为什么美国证券市场初步发展时期操纵现象严重？
美国证券市场萌芽于18世纪末，1811年美国纽约证券交易所的建立标志着严格意义上的美国证券市场真正形成，但在纽约证券交易所成立后的相当长的时间里，美国马里兰州和费城的证券交易所在交易规模和活跃程度上和美国纽约交易所都相差无几。与其他交易所不同，纽约证券交易所禁止庞氏骗局式的融资，这帮助了纽约证券交易所在与其他交易所的竞争中胜出。19世纪50年代电报的发明，强化了纽约证券交易所对其他地域交易所的影响，其他交易所被迅速边缘化，华尔街成为美国股票和证券交易的中心。
从交易品种上看，当时各主要证券交易所最初交易的主要品种是商品、联邦政府债券和新独立的州政府债券，也包括部分银行和保险公司的股票。1790年，当时的财政部长亚历山大·汉密尔顿大规模发行债券直接导致了证券市场的活跃。最早进行活跃交易的美国股票是1791年发行的纽约银行和美国银行股票，1830年诞生了第一只铁路股票，1850年铁路股票已达到38只。1861-1865年的南北战争时期，美国联邦政府为军费融资，证券市场得到空前发展，股票发行也迅速增加。1860-1870年，铁路股票在美国大量上市，出现了铁路股蔡泡沫，使美国证券市场开始从过去的债券市场向股票市场转化，但在1886年以前的大部分时间里，美国证券市场以国债、地方政府债和企业债券的交易为主，19世纪的后几十年股票市场才开始迅速发展起来，并成为华尔街的主角。
这一时期的美国股票市场几乎是一个投机市场，华尔街的交易具有很强的掠夺性，当时美国政府的腐败也助长了股票市场的操纵和掠夺。这一时期，美国两次试图建立中央银行的努力都归于失败，美国的商业信奉“最少干预的政府就是最好的政府”的格言，“这种情况(没有政府管制)一直持续到19世纪末，美国的经济与金融是在没有政府管制的条件下自由发展的”。在纽约证券交易所的早期交易中，政治和金融投机关系密切。纽约证券交易所的创始人之一、联邦财政部长助理威廉·杜尔，热衷于利用政府官员的地位操纵股票，成为美国以后200多年股市操纵者们的鼻祖，当时政府官员利用自身权力从证券市场牟利的情况屡见不鲜。“在股票交易所历史上的近一个世纪里，股票价格并非定期发布，关于上市公司的文章倒是泛滥成灾，且一般都是不实的报道，股票操纵者的拿手好戏就是制造消息……为了规避风险，一些投资者只投资于其他较为安全的领域。”
垄断股票、对倒成交的情况非常普遍，“早期的纽约市场只能为拥有足够资本和闲暇时间来投机股票的交易商提供一个赌博场地”。当时的华尔街有很多专以股市操纵为职业的所谓“强盔式的资本家”，如丹尼尔·得鲁、范德比尔特、杰·古尔德等，这些人公然通过垄断上市公司股票、操纵股票交易价格，甚至贿赂法官改变规则等为自己牟利。华尔街信奉的是“适者生存，不适者淘汰”的社会达尔文思想，中小投资者根本没有得到保护。
这一时期，美国股票市场是一个操纵现象严重的市场。
