权益资本成本
当企业有多余的现金时，可以有两种做法：第一立即派发现金股利；第二，投资一个项目，用项目未来所产生的现金流派发股利。股东更偏爱哪一种做法呢？如果股东自己能以与企业投资项目相同的风险将分得的股利再投资于一项金融资产（股票或债券），那么股东就会在自己投资和企业投资中选择期望收益率较高的一个。也就是说，只有当项目的期望收益率大于风险水平相当的金融资产的期望收益率时，项目才可行。这个决策程序如图13-1所示。上面的讨论隐含着一个非常简单的资本预算法则：项目的折现率应等于同样风险水平的金歌资产的期望收益率。
折现率还有许多其他的叫法，例如项目中的折现率通常称为必要收益率。这个名字恰到好处，因为项目只有在所获得的收益率高于所要求的收益率时才能被接受。折现率在项目中还被称做项目的资本成本。这个名字也十分恰当，因为项目的盈利必须足以支付其资金的提供者，在本例中是指股东。将会同时运用这三种叫法：折现率、必要收益率以及资本成本。
现在假设公司所有项目的风险都相同，那么我们可以说折现率等于公司整体的资本成本。而且如果公司是全权益公司，折现率还等于公司的权益资本成本。
无风险利率
没有债券可以做到完全不存在违约风险，而美国国债也只能是尽可能地接近这种理想状态。美国国债工具从未发生违约，或至少是在现阶段，没有一种国债工其会被认为在未来存在任何违约风险。由于这个原因，美国国债工具基本可以视为无风险。
但是，在利率期限结构中，任何国债工具的收益率都是该工具的到期期限的函数。那么什么样的到期期限所对应的收益率应被作为无风险利率呢？CAPM模型实际上是一个逐期模型，因此通常来说，其所选择的财务收益率应该是短期的。1年期国债利率是使用频率最高的，而我们在此也将沿用这个惯例。问题在于项目往往具有很长的周期，因此在项目存续期间所有预测1年期利率的均值，要比今天的1年期利率的值更为合理。
我们如何估计这个预期的1年期利率呢？预测的一年期利率的平均值可以用期限结构估计。、1926-2008年，20年期债券的平均收益率为 6.1%，而1年期国债的平均收益率为3.8% ，因此，顾名思义，期限溢价（term premium）就等于6.1%-3.8%=2.3%。这个溢价为正值其实并不令人惊讶，因为我们已经知道利率的期限结构通常都是向上倾斜的。最近的20年期国债的收益率约为3.5%。这个收益率应该反映出未来20年的1年期国债平均利率以及期限溢价。因此，读者们可以认为，未来20年所预期的1年期平均利率为3.5%-2.3%=1.2%。
