两家公司收益的非系统性风险部分不相关并不意味着它们的系统性风险部分也不相关。恰恰相反，因为两家公司都受到同一个市场风险的影响，所以单个公司的系统风险及其它们的总收益是相关的。
例如，一个有关通货膨胀的意外将会或多或少地影响到几乎所有的公司。Flyers公司股票的收益对这一没有预期到的通货膨胀的变化有多敏感？如果一听到通货膨胀超出预期的消息，Flyers公司的股价就趋于上涨，我们说Flyers公司的股价与通货膨胀正相关；如果当通货膨胀超出预期时，股票价格下跌，或者是当通货膨胀低于预期时，股票价格上涨，这是负相关。在股票收益和没有预期的通货膨胀不相关的极少数情况下，通货膨胀对股票收益没有影响。
我们通过贝塔系数（beta coefficient）捕捉类似通货膨胀的系统风险对股票收益的影响。贝塔系数告诉我们股票收益对某一系统风险的反应。贝塔系数度量市场组合的收益对某一特定风险因素的反应程度。我们用这种类型的反应系数推导了资本资产定价模型，因为我们现在考虑多种类型的系统风险。
如果公司股票的收益与通货膨胀的风险正相关，那么该种股票的通货膨胀的贝塔系数为正；如果公司股票的收益与通货膨胀的风险负相关，那么该种股票的通货膨胀的贝塔系数为负。如果与通货膨胀的风险不相关，那么它的通货膨胀的贝塔系数为零。
不难想象，有些股票的通货膨胀的贝塔系数为正而其他一些股票的通货膨胀的贝塔系数为负。拥有金矿的公司股票的通货膨胀的贝塔系数可能是正数，因为未预期的通货膨胀上升通常都和黄金价格的上涨有关。同时，面临激烈的外来竞争的汽车制造公司可能发现通货膨胀的上升意味着公司要支付的工资更多了，但是它又无法通过提高价格来支付工资的增长。这种因为公司费用增长超过收入增长的利润压缩将使其股票的通货膨胀的贝塔系数为负。
一些几乎没有资产，像经纪人一样从竞争市场购入货物，然后在其他市场进行销售的公司可能相对来说不受通货膨胀的影响，因为这类公司的成本和收入会一起起伏。这类公司的股票收益的通货膨胀的贝塔系数为零。
至此，我们有必要建立一种理论框架。假设我们已经确认三种重要的系统风险。我们相信这三种系统风险是足以描述影响股票收益的三种系统风险。这三种可能的系统风险是通货膨胀、GNP和利率。因此，每种股票有与这三种系统风险有关的贝塔系数：通货膨胀贝塔系数、GNP贝塔系数和利率贝塔系数。
