从图2.16可以看出，风险投资过程经历了三个环节，其中的两个环节①和②中存在着两级契约安排，产生了两个层次的委托代理关系。这种延长了代理链条增加了代理中的信息不对称;而环节③则需要投资银行的大力参与。在此我们将只讨论有关环节①和②中的问题。在①和②两个环节中，第一个层次的委托代理关系是一般投资者(最终委托人)将资金交给风险投资家(中间代理人)组建成风险投资机构进行投资，第二个层次的委托代理关系则表现为风险投资家(中间代理人)将公司或基金资产交由风险企业经理人员(最终代理人)进行经营。
上述代理链条的延长增加了投资者和风险投资家之间的信息不对称，这种信息不对称表现为“逆向选择”和“道德风险”。逆向选择是指由于签约前委托人对代理人的能力、品德、类型以及代理人对投资项目成功的概率分布等均不了解，使得代理人总是倾向于夸大自己的专业管理水平和诚实信用品德，而隐瞒自己的不足和道德缺陷，这样如果投资者仅仅根据代理人的自我推介做出取舍的话，就可能选择一些夸夸其谈而专业水平和诚实信用品德均与投资者意愿相反的代理人承担投资重任。
在投资者选择好代理人之后，就可能面临道德风险的问题。由于签约后对投资项目成功的概率分布不了解、签约后代理人的投资决策与管理行为具有不可观测性，或者由于投资者不能直接观测到管理者的到底果取了什么行动而只能观测到其他的一些变量，管理者可能有偷懒和损害投资者利益的行为。
一位西方风险投资家说过，风险投资的运作原则是通过降低各种潜在的风险获取最大的资本收益。由于风险在风险投资中的重要性，风险投资家把风险分析及其规谜作为风险投资的重中之重。考虑国内的现实发展状况，参考曹龙骐、郑建明等学者在广东省社科项目——《深圳风险投资与高新技术产业培育》课题中对国内投资契约条款设计中对风险关注的表述，做出总结，并以此提供中西对比的一个证据，国内研究侧重的风险分类如下：
一是技术风险。技术风险指的是技术创新企业在技术的发展方向、发展速度以及所能达到的最终结果方面的不确定性。其主要决定因素有: (1) 技术成功的不确定性。.项设计能否达到设想功能.在产品最后完成之前是无法确定。在风险投资的案例中，出于技术失败造成项目失败的实例很多。(2) 技术前景的不确定性。新技术从出现到趋于成熟需要一个循序渐进的过程，现有的技术知识条件能否便--项新技术得以完善，技术开发者和进行技术创新的企业是无法确定的。(3)技术效果的不确定性。它的指的是技术创新的对风险企业带来的直接经济效果，一项高新技术产品有可能给企业带来丰厚的利润，但是它所产生的内部经济效果可能一开始并不能或不能准确地估计到。如果风险投资项目带米了比较严重的负外部经济效果，而在现有的技术条件下又不可能消除影响，那技术效果就是差的。(4)技术寿命的不确定性，随着科学技术的进步，技术寿命变得越米越短，新产品也越来越快地被更新的产品所替代。在实施风险投资项月的过程中，如果更新的技术或产品比项目评估所预期的提前出现时，原有项目可能在尚未完成时就已经被淘汰。(5)配套技术的不确定性。在现代经济生活中，一项新技术的实施或转化，需要其他相关技术或工艺过程的支持，才可能形成最终的产品。在风险投资中，配套技术风险对新技术的扩散起着关键作用。例如，超前的技术创新思想可能由于现有工艺水平的限制而无法实现，或产品达不到设计要求的性能。
二是市场风险。新产品、新技术的可行性与市场需求不一致以及竞争对手所采取的反应对策等所产生的风险。在欧美国家市场风险是导致新产品、新技术产业化过程中断乃至项目失败的核心风险之一。著名的跨国公司IBM和杜邦公司等都有过由于市场风险招致损失的记录。市场风险主要表现在: (1)市场接受能力的不确定。由于风险企业的产品往往是新产品或现有产品的差异化产品，用户在相当时间内可能持观望态度，甚至不予接受。(2) 市场接受时间不确定。从市场需求的角度看，新产品的推出到敏市场接受的时带，时滞越长，风险越大。这是因为在时滞期间内，一方面，企业为新产品开发投人资金的周转受到影响，另一方面，是其他竞争者可能在这段时间内推出功能相似或更优越的产品，导致项目失败。(3)消费者消费偏好不确定研究表明，随看经济的发展，消费者的需求越来越明显地早现出同质化和多样化的趋势，表现为巫直差异和水平差异。垂直差异取决于消费者的收人水平，一旦收入水平上升，则其需求偏好必然趋向更高层次。水平差异主要与人的文化、观念有关，与收人水平无直接相关关系，主要表现在产品的款式、颜色等偏好上。随着全球经济的发展，人们在需求的垂直差异方面越来越小，即呈现同质化趋势，而在水平性差异方面则随着供给的丰富而更加多样化。(4) 政府有关产品标准和政策变化的不确定。例如，如果风险企业开发出来的新药品上市之际，就与国家新颁布的有关规定不符，就会导致风险投资回收的难度增大或者根木无法回收。
三是管理风险。指由于风险企业自身管理方面的原因导致项目失败的风险。主要是: (1)知识产权风险。风险投资的过程是一个将科研成果转化为生产力的过程，这个过程涉及到转化过程中成果所有权，即知识产权问题。在风险投资过程中，知识产权可能引起两类风险。其中，侵权风险是在科技成果转化过程中有可能涉及到第三方的知识产权。风险是风险企业方在成果转化过程中由于与第三方的合作，导致技术滑漏，(2) 人力资源风险。它是在科技成果产业化过程中，出于主要技术人才离开而致使项目不能按计划实施的风险。
在上述风险中，技术风险和市场风险是直接与科技成果转化有着密切的关系的风险，也是风险投资决策和项目评估中风险管理的重点。
从比较中我们可以看出，在园内目前的风投契约条款设计研究中，已经基本具备美国成熟市场的雏形,但对内部风险因素的度量和重视上仍显得十分薄弱，未来在内部风险度量中管理层素质，历史绩效，所投企业的内部不利因素，所投企业的其他投资人影响，投资优劣程度和监控成本，企业估值等因索的监控加强成为必然趋势，与内部风险关联的企业家股权分配条款，控制权分配条款，资金分期介入和清算权条款也会更多的应用于国内风险投资行业的投资项目契约设计中。
