投资理财基础：操作中的投资准则
虽然投资专家们几乎全都支持股票型的多元化投资组合，但市场操作一般不能反映投资组合的基本管理思想。就拿学院和大学捐赠基金的一般资产配置来说，它是机构基金中管理得最好的。如表1.3所示，10年前国内股票几乎占了全部资产的50%,国内债券占40%多，这两种资产类别几乎占到总资产的90%,这种投资组合就没有实现多元化。而预期收益较低的债券和现金占到了总资产40%还多，这种投资组合也不符合以股票为导向。在20世纪90年代初，学院和大学捐赠基金的管理者收益甚微。
表I.3学院和大学没能遵循基本投资准则加权平均的资产配置（占总资产的百分比）
由传统有价证券支配的投资组合表现出的多元化程度，还不如债券和股票的差异所表现出的多元化。在许多情况下，利率（是市场收益最重要的推动力之一）的变化会以类似的方式影响债券和股票。当利率上升时，债券面临的严峻现实要求其价格下降。在利率上升时，公司未来收益的贴现率也随之上升,这就会导致股价下跌，反之亦然。20世纪90年代初，学院和大学捐赠基金的,投资组合将接近90%的资产托付给了金融市场收益的同一个决定因素。
当实际通胀与预期不符时，持有股票和债券就是多元化程度最高的投资选择。比如说，当一场超出人们预料的通货膨胀出现时，股东的固定名义索取权便会减少。反之，超出预期的通货膨胀提高了股东对公司资产剩余索取权的价值。反之亦然。简而言之，只有在异常的情况下持有股票和债券才算得上高程度的多元化。
学院和大学在2003年的投资组合比起1993年并没有多大改进。在2003年的组合中，股票的持有量占到了一般捐赠基金的近48%,这和10年前相差无几。固定收益的投资组合占到总资产的近30%,比1993年时下降了近10%o很显然，从1993年到2003年，传统有价证券比重下降提高了投资组合的特性。但是，虽然多元化资产比重上升，2003年的捐赠基金既称不上多元化程度很高，以股票为导向的程度也不够。
比较一下一般学院和大学的投资经历与捐赠基金管理得最好的教育机构。在捐赠基金领域，哈佛、耶鲁、普林斯顿和斯坦福大学在规模上占据着领先地位，它们也早就采用了多元化的股票型投资组合。早在1993年，引领市场的这四所大学仅将56%的资产用于投资国内有价证券，相比之下，其他更多的学校却将高达89%的教育捐赠基金投资于国内有价证券。截至2003年，如表1.4所示，这四所大学将捐赠基金进一步多元化，用于投资国内有价证券的资产下降到32%，而其他大学却高达77%。
表I.4大型捐赠基金釆用多元化的股票型投资组合加权平均的资产配置（占总资产的百分比）
规模较大的捐赠基金不但多元化程度更高，而且更倾向于投资股票。对于上述四大捐赠基金，分配到固定收益产品上的资产比重在1993年平均为20%，而在2003年则为15%,这大约是其他一般学院和大学的一半，后者投资于固定收益产品的资产比重在1993年和2003年分别为41%和29%。
多元化的股票型投资组合创造了更高的收益。截至2003年6月30日的10年里，哈佛、耶鲁、普林斯顿和斯坦福大学四所大学获得的收益在捐赠基金投资机构中排名前5%,远远超过其他一般学院和大学。在实际投资中运用这些基本投资准则可以带来更佳的投资结果。
