电子交易如预期那样为交易人铺平了赛场，每个人现在都有了一样的入口，场内交易人再也没有在场内观看指令流的优势了，费用构成也-路下滑，计算能力、交易执行平台的性能和链接状况则不断提高。
虽然科技改变了交易面貌，但交易人几乎都不明白指令程序及其影响盈亏总额的方式。技术分析的内容林林总总，但交易执行技巧甚少有人关注。我敢说，能够得到一个基点的执行价的优势统计去年的交易量分析利润影响因素，两成半情况下能发现更好的结果。想想你口袋里多出来的那些钱，也许就值得多关注一下交易执行了。但首先，我们先来看看电子指令执行背后的技术及指令如何运行。
技术路线
我们了解一下指令自做出起走过哪些步骤。下达指令的执行平台称为前端，这个软件程序存储在你的CPU中，会传递指令。每个软件程序都有一个应用程序界面(API)，黑盒子程序能直接写到API中，而谨慎的交易人会手动输入指令，更成熟的交易人或大型公司会直接将交易管理和执行策略写入API，黑盒子交易策略现在占到标普电子迷你合约交易量的35%到40%。
API将指令发送给后端，后者包括处理订单的硬件。如果你没有直接交易入口，指令会先到结算公司的互联网服务器，路由器和交换器通过叶片(网络设备的一部分)传送指令，然后将指令传递给另一个服务器，这个服务器将指令传递给合适的交易所，交易所服务器亦即所说的配对引擎，将指令配对，并将成交的指令返回给合适的结算公司。
如果没有直接连接到交易所，执行指令的较快传送速度是500毫秒(半秒钟)。我的指令连接到T1线会用50毫秒(直接入口会降低到5-50毫秒)，然后再用20毫秒找到合适的路线，后端软件用2-4毫秒将指令送达交易所(至少在芝加哥商业交易所是这样)。一个钦件应用传递给另一个软件应用都需要时间，整个过程的步骤越少，执行速度就越快，可能断开的链接就越少。
但这种速度真正能有多大影响?这么说吧，在早上的经济数据公布后、联邦公开市场委员会(FOMC)开会后、在主要支撑和阻力线上或扰乱性新闻事件发生的任何时刻，如果市场变化快，标普电子迷你合约市场会迅速出现状况，在变化快的市场，每分钟会有高达250的价格变化，这就是说，市场每秒钟运行4个基点。如果认为两秒钟八个基点相当于每份合约100美元，你也许就要时刻留意你的那些指令是如何被处理的。另一个隐含问题是，如果结算公司一台服务器上的客户太多，市场非常活跃的时候，服务器的利用率就非常高，这就会在关键时刻产生配对延误。
价格看起来稍有延误的又一个原因是，并非所有的执行平台都利用交易所的直接配对供应(亦称为流数据)。交易所的直接供应价格昂贵，因此一些应用平台利用二手数据供应进行价格配对。可惜的是，交易人一般总是付出多少得到多少，使用直接供应的大多数平台会收取少数费用来弥补成本。如果你不是活跃交易人，没有直接供应也没多大区别。但如果你每日交易并以此为生，那么执行指令时不看看交易所的直接传输指令，就等于放弃了一个重要的先机。
执行速度在另一方面也举足轻重，排在队首也是一项先机。交易人越早做出指令，在市场达到该水平时就越可能成交。排序位置的重要性在电子迷你或十年期票据这样的市场非常突出，这种市场的买盘或卖盘量一般都是3000份合约。
你还会问，你的止损订单是在交易所的服务器上还是成了合成止损?合成止损是指指令要么是在自己电脑里，要么是在中介电脑里，市场达到该水平时，交易指令才会被发送到交易所服务器执行。活跃交易人希望自己的止损指令放置到交易所，这样的话，如果你自己的互联网连接出现问题，而你的指令已经在交易所的服务器上了，指令的执行和排队位置就不会受到影响。
一些交易人喜欢用复杂的交易管理策略，如跟踪止损技巧，NinjaTrader、TradeMaven、StrategyRunner和TradesStation这样的应用软件提供了一些附加功能。入行不久的交易人认为这些额外的功能物有所值，增加了链接的层数。但别忘了，每增加一个层次，都会花费更多的处理时间，给整个指令执行过程增加链接。一些附加应用将交易管理指令保存在你自己的计算机里，如果你的计算机或互联网出了状况，这就会出问题。把你公司的指令速查表格就放在手边，如果任何联通环节出了问题，就让他们查查你的指令状态，他们也能代你执行交易。
但交易是真实的吗?
既然已经说明了表象背后的技术，我们回头来谈谈提高交易执行的真正挑战。遗憾的是，点一点鼠标就执行，害了一些交易人，他们正面临着盈亏总额下跌的问题。过于容易的执行导致了过度交易以及对市场流言反应过度的倾向。
电子交易让所有参与人都能看到市场买卖盘的规模，其中很多人不明白的是卖盘或买盘往往不是真实的。例如，计算买价和卖价之间差价的黑盒子系统可能报出卖盘是1000份合约，但如果有200份成交了，另外800份会立即取消。一些程序会监测买盘或卖盘成交的速度，这就会让大家取消或调整买卖盘大小。如果差价自动计算的话，相关市场的买卖盘会同时计算，指令不断被调整，而另一个市场中则有订单在成交。最后，还有公司用自动人市算法，没几秒钟就发送指令买或卖300份合约，这样就不可能知道有效的真实数量或报买价。
约5年前，一些交易人以抢夺买卖盘为职业，专属交易店迅速发展起来，一些受过培训的激进交易人就利用了短期市场的无效性。随着黑盒子系统的发展，其执行交易的速度无人能及，这种职业才消失殆尽。
兰德金融公司总裁杰夫·昆图入行30多年，他也是从自营交易公司起步的。这些公司的数量在减少，被商业长廊(tradingarcade)取而代之。昆图现在管理光子交易室，是一家一流拱廊。自营交易公司和拱廊的区别在于：在自营交易公司，交易人用公司的资金并获得一定比例的利润，而在拱廊，交易人用自已的资金获取全部利润，但要支付月费获得高深的技术和超快的链接。开办拱廊只需要15000美元，在昆图看来，拱廊交易人现在远比专属店交易人更稳定，能获得更大利润，因为他们用自已的钱都小心翼翼。
昆图还表示，场外专业交易人必须交易更长的时帧，因为自动交易系统越来越多。昆图的交易员每笔交易的平均持有时间是3-7分钟。这些交易员的执行平台速度更快，链接状况绝佳。关键是，几乎没什么交易人能在比这个更短的时帧内进行稳定收益的实时交易。很多场外交易人在5分钟和15分钟时帧时成绩最好(也总是记得这个长期时帧)。如果交易人的时帧更长的话，他往往无法安然度过噪音(趋势中难免出现的回调或整理)的骚扰。
昆图还谈到了专业交易人随电子交易变化而成长的重要性。交易人时常发现一个策略用，上两三年后，就无法适应市场的变化了。例如，几年前，许多专业交易人能够交易利率市场差价，还能针对现货市场交易和债券来获利不菲，但这些玩法现在都无影无踪了。这个行业有一个真理：一旦你发现了开锁的钥匙，他们就换锁了。
避免事后反应
下面是给刚开始使用电子平台的交易人的一些建议：别紧盯着交易记录，这会促使你事后反应或者在赢利时过早退出。看着图表想想最初怎么要做这笔交易的。如果市场运行缓慢，看着记录会让你吃下劣质交易的苦果。难道你没听说过有人参加拍卖，被困在了报价中，结果揣了一些不想要的东西回家了?过于关注交易记录对交易人的影响无异于去参加拍卖，被激动人心的时刻俘虏。
如果在心里没底的时候看交易记录，你很可能见风就是雨而退出交易。但如果在稍低于支撑线下设置休眠止损指令，在交易市场现价之上几个基点设置退出看多交易的指令，就更有可能在一片乱象中以更好的价格退出交易，情况恶化时，止损就可以退出交易。
如果想要买多，我会先准备好买盘价。如果市场下跌，并在我设定的价格交易，而我的订单却没有成交，我会点击平台上的执行键，我的指令就在市场上得以执行。如果我想要退出，假设我是买多，我会设置按市价交易指令，如果价格跌破我的设定，我会点击执行键，我的指令就会立即在市场成交。我每次入市，都会在电子迷你合约上多支付12.50美元，这就相当于，市场提供了流动性(设定买盘价和卖盘价)，但你在获得流动性时要掏腰包。
大多数交易人低估了他们的反应时间，他们都会有一个知道自己的交易错误的价格水平，他们告诉自己，价格达到该水平时就退出交易。但他们设定指令的时候，价格已经远远超过自己最初的心理止损价了。
最好的办法是先设定一个休眠止损指令，但别受乱象干扰(亦即余地别太小，容不下一点波动)。一旦设定了安全净休眠止损指令，如果市场运行对你有利或价格行动停滞，止损就可以缩小些。只要点一下鼠标，就可以更改止损，也可以设定休眠止损指令，你会明白平台功能的重要性。
你需要的平台附加功能
交易人的执行平台所需要的功能包括：点击鼠标更改指令、点击鼠标进行买卖、定制自己的交易模块、容易设定止损指令、点击鼠标更改止损指令的价格以及同时看到多个休眠指令。一些交易人喜欢阶梯式执行，另一些则喜欢简单交易模型，能参与买卖盘就行。所有的平台都开发出来适合他们需求的样式，交易人应该研究一下哪些平台能提供他们最喜欢的功能，也别忘了除了功能和易用，可靠性是关键，而且交易人还要确保与有24小时联系电话的公司合作，能在两三声铃响后有人接电话。
因为大多数市场现在都是一天24小时交易，因此市场一般都会测试美国交易日晚间出现的市场高价或低价。标普电子迷你合约会测试全球外汇交易所高价或低价，因此要盯着债券、货币、黄金和原有的晚间最高价和最低价，这些市场的流动性都好于以前。
我在大多数24小时交易的市场会用由20到500笔交易组成的价格条，在看债券这类市场的时候，5分钟条状图是个好选择，该类市场在半夜不会有太多交易活动。
经验是最好的老师
寻找时机和交易执行的技能都会随着经验积累而增长，新入行的交易人应该一直从小规模交易入手，先要学会为每一个基点而努力。
电子交易的确让场外交易人处于同一水平，利用了交易科技的交易人能够获得更大的利益，而且，交易人控制自己的行为和情绪状态的能力，还是一直对自己交易产生最大的影响。
