工程集团Charter和纺织企业考陶尔兹（Courtaulds）的共同点是什么？它们在近期的收购战中的股票收购价格要高于其市场价格1倍。
如果你在近期购买了这两家公司的股票，那再好不过了。但是，对于长期投资者来讲，这只是对于自己在这两家公司多年死气沉沉的经营业绩下仍耐心等待的一种有限补偿。
然而，对于我这样的价值投资者来讲，收购战中的价格只是显现了该公司的实际价值而已。在数十年中，我已经作为几个收购战中的被收购方学到了许多重要的道理：
1.充满耐心并坚持自己的判断，不要在收购战开始之前就被蝇头小利所吸引而卖出股票；
2.静心等待收购战的结束，就会有所回报通常在收购战中会出现别的竞争对手，从而使投资者最后可以高于原有推荐收购价格的溢价中获益；
3.不要考虑通过贷款或者其他方式来延迟缴纳资本所得的税收收入，这通常会使资本在更长的时间中被束缚。
我通常愿意缴纳税收，这样可以尽快地将手中的投资资本用于下一次的投资机遇。
回顾从前，我所犯下的最严重错误是在1998年3月，把所有获益的股票的一半份额卖掉，这其中就包括BorderTV。
我在1992年以107便士的价格购买了Border的股票，当时的回报率在6%之上，并相信有一天某个媒体大亨将会收购该公司。在6年之后，我以每股346便士的价格获益。现在，经过一轮生死较量似的收购战之后，Border的股票价格是每股14英镑。
有些时候，我很后悔当初没有在第一时间购买该股票：一方面，我一直认为网球/娱乐部门领导入物大卫•劳埃德（DavidLloyd）将会吸引其他收购公司的注意，所以当韦博得集团出手时我也并不感到惊讶：另一方面，我也一直认为Smitti和Nephew最终会被.其他公司收购。
在这几次买卖中，我的投资组合中每年都有2~3家公司经历令人喜爱的收购战。空中运输企业布瑞德波特、特拉福德公园地产和HemyCooke是其中最成功的3只股票。我对于拥有坐落在利兹的汽油燃料生厂商BrayTechnology的股票感到特别幸运，我大约在6个月之前购买了该公司股票。
我现在主要持有的股票是1998年末购买的一家采石和房屋建筑公司布里敦的股票。布里敦刚刚同意以180便士的价格接受的收购，收益率达到100%。
我现在正想要进行重新投资的公司有RoyalLondon/UnitedAssurance公司，除此之外，如果顺利的话，Landround这家小型旅游推广公司将会被另类投资市场所收购。
选择被收购的目标并不是件容易的工作。金融服务、制药和电子通信行业仍旧是合并的重点区域。
我同时认为百货商店、休闲俱乐部、汽车经销商、小型旅馆和资产公司的股票价格应该能够代表净资产的折现情况。
现在有关所有权的收购案例越发少了，鉴于市场上出现了越来越多的家族企业，他们的后代将带领企业走向前方。
此类公司的主要活动是家族企业通过收购股票的方式来将公司私有化，此时，他们向股东支付的价格要远低于第三方的收购价格。
然而，应该注意的是，家族企业容易出现公司后继无人和某阶段合约缔结等问题。
在寻找完美的被收购机会时，应该寻找那些被大型的或实力强大的集团所支撑的部门，在那里发掘小型的经营良好的公司企业。比如BorderTV这样的企业就可以为投资者换取获得高额利润的机遇。
——摘自2000年5月13日《金融时报》
投资教训
