在理想世界中，初学期权交易者可以阅读有关期权的书籍,努力掌握其中所涉及的术语,最终,大量信息带来持续盈利。但是,在现实世界中.期权交易大不相同。掌握期权需要培养多维的本能,人们要将所有理论知识融合到自己的脑海中。之后,这部分本能与个人日标及风险限制相结合。利用波动率平衡西塔一既耍整体上,也要单独理解它们一是这 种多维想法的典型例子。
错误1:交易者没有完全理解时间衰减效应
很多交易者并没有完全领会或理解期权头寸的时间衰减效应。普遍认为期权是消耗性资产以及西塔是描述衰减率的术语。简言之,期权买方在持续地与时间赛跑。如果你买入某份看涨期权并且标的资产价格上涨，那么，从理论上来讲,你就会赚到钱;然而除了别的方面之外，资产升值必须抵偿特定期权的时间价值衰减效应。如果标的资产价格没有上涨,或者说不足以抵消该衰减的话，那么该交易最有可能导致失败。
让你的期权交易与投资期权相匹配。如果你进行长线投资,那就不要买人短期期权(那些少于30天的期权)。短期期权中.西塔在支配着你的期权本质。
正确预测市场方向或许并不能转化为盈利性的期权交易。方向性的趋势很重要,但是事情很错综复杂,把这转化成高质量的期权交易完全是另回事。
从最初一开始,就要将预期的或最糟糕情况下的衰减美元数量,固化到你的整体投资决策之中。人类大脑会潜意识地受到非预期回报的刺激。因此.我们自然会倾向于具有高额盈利概率的期权。
比较所花费实际金额所提供的风险回报:在考虑花费1.00美元持有30天期权与花费4.00美元持有200天期权之间的差异时。所考虑的问题会超越纯美元数量。要考虑到, 200天期权或许会贵4倍，但是它为你提供了11 倍多的利润。
错误2:交易者低估或误解了波动率及其对西塔的影响
每一位期权交易者都知道一要么来自于书本，要么来自于令人痛苦不堪的交易经历,期权是一种消耗性资产,因此它会随着时间的流逝而损失金钱。更重要的是,西塔不是线性的,而是呈指数分布。在其他所有参数维持不变的情况下,期权会随着时间的流逝而显示出可以预见的少最衰减一旦期权距离到期日接近30天,衰减速度就会非常快。例如，距离到期日4天的8月50看张期权每天会损失约70美元。距离到期日32天的9月50看张期权每天会损失约20美元。距离到期日100天的11月50看涨期权每天会损失7美元。
随着到期日的逐渐临近，西塔变得更加重要;反之,波动率变得相对不那么重要了。专业交易者意识到,短期期权的风险是有更多的西塔,而远期月份期权的风险主要是波动率。
没有完全预测或理解西塔(时间)和维加(隐含波动率)的交易者,容易犯下代价高昂的错误，假如你认为XYZ的交易价格会自其当前价格37美元上涨。你决定支付2美元期权费买入行权价为40美元的一个月看涨期权。随着时间的流逝,XYZ的价格上涨到39美元。但是看涨期权现在只值1美元。发生了什么?
很多未受学校教育的期权交易者可能不承认,期权价格不仅仅取决于标的股票的价格也受到时间(西塔)和隐含被动率(维加)的联合影响。
在这个例子中,虽然股票上涨,但是维加值处于低位(例如，标的资产波动和期权对该波动的敏感性之间相关)。尽管标的资产上涨T 2美元。但是期权未必会模仿这种波动。而且.随着期权临近到期日。也会损失其价值;它能够成为价内期权的时间越来越少了。这两个因素会独I地影响店F该标的资产的期权波动。很多交易者不知道这些希腊字母有名么重要，因此，尽管他们对标的资产的预测是正确的，但是他们仍然为期权看似随机的被动而觉得气馁。在交易期权时,你是在交易衍生品。操作具有很大的复杂性,即使你判断错误,该交易也可能会让你得到回报,更多的情况是,甚至在你对方向判断正确时,也会让你饱尝恶果。
在高波动率环境中买入期权(负西塔值)
当你购买看张期权时,你会变成多头德尔塔;对看跌期权而言,你会变成空头德尔塔。伽马和维加也会是多头。在进行这种多头买人时,你会成为空头西塔,由于你让卖方承担了交易风险,所以每天都会支付“理论上”的数额。
你的投资组合受两个因素的影响:期权距离平价行权价的远近,以及距离到期日的时间。
如果在波动率上行期间碰巧幸运地持有期权，那么这就是你期望出现的事情。
无论波动率的波动多么大,如果你做多某只德尔塔值接近50的期权,那么它就会保持德尔塔50期权状态。平价期权就是平价的期权!你的价外期权德尔塔略微向50收敛。举一个恰当的例子来说,如果你做多波动率正在增大的德尔塔30看跌期权,那么德尔塔-般会上升,负值变得更大。如果你在波动率持续上升过程中做多德尔塔90看张期权,那么德尔塔就会降低。该现象背后的数字是直观的。波动率大幅上涨表明,标的资产会在更大范围内波动。因此，更难于精确地确定平价期权的波动情况。
上升波动率,取决于期权的到期日,可能会影响伽马头寸。如果你做多短期平价期权,那么加马会下跌,并且会随着波动率增加而持续下跌。明显的价外期权-般会出现,伽马上升越大,波动率增加越高。这种情况出现在期权时间结构中的每个阶段,但是其影响力会随着在该曲线上的位置远离而越来越小。
波动率上升肯定会影响头寸的维加。在波动率上升过程中,所有期权都会从增大的维加中受益。但是,如果波动率出现极大的“十年一遇”的峰值 ,那么所有期权一般会产生相同的维加。从逻辑上来讲,被动率的巨大峰值会导致德尔塔向50收敛。因此，平价期权维加距离价外期权维加会变得越来越近。
被动率.上升会增加期权的外部价值.这与标的资产价格相关。期权价值是价格_上涨或下跌概率的正函数。某事件出现的时间越多,价格波动的概率就越大。同样,随着剩余时间的减少,该概率也会降低。期权价格也是如此。随着期权外部价值增加,西塔就会增加。该西塔最终使得头寸不断遭受损失。但是，在不断上升的波动率水平之中,它会被掩盖、
在高波动率环境中卖出期权(正值西塔)
一般来讲空头头寸有正值西塔。每过去一天,该期权就会由于时间裒减而失去一些价值。整体上来看,期权卖方宁愿卖出距离到期日少于60天的平价期权合约。这一类型的期权相对于到期8而言,拥有最多可供减少的时间溢价。卖方依据的是指数时间衰减模式的概念。
如果在波动率上行期间碰巧处于空头期权的不利头寸,那么这就是你期望出现的事情。
越接近到期日,随着与平价期权行权价的距离变化。你会发现期望出现的高值西塔有可能会被伽马和德尔塔所抵消:随着期权接近到期H,德尔塔会以惊人的速度波动，对空头期权卖方而言,在上涨市场中做空看张期权时.这种情况可能是有问题的;反之，对下跌市场中的看跌期权卖方也是如此。如果你做空某个深度价内期权或价外期权,总体而言,你的德尔塔风险不会超过预期的西塔收益。然而，这是一种风险。
越接近到期日,对平价期权和近平价期权而言,你的伽马变得更加明显。好像保持平衡和纪律都并非足够复杂,任何空头期权头寸一尤其 是在波动率上升环境中到期的期权一在伽马方面就存 在风险。在这种情况下波动率越高，你的预期伽马就越大。波动率越高你的伽马就越明显、如果你做空30天平价期权,并且被动率上升.那么伽马就会变得更大。随着标的资产的波动，你会发现自己的德尔塔会以更快的速度波动。这种情况会被较大西塔略微抵消一些。但是它可能变成跷跷板你需要问自己，大西塔是否值得你所承受各种波动。
在高被动率环境中卖出期权肯定会(但不能保证>增加西塔。然而，相对于其衰减速度.这可能会被期权隐含波动率快速抵消。你在时间上走得越远,空头期权维加的影响就越大。恰恰相反的是,期权到期时间越短.西塔对头寸影响越大。交易者会判断被动率和西塔的成功一收益情况。简言之.波动率需要上升多少一因此而产生更大的维加一才能抵消西塔?如果某个空头期权理论上每天西塔值为0.20美元，并且每个点的维加为0.75。那么其间的关联是很明显的。如果标的资产稳定.并且波动率上涨1.00。那么期权就会亏损。
随着波动率上升,期权西塔也会上升再重复衣遍。这取决于该期权相对于平价期权行权价所处的时间和位置由于彼动率1:行波动。期权就会产生额外期权费,西塔就是该费用的直接反映。如果波动率出现迅速向上被动，甚至是激进而持续的波动，那么对所有行权而言,西塔就会变大。平价期权总是有最大的西塔。然而,波动率越大,外部价值就越大，从而每次行权的西塔就越大。对做空短期价外期权的交易者来说,这里的问题是,他们已经把这算作了利润。如果坡动率，上升得越来越高,那么外部价格可能会遵循历史性比例。他们所指望的西塔已经在慢慢减少,并且很多人会制定非理性决策,买回一些价外以及价格非常高的期权。
维加和西塔与你背道而驰的情况也并不少见。在波动率市场中,在标的资产下跌时。做空某只看张期权,你的期权仍然会亏钱!你会看到维加击败西塔!如果你问专业交易者他们是否通过交易德尔塔、趋势或维加赚到更多钱,大多数人会说，自己的钱是通过维加赚取的。
