资本利得税延期缴纳的好处
2003年5月，布什总统签发了《2003年就业与进一步减税协调法案》，宣布将股利和资本利得的最高税率降到15%。然而，由于资本利得税是在资产出售时才征收，所以资本利得的有效税率仍然低于股利税率。这种税收延期缴纳的好处就是资产可以以较高的税前回报率累积，而不是像股利一样的税后收益。资本利得相对于股利收入的这个优势叫做延期优势(deferral benefit)。
对于长期投资者而言，这个延期优势的好处十分可观。我们以两只股票为例，一只股利收入的年均收益为10%，另一只仅有10%的资本利得收入。假设一个投资者所处的税级为30%，资本利得税和股利所得税均为159%。对于一个免税的投资者来说，投资两只股票都能获得相等的ro%的收益。但是如果投资者需要缴纳税收，那么股利收入所得税股票的收益为8.5%，而如果投资者在30年以后才实现其资本利得的话，那么每年的税后回报率9.419,这仅比免税投资者的回报率低了5.9%。
资本利得相对于股利收入的这个优势叫做延期优势(deferral benefit), 对于长期投资者而言，这个延期优势的好处十分可观。我们以两只股票为例，一只股利收入的年均收益为10%，另一只仅有10%的资本利得收入。假设一个投资者所处的税级为30%，资本利得税和股利所得税均为15%。对于一个免税的投资者来说，投资两只股票都能获得相等的10%的收益。但是如果投资者需要缴纳税收，那么股利收入所得税股票的收益为8.5%，而如果投资者在30年以后才实现其资本利得的话，那么每年的税后回报率为9.41%,这仅比免税投资者的回报率低了5.9%。
因此，从税收的角度出发，投资者应该偏向于选择资本利得收入而非股利收入。但不幸的是，正如我们将会在第9章提到的，以股利形式实现收人的股票的税前和税后回报率通常比非股利形式实现收入的股票回报率高。如果将股利进行再投资的投资者可以在出售股票时才缴纳再投资股利的税收，那么股利收益将获得与资本利得相同的优势。
通货膨胀和资本利得税
在美国，资本利得税有两种不同的征收基础:资产购入成本(名义价格)和资产销售价格，而且这两个基础都没有经过通货膨胀率的调整。这个基于名义价格的税收体系意味着即使资产升值幅度小于通货膨胀幅度，即实际购买力下降，出售这项资产时仍然要纳税。
尽管股票价格的升值通常(特别是在长期里)都能弥补投资者在通货膨胀中的损失，但是基于名义价格的税收体系仍然对投资者的收益有很大影响。在回报率既定的情况下，即使通货膨胀率仅为3%，也会导致一个持有期限为5年的投资者的税后平均回报率与通胀率为0的投资者税后回报率相比，每年多遭受31个基点的损失。如果通货膨胀率达到6%，那么年均回报率的损失将会超过65个基点。这种影响称为通货膨胀税(inflation tax)。图5-3列出了在现有税收体系下，不同通货膨胀水平和不同持有年限的通货膨胀税。
图5-3持有期限对税后实际回报率的影响
