静态的权衡模型中债务的增加使税盾和困境成本都增加。现在我们要扩展权衡模型，考虑一种重要的权益代理成本。一段亚当·斯密的著名引述包含了有关权益成本的讨论：
在这样的公司中（股份公司），经理是他人财产而非自己财产的管理者，不可能指望他们会像私有合伙人那样经常警戒地看守自己的财富。如同一个富人的管家，他们易于把注意力放在小事上，而不考虑他们主人的荣誉，并且：很容易从中为他们自己谋利。因此，在这样一个公司的事务管理中，疏忽和挥霍总能或多或少地盛行。
可以用现代词汇重述这段优美的散文。如果一个人是公司的所有者之一，她将比只是公司员工时更努力地为公司工作。此外，如果一个人拥有公司的绝大部分股份，她将比只拥有公司一小部分股份时更卖力工作。对于资本结构，这个观点有着重要的蕴意，我们用以下例子说明之。
例17-2代理成本 Pagell女士是一家经营电脑维修公司的所有者，该公司价值100万美元，她目前完全拥有该公司。由于业务扩展的需要，她必须另外筹集200万美元。要么发行利率为12%的200万美元债务，要么发行200万美元的股票。这两种可选方式下的现金流量如下所示：
与所有企业家相似，Pagell女士可选择她的工作强度。在我们的例于中，她可以一天工作6小时或10小时。以债务发行方式，顺外的工作女使她得到100000美元（=160000美元-1000美元）的领外收入。但我们很设以股票发行方式她只保留1/3的股权，此时，额外的工作量仅使她得到33333美元（=133333美元-100000美元）。作为一个普通人，如果她发行债务，她很可能更努力工作。换言之，如果发行权益，她更有逃进责任的动机。
此外，如果发行股票，她很可能获得更多的在职消费（一间大办公室、一辆公司桥车、更高的费用顺度）。低如她只拥有1/3的股权，这些费用的2/3由其他股东支付。如果她是唯一的所有者，任何在职消费都会减少她的所有者权益。
最终，她更有可能采纳负净现值的资本预算项目。这看来也许令人惊讶，一个多少拥有些权益的管理者竟会采纳负净现值的项目，因为这种情形下股票价格无疑将会下跌。但管理薪金通常随公司规模而增加，这意味着管理者有动机在所有营利项目都已被采纳之后接受一些非营利项目。也即是说，当采纳一个非营利项目时，对一个只拥有少量所有者权益的管理者而言。在股票价值上的损失可能少于薪金的增加。事实上，这正是我们的砚点，因接受有害项目而导致的损失远大于因忘工或过度的在职消费而导致的损失。庞大的昨营利项目弄垮整个公司，即使再大的费用支出也未必能做到这一点。
因此，当公司发行更多的权益时，企业家将很可能增加闲暇时间、与工作有关的在职消费和无益的投资。由于公司的管理者是股东的代理人，这三项被称为代理成本。
这个例子相当适用于正考虑发行大量股票的小公司。因为这种情形下，一个管理者兼所有者将极大地稀释其在总权益中的股份，工作程度可能大幅度降低或福利金可能大幅度增加。但该例可能较不适用于拥有众多股东的大公司。例如，设想在一家类似于通用汽车公司那样无数次公开发行股票的大公司中，普通管理人员已经持有比例非常小的公司股份，股份稀释带来的失落感早已经历，再进行股份稀释预计不可能会增加这种诱惑。
谁负担这些代理成本呢？如果新股东留意其投资，他们不会负担这些。他们知道Pagell女士可能工作时间更短，他们将只为股票支付低价。因此，代理成本损害的是所有者。但Pagell女士可以在一定程度上保护自己，正如同股东通过保护性条款降低破产成本，所有者也许会允许新股东的监控。然而，尽管恰当的报告和监督可能降低权益的代理成本，这些技术未必能消除它们。
普遍认为杠杆收购可有效地降低上述权益成本。在杠杆收购中，收购方（通常是当前的管理团队）以高于当前市场的价格买下股份。换言之，公司的股份将仅由少数人持有，公司改为非上市。由于管理者目前拥有公司的相当大部分，他们很可能比仅仅是雇员时更努力地工作。
