现在，可怕的“D词”又在四处传播，我说的不是“萧条”(depression)，不过它与这一潜在灾难沾一点边——如今政策制定者和投资者担心的是通缩(deflation).
表面上看，通缩(物价下跌)似乎并没有那么糟糕。谁不欢迎折扣越来越高呢，比如Filenes Basement货架上的商品停留时间越长价格越低？
当然，谁又知道通缩的感觉到底如何？在我的一生当中，我们从未经历过长期的通缩。
对于那些能够获得可靠稳定收入的人来讲，通缩也许是好事一桩。但是通缩会侵蚀企业利润和资产价值。人们不断期待更低的价格，推迟购买行为，从而导致需求下降。利润下降又导致企业削减开支，包括裁员。就像当年日本一样，这样的下降螺旋是很难被遏制的。
那么通缩风险是否真的存在呢？
上一次通缩恐慌出现在2000年科技泡沫破裂之后，结果被证明是一个假警报。我们真正迎来的是资产价格飙升，从房地产到大宗商品，再到艺术品，概莫能外。现在联储和其他政策制定者表示要不遗余力地避免通缩，在联邦赤字已经大幅飙升的情况下，通缩显然是他们最不愿意看到的(通胀是对巨额赤字的时间疗法)。尽管短期利率已经低到不能再低，联储仍可重启去年停止的其他措施，比如购买国债和抵押贷款支持证券。如果非要我打赌的话，我会说我们不会陷入通缩。
然而事实是，我不知道答案，我想没有人知道。周日，《华尔街日报》报道称，包括PIMCO的比尔·格罗斯(Bill Gross)在内的一些重量级投资者都在严肃地谈论通缩风险，并相应地调整了自己的投资组合。与许多投资者一样，格罗斯和他的同事们仅仅从3个月前开始关注通缩风险上升的问题。他们的整个职业生涯都在研究这些课题，我他们的观点是颇有一份尊重的。
最近的物价数据也支持他们的观点。继5月份下滑0.2%之后，6月份标题消费者物价指数继续下行0.1%。
那么散户应该如何保护自己远离哪怕微小的通缩风险呢？如果你一直在阅读我的专栏并听从了我的建议，那么你已经在路上了。早在今年2月份，当时四处弥漫着通胀恐慌，我在本栏中提出了一个应对通胀下降和利率上升的策略。当时我认为联储到现在已经加息了，这将会降低通胀预期。
现在通胀忧虑已经消失殆尽，这意味着我的建议被证明是中肯的。只不过通胀预期消失的原因并非如我所料，利率没有上升，甚至还在下降，估计短期内也不可能上升。这样的环境需要大家作出进一步的调整。
2月份我强烈建议投资者降低传统通胀保值工具的敞口，比如黄金、大宗商品、能源和TIPS。黄金、贵金属和原油的价格均已从峰值回落，但是投资者应该继续避开它们。
通缩对于高品质固定收益资产而言是最理想的环境，因为物价下跌会导致固定收益流的价值上升。2月份，我敦促固定收益投资者缩短到期时间。这意味着转入投资级别企业债和国债等高品质债券，以及有联邦担保的银行存单。为了应对通缩，投资者应该继续关注高质量债券，但应该延长到期时间。随着短期债券和存单到期，这样的转换是很容易实现的。持有现金或现金等价物也没有什么不妥，即便现在利率接近于零，现金在物价下跌的时候价值会上升。
一般来讲，通缩对股市是不利的，因为它会侵蚀上市公司的利润。一些投资者正在用反向跟踪股市的交易所交易基金(ETF)来对冲股市的下跌风险。
PIMCO的格罗斯称他在关注稳健的高派息公司，它们具有许多与债券相同的优点。
通缩策略的一个优点是倾向于极低的风险(以及低回报)。正如我在2月份所言，通胀和货币政策的变化应该是渐进的。我不认为投资者需要对投资组合进行大刀阔斧的调整，仅仅因为看到通缩忧虑再次抬头。股市最近一直在上涨，说明许多投资者并不太相信格罗斯所说的通缩问题。但是采取一些温和的步骤是合宜的，可以首先提高到期时间更长的高质量固定收益资产的配置。
在当前环境下，我们需要密切关注联储的表态。只需进行一些政策调整，联储就可能消除大家的通缩恐慌，到时候我们可能会再次热议通胀话题了。
怎样看待通缩性萧条的黄金市场？
当资本市场增长放缓，银行家的信用和债务链条就面临着分解。债务违约的设置通常会在经济衰退、通货紧缩，或者在通货紧缩的萧条这种极端情况下结束。
由通缩引发的大萧条是一种致命的货币现象，在这种情况下，资金流通的速度十分低下以至于资本市场不再能自给自足。
这种情况通常发生在大规模投机泡沫后，如1929年美国股市泡沫的崩溃导致了世界上第一个由通缩引发的大萧条，也就是1930年代的大萧条。
纵观历史，黄金和白银在经济混乱的时期提供了安全性。现在也不例外。唯一的差别是是政府和银行家对当前经济范式崩溃的反应是不同的，关于黄金的战争正在银行家间打响。
在1930年代的大萧条中，美国通过了1934年的黄金储备法案，禁止黄金的所有权由美国公民享有，迫使美国人不再拥有实物来保存他们的财富，而是纸。
1930年代为了克服通缩萧条而试图引发通胀的做法，与今天同样徒劳的“通货膨胀目标制”有异曲同工之妙。结果从1934 - 1937年的消费者价格指数只是名义上的上升，到1938年，强大的通缩压力再次占据上风，在垂死的十年的其余时间，美国和世界仍深陷入通缩性萧条。
虽然美元对黄金贬值，但是黄金储备的行动并没有引发通货膨胀，银行家曾希望借此结束1930年代萧条。它导致大量的黄金流入美国财政部，1934年之后，外国卖家利用美国财政部提出的对黄金的价格高出70%。
在1944年，这一前所未有的黄金流向使得美国允许美元兑换黄金，正式确定在布雷顿森林体系中美元作为全球储备货币的地位。
当美国结束黄金兑换美元的同时，美国也启动了资本主义的结束游戏；；解开银行家的黄金枷锁（先前绑定货币与黄金储备），现在允许政府和银行自由印钞，没有限制的创造信用。
如果今天的投资者知道在经济混乱时期，黄金提供的不仅是安全，而且还有爆炸性的利润，大多数投资者会购买黄金，银行家的纸市场早就空了。
但大多数投资者不知道也并没有买，银行家的黄金战争仍在持续。
