债券的折价发行和溢价发行
债券上标明的预期年化利率是一种名义预期年化利率,是公司在筹划期间制定的,并事先印刷在债券票面上。不管资金市场的行情如何,发行者都必须按照这种预期年化利率支付利息。而债券发行日资金市场的预期年化利率则称为市场预期年化利率。当债券预期年化利率与市场预期年化利率不一致时,就会影响债券的发售价格。
平价发行,当债券票面预期年化利率与市场预期年化利率一致时,企业债券可按其面值出售,这种情况称为平价发行或按面值发行。折价发行,指债券发行价格低于债券票面额,而偿还时却要按票面额偿还本金。折价发行是因为规定的低于市场预期年化利率。
当债券票面预期年化利率低于市场预期年化利率时,潜在投资者会把资金投向其他高预期年化利率的项目。这时债券就应以低于票面价值的价格出售以吸引投资者。
溢价发行,指债券的发行价格高于票面额,以后偿还本金时仍按票面额偿还。只有在债券票面预期年化利率高于市场预期年化利率的条件下才能采用这种方式发行。
债券溢价发行后,企业要按高于市场预期年化利率的票面预期年化利率支付债权人利息,所以溢价收入是对未来多付利息所作的事先补偿。
实际发行价格低于票面价值的差额部分称为债券折价。债券折价发行后,企业按低于市场预期年化利率的票面预期年化利率支付利息,债券折价实际上是对发行企业对债权人今后少收利息的一种事先补偿。
我国债券可以溢价发行,但不允许折价发行。现在在中国境内,债券大多都是平价发行的。
其实债券溢价或折价发行是对票面预期年化利率与市场预期年化利率之间的差异所作的调整,其差异的值就是一种利息费用。发行企业多收的溢价是债券购买人因票面预期年化利率比市场预期年化利率高而对发行企业的一种补偿,而折价则是企业因为票面预期年化利率比市场预期年化利率低而对购买者作的利息补偿。 因而债券溢价或折价都不是企业发行债券的利益损失,而是由债券从发行到到期日整个期限内对利息费用的调整。
如果折价率和溢价率出现负的,是不是投资价值就大?
这与折价率的定义有关,如按下述定义:
折价率=(净值-市价)/ 净值×100%
净值>市价,公式值为正,是折价率;
净值<市价,公式值为负,是溢价率。
(各基金网站给出的折价率正、负值不统一。但净值>市价是折价;净值<市价是溢价,这是正确的)
溢价:市价>净值,以高于净值的价格买基金,需要技巧,需要对市场的判断。
折价:市价<净值,以低于净值的价格买基金,有安全垫,折价率越大,安全边界越宽。
封闭式基金是在交易所上市 ,其买卖价格受市场供求关系影响较大。当市场供大于求时,基金价格则可能低于每份基金单位资产净值,即产生折价。当市场供小于求时,基金单位买卖价格可能高于每份基金单位资产净值,即产生溢价;这时投资者拥有的基金资产就会增加,现在封闭式基金折价率仍较高,大多在20%~40%,其中到期时间较短的中小盘基金折价率低些。对同一只基金来说,在折价率高时买入时好;挑选基金不能只看折价率,而是要挑选一些折价率适中,到期时间较短的中小盘基金。
折价率=(净值-交易价格)/净值*100%
由于封闭式基金运行到期后是要按净值偿付的或清算的,所以折价率越高的封闭式基金,潜在的投资价值就越大。
期限溢价
期限溢价是对投资于期限较长证券的补偿。证券的到期日越长,其本金收回的不确定性越大,在此期间市场利率等其他因素不确定性也增多。为了弥补这个风险,证券发行人必须要给予一定的补偿。短期债券的到期日低于长期债券的到期,长期债券到期日低于股票到期日(股票无到期日,即到期日无穷大),因此短期债券的利息最低,长期债券高于短期债券利息,股票投资回报率超过债券投资回报率。
债券的期限与债券的发行价格如何变动?
当票面利率大于市场利率时,时期变动引起债券发行价格同方向变动,即时期越长,债券发行价格越高
当票面利率小于市场利率时,时期变动引起债券发行价格反方向变动,即时期越长,债券发行价格越低。
债券发行价格=债券面值×(P/F,市场利率,时期)+债券面值×票面利率×(P/A,市场利率,时期),式中,(P/F,市场利率,时期)为复利现值系数,(P/A,市场利率,时期)为年金现值系数。
该公式显示,债券发行价格是由两部分组成的:一是到期所需要偿还的债券面值的现值,二是各期所需要支付的债券利息的现值。可见,时期确实是影响债券发行价格的因素之一,它是在对债券面值和债券利息进行折现时产生作用的。时期的变动不仅会影响债券面值的现值,而且还会影响债券利息的现值。具体而言,时期延长,一方面将使债券面值的现值降低,另一方面又因计息期增加而导致债券利息的现值增加。若时期缩短,情况则相反。那么,减少的债券面值的现值与增加的债券利息的现值谁大谁小呢?这要取决于票面利率与市场利率的大小。
当票面利率大于市场利率时,为弥补债券发行人在债券存续期间多支付的债券利息,债券将溢价发行,这时的债券溢价额其实就是对发行人今后各期多支付债券利息的事先补偿。因每期都要多支付利息,所以,发行人总共多支付的利息会随着时期的增加而增加,即某期的债券溢价额就是该期多支付的债券利息的现值,而债券溢价总额等于各期债券溢价额之和,也就是说,这时时期延长而增加的债券利息的现值将大于时期延长而减少的债券面值的现值,其结果便是时期变动引起债券发行价格同方向变动,即时期越长,债券发行价格越高。
当票面利率小于市场利率时,为了弥补债券购买人在债券存续期间少得到的债券利息,债券将折价发行,这时的债券折价额其实就是对债券购买者今后各期少得到债券利息的事先补偿。因每期都可少支付利息,所以,发行人总共少支付的利息会随着时期的增加而增加,即某期的债券折价额就是该期少支付的债券利息的现值,而债券折价总额等于各期债券折价额之和,也就是说,这时时期延长而增加的债券利息的现值将小于时期延长而减少的债券面值的现值,其结果便是时期变动引起债券发行价格反方向变动,即时期越长,债券发行价格越低。
当票面利率等于市场利率时,债券既不溢价也不折价而是按面值发行。既然是按面值发行,说明不管时期长短,发行价格将始终不变,即这时时期延长而增加的债券利息的现值将等于时期延长而减少的债券面值的现值,也就是说,这时的时期不影响债券行价格,影响债券发行价格的因素只剩下债券面值、票面利率和市场利率。
对于平息债券,溢价发行时,为什么偿还期越长价值越高,计息期越短价值越高?
溢价发行的债券,其利息率大于市场要求的必要报酬率,那么随着计息周期的缩短,计息次数增加,实际利息率的变化大于必要报酬率的变化,即从债券所得的报酬率相对于必要报酬率的差额更大,所以债券更有价值。反之,折价发行的债券,计息周期短,计息次数多,必要报酬率的变化大于债券利息率的变化,差距也在拉开,表现为价值更小。
资本公积里的股本溢价是怎么产生?
股本溢价(share premium) 是指股份有限公司溢价发行股票时实际收到的款项超过股票面值总额的数额。 股本溢价是资本公积一种,而资本公积是指投资者或者他人投入到企业、所有权归属于投资者、并且投入金额超过法定资本部分的资金。资本公积包括:资本 (或股本)溢价、接受捐赠非现金资产准备、股权投资准备、拨款转入、外币资本折算差额、关联交易差价以及其他资本公积。股本溢价,主要指股份有限公司溢价发行股票而产生的,股票发行收入超过所发股票面值的部分扣除发行费后的余额。股份有限公司是以发行股票的方式筹集资本。根据我国《公司法》第131条规定:股票发行价格可以按票面金额,也可以超过票面金额,但不得低于票面金额。也就是说发行股票只能平价或溢价发行,我国不存在股票折价发行的问题,不会出现股本折价。另外发行股票的股本(指股份有限公司实际发行的股票的面值)总额应与注册资本相等。根据有关规定,股份有限公司应于实际收到发起人和认股人的认股款时,按其所发行的股票面值作为股本;对于溢价发行的股票,股票发行收入超过所发股票面值的部分扣除发行费用后的余额,作为股本的溢价。因此股份有限公司溢价发行股票取得的收入,以实际取得收入的时间作为确认的时点。按股票面值和核定的股份总额的乘积计算的金额记入"股本"账户,溢价部分(即超出股票面值的部分)扣除委托证券代理商发行股票而支付的手续费、佣金、股票印制成本等后的数额登记"资本公积"账户。无溢价或溢价不足以支付的部分作为长期待摊费用,分期摊销。对境外上市企业,按收到股款当日的汇率折合人民币金额。按确定的人民币股票面值与核定的股份总额乘积计算的金额记入"股本"账户,二者的差额记入"资本公积"账户。
存款期限越长 利率未必越高
基金定投的期限是越长越好吗?如果不是,那这个所谓的长期究竟是多长时间?是不是要持有10年、20年才算长期持有呢?
当然不是。虽然我们之前建议基金投资最好能经历一个完整的牛熊周期,也就是3-5年或者5-7年,这样能最大限度的分摊成本,同时保证获利的最大化。但是,如果基金定投的时间过长的话,收益率并不一定会提上去。
原因在于定投的目的是为了均摊成本,但是资金在不断滚雪球式的膨胀后,下一次再投入的金额能够分摊的成本就会越来越低,定投的效果也就会相应变差。
打个比方,你定投10年,每个月定投1000元,已经投入了12万块钱,那么你再投入1千块,那这1千在12万里头所占的比例会越来越少。即使你最后的这1000元买在了最低点,能起到的均摊成本的作用也很小。
更悲催的是,你定投了10年,总投资额已经很大了,基金净值稍微一下跌,就会使你的总收益大幅减少。毕竟,同样是3%的波动,1千块钱与12万块钱的额度是不一样的。
所以,在实际的基金定投操作中,我们不能死死的抱着一支基金,傻傻地一直定投下去,而是要学会止盈,及时的落袋为安。