什么是风险调整贴现率法？是如何分析风险的？
投资风险分析最常用的方法是风险调整贴现率法。这种方法的基本思路是对于高风险的项目，采用较高的贴现率计算净现值，然后根据净现值法的规则来选择方案。问题的关键是如何根据风险的大小来确定包括了风险的贴现率即风险调整贴现率。确定一个含有风险的贴现率有若干不同的方法，如用资本成本定价模型、综合资本成本以及项目本身的风险来估计贴现率等。下面说明运用第三种方法确定含有风险贴现率的过程，其计算公式为:
从上式可知，在r已知时，为了确定k‚需要先确定Q和b。
下面将通过一个例子来说明怎样计算风险程度,和风险报酬斜率b，以及根据风险调整贴现率来选择方案。
A‚ B‚ C三个方案的现金流量都带有不确定性，即风险。这种不确定性可以用标准离差率来反映。该决策的过程是:首先，计算衡量风险的指标，即标准离差率(变化系数);其次，确定风险报酬斜率;再次，计算含有风险的贴现率;最后，求出净现值。
1.(计算风险程度。首先计算A方案的风险程度和风险报酬斜率。计算过程为:
(1)计算各年现金流人量的期望值。记Ei (i,1‚ 2‚ 3)表示第i年现金流入量的期望值，Eij表示第i年第J种状态下的现金流人量，相应的概率为pij。则，
可得计算结果为:
(2)计算各年现金流人量的标准差。计算标准差的公式为:
式中，dz (i =1‚ 2‚ 3)――――――第i年现金流人量的标准差。
(3)计算年现金流人量的综合标准差。年现金流人量的综合标准差D的计算公式如下:
(4)计算标准离差率(变f系数)。标准差可以反映现金流量不确定性的大小，但是标准差是一个绝对数，其值受各种可能值的数值(现金流人量金额)大小的影响。如果各种可能值之间的比值及其概率分布相同，那么该数值越大，标准差也越大，因此，标准差不便于比较不同规模项目的风险大小。为了解决这个问题，引入了变化系数的概念。变化系数是标准差与期望值的比值，其计算公式为:
这样，为了综合反映各年的风险，对具有一系列现金流人的方案就用综合系数来描述。综合变化系数是综合标准差与现金流人预期现值的比值，其计算公式为:
而EPV可按下式计算:
本例的现金流人预期现值EPV为:
A方案的综合变化系数为:
2确定风险报酬斜率。风险报酬斜率是直线方程K=r十b",的系数，它的高低反映风险程度变化对风险调整贴现率影响的大小。b值是经验数据，可根据历史数据用高低点法或直线回归法求出。
假设中等风险程度的项目系数为0.5，通常要求的含有风险的最低报酬率为11%，无风险报酬率为6%，则风险报酬斜率为:
3(计算含有风险的贴现率。在已知无风险收益率、风险报酬斜率和代表项目风险程度的综合变化系数的情况下，根据公式k=r+b,可以计算出含有风险的贴现率。
通过比较三个投资方案的净现值，三个方案的优先顺序为:C>A>B。
采用贴现率调整法时，对风险大的项目采用较高的贴现率，对风险小的项目采用较小的贴现率。这种方法简单明了，符合逻辑，在实际中运用较为普遍。但是这种方法把风险报酬与时间价值混在一起，并依次进行现金流量的贴现，不论第i年为哪一年，第i+1年的复利现值系数总是小于第i年的复利现值系数，这意味着风险必然随着时间的推移而被人为地逐年扩大，这样处理常常与实际情况相反。有的投资项目，往往对前几年的现金流量没有把握，而对以后的现金流量却反而较有把握，如果按贴现率调整，则将不能正确地反映项目的风险程度。
之前该风险贴现率的确定是主要基于当时的保险行业经验而制定的，并无具体的确定标准与方法。较之前几年的公司所面临的风险环境已经有了较大的改变，主要体现在以下几个方面:
1. 我司法人治理不断完善，成效斐然。公司坚持以优化法人治理为手段，加大治理力度，不断完善法人治理决策程序，充分发挥董事会专业委员会职能。专门设立了督察室、发展与经营管理委员会等，进一步增强我司的治理手段。
主要选自各上市公司公开的A股招股说明书，以及上市公司年报中的内含价值报告
2. 我司资本实力显著加强，大大改善偿付能力。20XX年公司成功增资和发行次级债，确保了公司近年来以及未来几年业务的快速发展，20XX年末偿付能力充足率为XXX%以上，为保监会制定的偿付能力充足II类标准，远超20XX年末 的XX。
3. 我司近几年来坚持依法合规经营，保障公司健康发展。公司建立并完善了风险预警及应急处理机制。为强化内控和风险管理，公司专门设立了内控工作小组，进一步健全了内控风险管理组织体系，明确了内控管理职能部门，较之前已有长足的发展和进步。
4. 保险行业市场环境趋于成熟稳健。整个保险寿险行业近期发展迅速，在2010年突破1万亿保费规模的大关，保险行业与其他金融支柱行业协同发展，险种类别日趋丰富，中国市场的保险消费者意识逐步提升，行业的风险状况有所缓解，行业各类自律行为促进发展。
5.中国保险市场监管手段逐渐加强。近期内保监会对保险公司治理结构、偿付能力、投资渠道以及风控措施，分别颁布相应的规章制度进行严格有力的监管。特别是未来即将实行的全面风险管理框架，已经被保险公司逐步提上日程，这也是降低保险市场风险的举措。
基于上述的公司风险环境的变化，保险行业风险环境以及监管手段的变化，我司面临的风险状况已经发生显著的变化，若无依据地继续沿用该风险贴现率假设，显然是不合适的。应适时在合理科学的确定标准和原则下订立风险贴现率的确定方法与原则，定期进行回顾并根据实际需要进行调整。
