1)私有信息与EMH的关系
EMH的成立离不开套利和套利背后的私有信息。史莱弗(2003)指出:“EMH 理论奠基于三个逐渐放松的假定之上。首先，投资者被认为是理性的，所以他们能对证券做出合理的价值评估;其次，在某种程度上某些投资者并非理性，但因为他们之间的证券交易是随机进行的，所以他们的非理性会相互抵消，证券价格并不会受到影响;最后，在某些情况下，非理性的投资者会犯同样的错误，但是他们在市场中会遇到理性的套利者，后者会消除前者对价格的影响。”而Grossman和Stiglitz (1980) 指出，由于激烈的市场竞争，套利机会主要来源于成本昂贵的私有信息。Fama(1991)再次完善EMH理论的时候，也将“信息无成本获得”从.EMH成立的充分条件修改为充分必要条件,体现了私有信息在价格形成机制中的重要作用。
2)在EMH中私有信息的界定
根据Grossman和Stiglitz (1980)， 信息可以划分为公开信息( Public Available Information) 和私有信息( Private Information) 。私有信息主要指不能公开得到的信息，它是相对于公开信息而言的。私有信息不但包括内幕信息( Inside Information),而且还包括诸如证券分析师、基金经理等市场专业人士通过基本面分析包括对公司调研，或走访上市公司，或通过对公开信息的研究而形成的对上市公司经营前景的先见“个人洞察力”。由此可见，最容易获取私有信息的是两种人:公司内幕人士和机构投资者。而在实务操作中，很难区分合法的私有信息与内幕信息。本书所研究的私有信息就是沿用的此种界定。
