个有风险的资产上获得的预期收益率。用在估算价值上，它的首要任务是确定给股票估值时应采用的贴现率。很多有趣的金融理论都支持资本资产定价模型，其中多数都超出了本书讨论的范围。
资本资产定价模型确定：风险资产（如股票）的预期收益等于无风险资产的收益加上风险溢价。就是这么简单。其计算公式如下：预期收益=无风险收益+风险溢价
我们用来估值的无风险收益率是长期（10年期）国债的收益率。风险溢价是个函数，由两个因素决定：股票的贝塔系数和市场的风险溢价，后者由整个股市的预期收益率减去无风险收益率得出。
对一个风险资产做估值时，我们假设投资者厌恶风险，故而偏好低风险而不是高风险。因为厌恶风险，投资者分散持仓，在同一风险水平下争取最多的收益，因为投资者持有多元化的投资组合，要算出新增投资的风险，只用测算它的系统风险，即它的贝塔系数就可以了。
它的现实意义是什么呢？这意味着除非获得更高收益，否则投资者不会购买风险证券。收益得高到怎样的水平，则取决于风险即贝塔系数的大小和市场风险溢价的数量，我们用图2-9描述简单的资本资产定价模型中的风险/收益关系。如果股市按照资本资产定价模型给股票定价，每只股票的预期收益应该降到图2-9的风险/收益线上。
图2-9 资本资产定价模型
如果投资者能测算出一项资产的贝塔系数和市场风险溢价，就可以测算出一只股票的预期收益。在雅虎财经网和很多其他金融网站上，投资者可以找到不同股票的贝塔系数（我们将在第六章讨论贝塔系数和市场风险溢价）。让我们以微软为例来看看它的预期收益，我们采用的无风险收益率为400，股市预期收益为7%。登陆雅虎财经网，输入微软的代码“MSFT”，我们发现它的贝塔系数是1.4。
