实证结果的深度解读
以上实证分析从三个层面对我国权证价值判断与价格过度偏离问题进行了研究与分析。基本的结论是，无论是单一样本还是总体样本均存在过度偏离现象，认沽权证的偏离值甚至超过了千倍。在与香港权证进行比较后，发现香港权证价值与价格也存在过度偏离问题，但是集中度较弱，具有随机游走的特性。相比而言，我国内地权证价值与价格之间呈现出非随机游走的状态。
从权证价值与市场价格 Granger因果关系可以看出，香港权证市场与股票市场的相关性强，而内地权证市场与股票市场相关程度较弱这表明在市场中存在除价值因素外更强的影响因素。因此，有理由认为，我国内地权证价值与价格过度背离，存在很大的投资风险。
基于理性预期和套利假说的传统金融学认为，在资产价格偏离于其理论价值时，理性的交易者可以通过套利交易，促使价格向均衡的资产价值靠拢，这样的套利行为可以起到纠正资产价格的作用。因此，如果在一个市场机制和交易机制完善的制度下，衍生金融品价值与价格的偏离仅可能是短暂的、随机的。就此可以认为，我国内地权证价值与价格过度偏离现象暴露出权证市场中监管机制和交易规则存在着严重缺陷。
一、市场供给量不足，影响市场长久发展
与香港权证市场相比，内地权证市场权证供给量可谓少之又少。根据前文所述，在香港，可以作为标的资产发行权证的不仅有股票，还有基金、指数、货币和某些商品，可以交易的衍生权证达到6000多种，以股票为标的的权证占近90%，其中股票权证又分为红筹股权证、H股权证、非中资民营权证和香港本地股权证。近几年的牛熊证，也颇受香港投资者欢迎，香港的投资者可以选择的权证品种众多，可以有效地抑制过度投机行为。
2008年，我国内地权证交易额年近5万亿元的情况下，可以交易的权证不过十几个种类，两地巨大的供需差异，引发内地投资与投机行为的异化，内地权证市场出现脱离理论价格的暴涨和暴跌状况也就在情理之中了。
更需关注的是，200年只有1只权证上市，多只权证到期，可交易权证数量从年初的17只减少到9只。在这仅存的9只权证中除新上市的长虹CWB1，余下的8只都将在2010年内到期。因此，若不能新增或扩容权证品种，权证市场发展的前景令人担忧。
二、投资者对金融衍生品的认知不足，盲目从众
在权证市场上，为数不少的个体散户并不了解权证产品的特性和功能，尤其对其价值来源和决定因素一无所知把权证等同于股票进行投资。在很多投资者看来权证的存在就是炒作，而忽略了权证作为良好的避险工具的存在意义。更有甚者不理解权证时间价值衰减的特点，在到期日的前几天，投资者仍对一张没有行权价值的等同于废纸的权证进行大量投机。类似武钢JTPI倒数第二个交易日爆炒五倍，钢钒PGPI最后一个交易日暴跌96%在一定程度上折射出了国内权证投资者的盲目与无知。不过可以肯定的是，随着时间的推移，投资者的认识加深这种现象出现的频率会越来越少。从认购权证的偏离率上也可以看到，偏离程度随时间的延续有弱化趋势。
三、“游戏规则”存在缺陷证券制度有待进一步完善
权证市场爆炒“废纸”的现象，不仅折射出投资者的无知与盲目，而且也反映出我国内地权证市场对于投资者教育的缺失。更为严重的是，某些庄家恶意而频繁操纵权证价格，诱导散户参与“博傻”。“恶庄”疯炒权证常见的做法一般是，先大量高挂买入的委托申报，而后在卖出原持有筹码的同时撒走尚未成交的买单。庄家通过拉抬对倒操纵权证价格，诱使散户跟风，以谋取暴利。因此，一些“虚值”程度较深的权证①由于其价格较低，发行量也不大，少量的资金就可以带动大幅的拉升，这为庄家提供了炒作条件。
对于庄家炒作，历来是证券市场中必须严格监管和处罚的。而我国内地对这种操纵价格的违规行为的查处至今没得到有效落实。证券制度和游戏规则存在明显的不公正和缺陷也是权证被爆炒，致使其远远偏离理论价值的重要原因。
四、创设机制的设立并没有有效改善权证的价格向价值回归
2005年允许设立创设机制，以抑制市场爆炒行为。但上面的实证检验结果说明，创设并没有达到预期的目的，有的反而促使偏离加剧。究其原因可能在于，我国目前创设是对市场中已有权证的再发行。创设而来的权证，其条款证券简称、交易代码都与原有权证一样，实质上相当于原有权证的增发。创设机制使得证券公司可以主动地创设和注销权证，从中牟利，客观上加重了目前权证市场的投机气氛。
