法人股限售期限
限售股是以前的上市公司（特别是国企），有相当部分的法人股。这些法人股跟流通股同股同权，但成本极低（即股价波动风险全由流通股股东承担），唯一不便就是不能在公开市场自由买卖。
后来通过股权分置改革，实现企业所有股份自由流通买卖。按照证监会的规定，股改后的公司原非流通股股份的出售，应当遵守下列规定：
（一）自改革方案实施之日起，在12个月内不得上市交易或者转让；
（二）持有上市公司股份总数5%以上的原非流通股股东，在前项规定期满后，通过证券交易所挂牌交易出售原非流通股股份，出售数量占该公司股份总数的比例在12个月内不得超过5%，在24个月内不得超过10%。取得流通权后的非流通股，由于受到以上流通期限和流通比例的限制，被称之为限售股。
首发配售部份限售一般为3个月，其它的原始股则会是12个月的限售期或者36个月的限售期！
限售股解禁:全流通时代来临前的挑战
2008到2010年，各种类型的限售股解禁解禁市值分别为2.8万亿、6.1万亿和6.4万亿元（按4月11日股价计算），合计解禁市值为15万亿元，几乎相当于再造2个A股市场（截止4月10日，A股市场流通市值为7万亿元）。A股市场近3年将经历全流通时代到来前的挑战。
08年股改限售股解禁市值为1.6万亿元，其中大非解禁1.3万亿元，小非解禁2780亿元；首发限售股解禁市值为1万亿元，其中原股东限售股解禁3843亿元，首发机构配售、战略限售和一般股份解禁6415亿元。
从解禁月份分布上看，08年全年峰值出现在8月，解禁市值3013亿元。二季度的限售股解禁市值4591亿元，比一季度减少一半。5月份解禁市值2090亿元，其中，交通银行解禁市值将达1335亿元，是其流通A股总市值的5.93倍，且全部为首发战略配售股份，股东减持意愿较强。
08年银行业解禁市值达5505亿元，占全年全部解禁市值的22%，主要集中在2月、3月和5月；保险业解禁市值排名第二，达2615亿元，主要集中在3月；钢铁行业解禁市值达2246亿元，其中8月份宝钢股份将解禁1444亿元。
我们估算，08年限售解禁股股将减持1.3万亿元，比07年全年1万亿元的直接融资额还要多。股改限售股减持市值在4810-5825亿元之间，而首发限售股的减持市值在7184-7568亿元之间。
一、限售股解禁总体特征
股改之前的上市公司存在着非流通股不能流通的问题，股改之后，这些非流通股取得了上市流通权，但是有一定的限售期限。2005年6月，上市公司开始陆续进入股改程序，到2006年底股改基本完成。06年6月，限售期一年的股份开始解禁，07年6月，限售期两年的股份开始解禁，进入2008年，承诺限售期3年的股东所持限售股将开始解禁。从06年6月新老划断，IPO重启开始，所有的股份都具有流通权，但是发起人股、法人股等性质的股份一般有三年的限售期，网下配售、战略配售一般有3个月、6个月或是一年的限售期。07年大批大盘蓝筹股发行上市，08年也将迎来这些首发限售股的解禁高峰期。
2008到2010年，各种类型的限售股解禁解禁市值分别为2.8万亿、6.1万亿和6.4万亿元（按4月11日股价计算），合计解禁15万亿元，相当于再造2个A股市场（截止08年4月10日，A股市场流通市值为7万亿元）。A股市场近3年将经历全流通时代到来前的挑战。
从月度的情况看，08年的高峰出现在8月和12月，分别将解禁3013亿元和2798亿元。近3年的解禁峰值出现在10年11月，当月解禁市值为2.9万亿元，相当于08年全部解禁市值的总和，09年11月的解禁市值达2.5亿元。
08年，股改限售股解禁市值1.6万亿元，首发限售股解禁市值1万亿元。以06年6月新老划断为标志，限售股份分为股改限售股和首发限售股，另外还有定向增发、配股和股权激励等类型的限售股份。股改限售股的大非是持有股份数占总股本5%以上的股东，他们通常是国有股东和公司控制人，减持意愿小，持有股本5%以下的小非，通常是作为财务投资者出现，减持意愿强烈；首发限售股的首发原始股东，性质类似于大非，通常是国有股和国有法人股，减持意愿小，而首发机构配售股、战略配售股解禁之后的减持意愿强烈。09、10年股改限售股分别解禁2. 8万亿元、7132亿元，首发限售股分别解禁3.2万亿元和5.3万亿元，由此可见，09、10年限售股解禁压力由股改限售股的解禁压力逐渐转向首发限售股解禁压力。
08年，银行业解禁313亿股，市值达5505亿元，占全年全部解禁市值的22%，其中，兴业银行2月份解禁了1523亿元，交通银行5月份将解禁1367亿元；保险业解禁市值排名第二，达2615亿元，其中3月中国平安解禁市值达2241亿元，解禁后中国平安成为沪深300最大权重股；钢铁行业解禁市值达2246亿元，其中宝钢股份8月份将解禁1444亿元。
二、限售股解禁特征分析
1、股改限售股解禁特征分析
按照《上市公司股权分置改革管理办法》对限售股解禁的规定：持有上市公司股份总数百分之五以上的原非流通股股东，自改革方案实施之日起，在十二个月内不得上市交易或者转让，在股改实施一年后通过证券交易所挂牌交易出售原非流通股份，出售数量占该公司股份总数的比例在12月内不得超过5%；单一股东持股比例占总股本5%以下的，在股改实施一年后参与流通不受限制。市场因此将5%作为区分大小非的标准：持有股份占总股本5%以上的股东被称为大非，持有股份占总股本5%以下的股东被称为小非。
08年股改限售股解禁1.6万亿元，其中大非解禁市值达1.3亿元，小非解禁市值2780亿元。08、09、10年股改限售解禁股市值分别为1.6万亿、2.9万亿和7348亿元，其中，小非解禁市值分别为2780、1411和200亿股，呈逐年下降的趋势。
2、首发限售股解禁特征分析首发限售股分为首发原始股东、首发战略配售股东、首发机构配售股东和首发一般股东，不同性质的股东减持意愿不同。由于国资委要求国有经济对关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域保持绝对的控制力，因此以国有股权的形式出现的首发原始股东减持意愿相对较小。而限售境内法人股、机构配售股和境内自然人股等限售股是作为财务投资者进入，有强烈的卖出意愿，限售股对市场资金面的压力主要是来自于这部分的减持压力。
08首发限售股解禁市值为1万亿元，其中，原股东限售股解禁3843亿元，这部分限售股大都为国有股或者是控股股东，减持意愿较小。首发机构配售、战略限售等解禁6415亿元，减持意愿强烈。09、10年限售股解禁市值分别为3.2万亿元、5.3万亿元，全部为首发原股东限售股，虽然减持意愿相对较小，但是由于基数大，减持的市值也相当可观。
从解禁月份分布上看，首发限售股解禁压力主要集中在上半年，3月份是全年首发解禁高峰，当月解禁2580亿元。5月解禁市值为1349亿元，其中交通银行将解禁市值将达1335亿元，是其流通A股总市值的5.93倍，且全部为首发战略配售股份，股东减持意愿较强。
首发限售股的前30家大盘蓝筹的解禁市值占全部首发限售股的90%。4月份以后，解禁股份数在50亿元以上的股票有：交通银行、中国铝业、北京银行、西部矿业、工商银行、中国远洋、中信银行和宁波银行。其中交通银行和工商银行解禁类型为首发战略配售股，减持意愿较强，须重点关注，其余全部为首发原始股东限售股份，减持意愿较弱。
三、限售股减持市值估算
1、股改限售股减持市值估算
根据上市公司减持公告统计，2007年至今大非减持市值达1194亿元，占大非解禁市值的24%。08年一季度大非减持市值为220亿元（按当期股价计算），占当期大非解禁市值28%。
我们以07年大非减持的数据为参考，假设08年大非减持占解禁的比重为20-30%，假设小非陆续全部买出，由此估算08年股改限售股减持市值在4810亿股到5820亿元之间。
2、首发限售股减持市值估算
我们把首发原始股看作大非，以07年大非减持的比例作估算，首发机构配售、首发战略限售股份减持意愿较强，且没有限制，因此假设其全部卖出。08年首发原始股解禁共3842亿元，由此估算出首发限售股减持数量。
3、08年限售股将减持1.3万亿元
根据以上估算，我们得出股改限售股减持市值在4810-5825亿元之间，而首发限售股的减持市值在7184-7568亿元之间，按照上限计算的08年限售股减持市值为13393亿元，比07年全年直接融资额的10800亿元还多。
需要指出的是，以上测算我们只考虑了股改和首发限售股部分的减持数量，由于定向增发、配股和股权激励等其他类型的限售股份解禁规模相对股改和首发限售股规模来说非常小，对整个估算影响可以忽略，所以我们没有考虑。
