对冲基金：市场弱有效性
一些对冲基金经理认为，所有的另类投资管理模式还有一个共同点，就是最大限度地利用市场的弱有效性。这是什么意思呢？首先，我们要理解什么是“市场有效性”。从严格意义上说，当一个金融市场的定价能够及时反映出市场的所有信息，那么这个金融市场就可以说是有效的。
如果一家公司的利润增长10%，它的股价就相应地上涨10%，那么这一市场就是完全有效的。但是，真实的股市并不是这样运作的，大量的实证研究并不能支持有效市场理论。市场并不是这么的高效灵敏，由于市场上的信息不对称、投资者处理信息的能力有限，以及市场固有的不确定性，市场的效率也是有限的。我们可以从以下几个原因来分析市场的弱有效性（见图4）。
图4促成市场弱有效性的六大原因
（1）对经济前景的预测差异
从理论上讲，投资者的首要任务是根据多种不同的信息（市场调查、公司盈亏差额的情况等），预测市场的行情和上市公司的运营状况，这和投资者所持有股票的种类关系并不大。然而，很明显地能够看出来，即便是在同样的经济环境中，所作出的经济前景预测却并不相同。总结起来，证券交易的投资者们能够更加敏锐地预测到经济的复苏，却难以预测到证券市场的下跌和衰退。理由是：股市的变化发展一定会依赖于大的经济环境，同时也会与每家上市公司的特征相符合。某家企业所签下的一份重要合同对于经济前景来说无疑是一个利好消息；由此带来的源源不断的订单，在系统效应的作用下，会导致股价的上涨。但是，这样的变化发展也可能会导致这样一些数字的出现比如说：失业率和GDP增长率并不能显示出总体经济环境的改善。为什么这么说呢？首先，这些增长统计是建立在一些从两个月、三个月甚至六个月之前就收集来的数据的基础之上的。简单来讲，证券市场行情的坚挺并不能够和良好健康的经济环境完全画上等号。可是，股市能够预测到这种变化的趋势。
相反地，经济圈很难预测证券市场的突然变化已经是一个公认的事实。因为当股票每天能够带来可观的利润的时候，很难有人能够留出一只耳朵来仔细听听那些经济学家究竟说了些什么，像是他们根据所掌握的数字预测到下一次经济拐点的到来。尤其是一些业余投资者，除了希望自己的股票不断上涨外，他们觉得其他一切都是不重要的。
很明显，通常能够预测到的是经济复苏而不是经济停滞。在拒绝接受多项投资交易周期结束这一事实的同时，证券经纪人将很有可能加大证券下跌幅度。
（2）历史数据的权重
预测未来自然不能摒弃对过去的回顾。同样的道理也适用于证券投资者。因此，经济指数（例如“历史最高”）的应用可以帮助我们对于行市作出评价。供职业经理使用的大部分数据处理工具能够引导他们当前的投资选择。这样的市场“备查”使得我们不必等待太长时间就能够得到出人意料的证券交易，只要稍微有一些宽阔的投资眼光。
（3）市场的不合理性
我们能料想到，在每个投资者的范围内，各自深入的分析都表现得十分合理。也就是说在分析中要纳入最全面的参数，以便提炼出恰当的观点和成功的机会。但是正因如此，大量合理的推论并没有能够得到合理的趋势。为了说服自己，只需要想想证券市场是在供需矛盾的基础上运行的就可以了。我们经常可以看到，在同样的数据基础之上，两个合理分析的结论却是截然相反的。在众多的市场参与者范围内，呈现出来的逐渐上升的全球趋势只是许多分析看上去比较合理。这些分析应该被看作是合理的吗？当然不是，而且激增的截然相反的分析可能会导致市场反常。
（4）市场反馈存在多种可能
同样的原因，会导致同样的结果吗？对于证券市场来说，并不完全是这样的，尤其是股票市场。根据证券交易的涨跌幅和流动性，在不同时期相同的指数会有不同的结果。因此，美国贸易赤字的总额牵动着所有投资者的神经，赤字的大幅增加会引发股价的大跌，以及由交易环境引起的后续上涨。
除了这些理论分析，证券市场总体上还是存在着许多不稳定因素（不同市场间的差价、汇兑损益效应、同一家公司股价和可转换债券价格的差额等）。
另类投资管理者可以选择不同的公司工作。最重要的，就是能够建立抑制投资风险的管理模式。
（5）规避风险
基本上，投资者在争取更高收益的同时，也需要承担更高的风险。许多产生于新经济的股价上涨带来的失望无疑是对“股市有风险”的最好诠释。
因此，直到2003年3月份，对于这些证券市场中出现的一些惊人上涨基本面分析已经很难进行解释了。不过，事实就是如此。很多金融分析家力图使专业投资者和个人投资者相信，重新考虑一家企业的评估标准是十分必要的。不过，这一切都要冒着完全没有道理的上涨所对应的没有道理的风险。
这一匪夷所思的上涨所带来的最终结果是：从2000年3月份开始，由于 TMT（TMT代表着来自科技、媒体和电信产业的价值的首字母缩写）产业的大跌而引发了股市的大幅下跌。新经济泡沫的破碎可能引发的后果不仅仅是行业公司股价的下跌。为了反映新经济的重要性，当时许多重要的股指将这些网络公司纳入了自己的计算范围。网络经济泡沫的破裂也把这些重要的股票指数拖进了漩涡，形成了一个相互影响的恶性循环。
个人投资者往往对于潜在收益的概念要更加敏感一些。对于理智的机构投资者来说，他们则把风险因素看成是首要原则；一般来说，不承担一些风险，基本上不可能取得比国债更高的收益。在他们所持有的全部证券中（当然这些并不是他们所有的，而是领取薪酬者、退休者、储户的储蓄），他们监控补贴的发放和金融交易所潜藏的风险。然而，另类投资管理上所运用的一些方法恰巧能够实现严格的风险监控。
（6）管理者分红
与一些传统观念不同的是，对冲基金经理并不是在避税天堂里进行投资运作的，虽然他们常常被看作是毫无顾忌的证券投资者，能够用他们仅有的笔记本电脑撼动整个国家的经济，甚至是整个财政体系。
差不多所有对冲基金经理都不能在像组约、芝加哥、波土顿、伦敦、香港和巴黎那样宽松的环境下进行投资（甚至还有条条框框的束缚）。
而且，他们大部分起初都支持维系着真正有关于企业创新与存活的计划。这些基金经理往往也以个人的名义参与投资他所负责的收益项目。出于对自身投资经验和投资模式的自信，有些基金合伙人甚至抵押…一部分个人财产来参与投资。这就为他所管理的证券的稳定收益提供了一定的保障。
对冲基金经理的业绩是和他的投资收益直接挂钩的。对冲基金的经理首先需要给予投资者与其头衔和收入相匹配的成绩单，这基本上取决于基金经理的能力，而不仅仅是金融市场的某些发展变化。即便是在2007年，处于危机之中的市场环境也不会阻碍顶级对冲基金经理得到天文数字的报酬，就像表2当中给出的证明那样。
表2 Alpha如杂志排行榜（2007年收入，以美元计算）
即使我们不能给出一个被公众认可的另类投资管理定义，我们仍然可以说，另类投资管理致力于在取得“风险收益”最佳比率的同时达到收益最大化。
