在课堂上教对冲基金的时候，我们几乎花费了一整天的时间讨．论UBTI问题。了解其概念和规定会使你成为一名更好的基金经理，并帮助彻底了解基金的需求。
在1913年美国政府通过所得税之后不久，UBTI诞生了。在那时，美国政府正在挑战慈善组织利用豁免权使其经营业务利润免税的权利。美国政府对那些经营与其慈善目的无关业务的慈善组织的免税地位的合法性表示质疑。
在制定法律的过程中，美国政府陈述道：举例来说，如果教堂在麦当劳的街对面开了一家汉堡王，来自汉堡玉的所有收入都不应该因为汉堡王属于慈善团体而对其免税。因为麦当劳的所有利润都会征税（即这家公司隶属于应税单位），而拥有汉堡王的教堂占有优势，所以谁的汉堡味道更好或者谁的薯条更受市场欢迎都不再重要。
汉堡王不需要缴税，它与麦当劳间的竞争就是不公平的，因为它的总费用和经营成本更低。
人们认为在免税环境中经营的机构比收税环境中经营的机构占有优势。因此美国政府认为如果教堂经营了一项业务，这项业务不是或者不被视为它的日常慈善业务的一部分，也不与其日常业务相同或者相似，那么它应该为该业务经营所得的收入缴税。
结果，美国政府成功挑战了那些经营与其组织元关的业务的慈善组织的免税地位，相关的慈善组织失去了与这些业务有关的免税权。然而，当相关组织将其经营利润用作免税目的时，美国政府的举措并不成功。举例来说，如果汉堡玉在内部开设了一间教堂或者它参与教堂的日常活动，美国政府要求其缴税的举措可能就不会成功。
美国政府这一政策背后有两层含义：（1）人们认为，这种兔税权助长了不公平竞争；(2）政府闲此失去了来自这些业务的税收u最终，美国政府将赋税强加在实质上与这些组织的本质或者职责无关的商业活动上。
这意味着教堂仍旧可以从事汉堡生意，但是必须为该业务及其利润缴税。
即使有了裁决和监管，某些收入项目也被排除在税收之外哩并被认为是公平竞争。美同政府明确指出，股息、利息、版税和房产租金是可以免税的。然而，证券分红版税和租金〈不包括取决于使用该财产所产生的净利润的租金），应特别排除在UBTI之外。
某些收入项目被特别排除在税收之外，这些项目包括股利、版税和不动产租金。这部法律包含一项条款，该条款规定对负债房产的部分租金收入征税。负债房产是为了获得或改善房产债务融资房产的结果。
美国1969年的《税收改革法案》规定，所有免税组织者则每受到UB的约束，几乎任何类型的债务融资资产都需缴税。这个税是根据免税组织的UBTI计算的，它通常不是免税组织的经营净收入。这类收入可以由非证券化资本交易中的投资活动直接产生（非证券化交易包括贸易索赔和不良债务的积极管理，也可间接由其他实体的投资产生）。免税组织必须缴纳预估税款，纳税单位会因为缴税不足而交罚款，但完全遵从法规几乎是不可能的。依照企业和信托公司的罚款比例来计算免税组织的预估税款罚款。前一年的免税额可以用来抵扣今年的罚款。
根据莫里·卡尔蒂尼的说法，债务融资资产的问题在于定义不够明确。该财产是债权一方还是债务一方？在债务融资资产条例扩充之前，债务融资经常用于引导交易。举例来说，慈善机构将以分期付款的方式从卖方购买股票，卖方通过收债获得长期资本收益。慈善组织将清算公司并将公司的资产租赁给由卖方经营的新公司，其获得的租金收入将免税，并将使用租金支付分期付款产生的债务。卖方保守对该资产的所有权，慈善组织将从分期付款方式中赚取租金。“由此产生的问座是政府失去了与这笔交易相关的税收”莫里·卡尔蒂尼说“债务融资资产条例扩充之后这种情况就终结了。”
在对冲基金领域，因为投资组合中杠杆的使用以及受信贷额度限制的基金的融资，也存在UBTI问题。最初，人们相信免税组织应能够投资闲置资产以支持毋需缴税的经营活动。而美国政府质疑基金和保证金的使用及其与免税组织经营活动的关系，指出，投资在岸实体的免税组织不再享有免税权，并强行对其收入缴税。结果，这些投资者中的多数都在海外投资，以减轻UBTI的影响。对于这些投资者来说，关键是通过将其资产投资于境外基金来避免这些问题。如果你不想处理UBTI问题，并且不希望你的那些享有免税权的客户受UBTI问题的困扰，请不要让他们投资你的在岸基金。享有免税权的投资者会因为投资了在岸基金而承受重大的税务负担。这些问题可以通过将资金转移到海外来避免。
作为对冲基金经理，有几项影响UBTI的法律条文对你来说很重要。一个是卖空条例。美国政府指出非债务融资吃人的卖空收益不会产生UBη。该条例并没有指明卖空产生的损失和UBTI的联系，但大多数会计师认为，损失应排除在UBTI相关收入之外。
另一个有趣的问题是关于合伙权益转让的条文。如果梅让合伙权益时包含了债务融资资产，则该交易的收益须遵从UBTI规定。该依据同样适用于有限合伙权益转让涉及的损失和免税问题。
当涉及商品和期货交易时，这些交易的收益不被视为债务融资收入，即使要求当前的现金存款。而商品和期货交易造成的损失也不属于债务融资损失。
为了避免这些问题，你需要有一个向在美国享有免税权的投资者开放的离岸基金。离岸基金的优势是交易过程中没有UBη发生。因此，不存在免税组织与其免税权产生冲突的风险。没有针对海外集团旗下的债务融资公司的详细法律文件。要了解关于山TI对你的业务和投资者的影响的更多信息，你应该咨询你的会计师。他们能够向你提供有关UBTI在你管理的基金和公司扮演什么样的角色的详细信息。
