所谓股权质押，是股权质押融资的一个简称，是指股权所有人使用自己手中的股权作为质押担保，从其它金融机构（比如银行等）借入资本的行为。当质押期间如果没有发生违约行为，出质的一方可以解除质押收回股权。从这个角度来说，质押对于股权所有方来说，是一个有效的融资手段，在维持自己股东地位的同时（这一点对于大股东来说尤其重要），还能获得短期内灵活的流动性。
但是质押融资本身，对市场来说又是一个不太好的信号。首先，股东尤其是大股东的股权质押融资行为，实际上向市场表明其资金的短缺，尤其是当这种质押是被动时，即通过股权质押来缓解运营资金的紧张，市场会对企业的未来盈利进行负面预期，即便最近一期的报表中可能并没有类似的负面迹象。其次，在财务问题之外，质押问题也给企业的股权结构带来了不确定的风险。因为质押企业存在违约的风险，如果在质押期结束后企业无法赎回股权，就意味着股东对这部分企业控制权的丧失。此外，股东的可流通股份用于质押，本身也意味着这只股票市场可流动份额的下降，对股票流动性造成影响。
两者结合在一起，也是这次质押问题被严重关切的出发点，在于质押可能导致的过度杠杆化。由于对于股权质押有着质押股票市值/质押融资额的红线（一般为140%），当市场处于连续下跌时，上述比率会不断下降，直至跌破平仓线，继而导致股权的强制平仓，这在恶化企业控制权变更风险的同时，又进一步加深了市场对企业的悲观预期，企业也更难通过类似的方式融资来缓解经营压力，最后导致股价的进一步下降。而这也是促使我们对A股股权质押问题进一步地研究的出发点。
A股的股权质押现状
截止2018年12月6日，A股质押市值为45262.19亿元，质押股份占A股总股本的9.97%，相较6月份57427.43亿元的峰值，已经有了显著的下降。
图1 A股市场股权质押总市值（单位：亿元）
另一方面，以强制平仓线为140%进行计算，我们从下表中可以看到，大股东疑似触及平仓线的A股总市值由6月份的30061.94亿元下降到29210.14亿元，而大股东未平仓总市值（用待解押股票总市值减去疑似触及平仓线的总市值）则有了显著的下降，由6月的26274亿元下降到了13924.81亿元，可以说这半年来各界对股权质押的治理还是有了一定的成效。
图2 大股东股权质押市值变动情况
由于行业的质押行为也存在差异，我们在倍发系统中，根据申万一级行业分类，考察了各个行业股权质押的情况。质押股本占总股本的比例（后文简称质押比例）最高的三个行业分别是农林牧渔、轻工制造和医药生物行业，而从绝对量上，未来质押股本赎回压力最大的三个行业分别为房地产、医药生物和化工业。总体来看，医药生物行业是运用股权质押方法更为“娴熟”的行业。另一方面，以A股9.97%的平均质押水平来看，其实大部分行业的质押比例都要高于这一水平（只有7个行业低于这个值），之前的总体平均数据对刻画A股的实际质押水平其实不够精准，原因在于市值巨大的银行业质押水平很低，拉低了平均数。如果我们只关注中位数，质押比例则为11.26%。
