为什么有些投资者会选择亲自进行股票投资，而有些会选择投资基金?这一方面是源自投资者风险意识和投资能力的差异，另一方面是由于投资者的时间成本有所不同。有的投资者生话节奏较快，事情较多，没有足够时间打理自己的资产，那么对他来说比较合理的做法就是委托理财，把自己的资金交给专业投资者打理。而有的人可能闲暇时间比较多，因此可以选择亲自进行投资。
通过对美国消费金融调查数据的分析，作者发现那些时间成本比较高，售如已结婚生子收入比较高或从事比较专业化职业的投资者和家庭更倾向于通过公募基金来进行投资。而其他人群则倾向于亲自在资本市场投资。从这个角度上来讲，投资方式的选择不仅受到投资者能力的影响，也受到其个人时间成本的制约。比如，有的投资者可能投资能力很强，但他的时间机会成本可能比较高。对这些投资者来讲，将资金交给专业投资机构进行多元化投资是更适当的方式。
散户投资者在进行投资时，由于持有的股票数量有限，他们更多关注单只股票的表现，而忽视了所持有的几只股票之间的相关程度。
针对美国和中国股市的研究结果都表明，如果投资者在比较短的时间内一比如一周或一个月一买了几只股票，那么这些股票收益的相关性往往会比较低。说明投资者会把这几只股票看作一个投资组合来整体考虑:在买入高风险成长股的同时，可能会买入低风险的价值股来平衡风险。这说明散户投资者并不是完全没有多元化投资的意识，如果他们在短时间内集中投资，会自觉考虑到分散风险的需求。
但如果投资者的交易在时间上相隔较远，比如每隔一个月买入一只股票， 那么这些交易之间就没有很紧密的联系。基于对散户交易行为的观测，我们发现除了刚刚开户的一段时间之外，大多数散户都不会集中在同一段时间进行交易。这就导致投资者在做每次投资的时候，更多考虑的是单只股票的表现，而忽略了其作为投资组合的一部分对整个组合风险的影响。
根据我们的观察，如果投资者的交易间隔时间比较长，比如一月份买入一只股票，三月份买入第二只，六月份买入第三只，这三只股票很可能集中在某一个行业或是高度相似。我们推断，在这种情况下投资者往往不是从投资组合的整体角度出发挑选股票。由此可见，投资者的交易习惯在一定程度上影响了资产配置和风险分散的效果。这就是我们所说的，缺乏现划的投资行为往往会导致欠多元化的结果。
