标准蝶式价差结合了牛市价差和熊市价差。铁蝶式价差同样如此,除了铁蝶式混合的是看跌期权和看涨期权之外。对于多头铁蝶式价差,你会买入一份牛市看跌价差和一份熊市看涨价差。所有合约在同一天到期。 空头铁蝶式价差可以按如下方式创建:(1)买入一份看跌期权,行权价25美元;(2)卖出一份看跌期权,行权价30美元;(3)卖出一份看涨期权,行权价30美元;(4)买入一份看涨期权,行权价35美元。
这是一个净贷方交易，因为你从卖出合约中获得的收人大于买人合约时支付的成本。
假设股票价格下跌到25美元下方,在到期日跌到22美元。看张期权到期时毫无价值。你执行25美元看跌期权,并且每股盈利3美元，但是你卖出的30美元看跌期权行权对你不利.每股花费你8美元。因此，你的净损失将会是每股5美元。
如果股票价格上涨到35美元上方一比如说，上涨到38美元，相反的情况就会出现。看跌期权合约到期时亳无价值,你会执行35美元看涨期权,每股盈利3美元。你卖出的30美元看涨期权也会执行,每股花费你8美元。同样,净损失也会是每股5美元。
如果期权到期时股票价格为30美元,所有合约都会毫无价值。净收益是你从交易中所获得的期权费一卖 出中间的看涨期权和看跌期权合约。因此，空头铁蝶式价差回应低波动率,产生适当的利润，并且,如果股票价格最终靠近中间,它就会赚钱,但是你所盈利的数量受到严格限制。
对于多头铁蝶式价差,你会买人中间行权价:(1)卖出一份看跌期权,行权价25美元;(2)买入一份看跌期权,行权价30美元;(3)买入一份看涨期权,行权价30美元;(4)卖出一份看涨期权,行权价35美元。
在这个例子中,如果股票价格在到期日移动到30美元，你就会亏钱。这是一个净借方交易,因为你为买入合约所支付的期权费高于你卖出合约所获得的期权费。所有合约到期毫无价值，但是你会损失为构建价差所支付的净期权费。如果股票价格突破了上下两个界限,例如上涨到38美元或下跌到22美元，你最终会在该交易中赚钱，但每股盈利不会超过5美元。
请注意，多头铁蝶式价差在本质上与空头铁蝶式价差是相同的策略,并且空头铁蝶式价差和多头铁蝶式价差的运作方式完全相同。
策略中.价格和盈利/损失特征如何完美地匹配。如果当前波动率高.而且你期望波动性下跌到中间水平,使股票价格接近中间行权价，那么你想投资的是多头铁蝶式价差。如果你期望波动率在合约到期之前增加，那么你想投资的是空头铁蝶式价差。
