股票市场和共同基金中的风险与回报
股市或共同基金中的风险有多大呢?在同一板块中存在相对风险，也可能在同一板块的某些股票或期货中表现欠佳。然而，我们还不得不承担一种绝对风险一在1周或更短的时间内亏损25%或更多资金的风险。实际上，对于投资成功(事实上是在市场中生存)，绝对风险比相对风险更为重要。在线交易和实时数据供给的广泛发展已经引起了一种文化，即用草率决定来痛击坏消息。这些“乱开枪的治安维持会成员”自豪地拥护“先开枪，后问问题”的思想。回顾一下，2000年9月份英特尔和苹果公司( AAPL)出现的领先于市场的快速下跌，可以看出资金和流量都无法抵挡雪崩式的卖单。以前延续数月的价格运动现在数小时内便完成了。本小节将预测资金回撤深度的思想推广到盘中事件。读者应该记得峰至谷资金回撤可以用月盈利标准偏差( σm)的4倍束做很好的估计。对于盘中数据，将使用22天收盘价的标准偏差( σ2)代替月盈利的标准偏差。默认情况下,假设每月有22个交易日。
首先分析英特尔有限公司的股票(INTC)在2000年9月份紧跟收益警示之后的下跌。该公司在某个星期三收盘之后披露了一份警示信息，然后该股票在数小时后下跌，次日开盘下跌了大约15美元。从图7.24中可以看出，截至星期三收盘时，日收盘价的22日标准偏差为6.15美元。星期三的收盘价没有显示出那利数小时的快速下跌，所以，下跌大约为2.2σ2 (以收盘价为基础)。这一点表明，价格下跌虽然是瞬时的，但相对来说也受到了很好的限制。
苹果公司(AAPL)在披露收益下降和标志产品销售额资金回撤的信息后数日，其股票便出现暴跌。市场恶狠狠地咬了AAPL一口，使其股票下跌了7.44σ 22, 比英特尔受到的损失还要惨重得多。AAPL股票的下跌与最恶劣的市场下跌相一致，所以，在给定运动速度和流量限制的情况下，8σ z可能会更好地预测当今股市中的盘中风险。
共同基金中的风险与此类似吗?随着月盈利标准偏差(σu)的增加，峰至谷资金回撤也增加。半均资金回撤为4.3 σ x表明具有50只或更多只股票的多元化投资有助f资金曲线的平滑。对50多份基金H线数据的分析表明，最严重的盘中资金回撤一般小于2.5022,而且更接近1.5σ22，主要是由于多元化投资的平滑作用。
使用绘制所用的50个共同基金的方便样本所做的盈利效率分析表明，盈利效率对月波动性不敏感。盈利效率是平均月盈利与月盈利标准偏差的比，可以用等式来计算预期盈利。该样本的平均盈利效率为0.37。对于给定范围的月波动性，我们可以使用该数字来删除盈利效率较低的基金。因为波动性的增加会使资金回撤增加，所以先假定一个月盈利标准偏差的目标，然后把它作为预期资金回撤被4除后的阈值。如果交易者的资金回撤阈值为32%，那么目标标准偏差就是8%。因为我们指定了一个自己可以容忍的风险水平，所以应该避免交易月盈利标准偏差过高或过低的基金。下一步是选择那些超出平均盈利效率，而风险相同或相似的基金，目的足在我们愿意承受的风险水平上使盈利最大化。
应该记住，盈利效率并不是一成不变的，随着时间的发展，它在逐渐发生变化。但是,这种方法的确可以帮助我们选择那些符合风险限制的基金，选择在绝对风险相似的情况下绝对盈利出众的那些基金。这种使用绝对风险选择共同基金的方法可能比其他商业化方法更有针对性。其他一些商业化选择方法基于与整个基金分类相关的业绩，或者与低风险投资(比如美国短期国库券)相关的业绩。
