AI迭代，再次爆发！
年初至今，国外的Sora、Google Gemini1.5、Claude3等大型AI系统持续发布。国内语言大模型也层出不穷，例如百度文心、阿里通义、浪潮源AI等，国产替代化加速。
全球AI龙头英伟达更是创造神话：5月20日，公司市值达到2.33万亿美元。比台积电、三星、英特尔、AMD、高通和ASML的市值总和还要高。
而且，英伟达2023年的业绩表现极为亮眼。营收达到了609.22亿美元，同比大增125.56%，其中，数据中心业务营收高达475.25亿美元，占比近80%。
A股上市企业--工业富联，是英伟达A100、H100、H800板卡的独家供应商。作为英伟达最强影子股，极大受惠于英伟达业绩大爆发，2023年有824家机构持仓。
2022年，工业富联实现营收5,118.5亿元，净利润200.73亿元。2018年-2022年，公司营收年复合增速达5.36%。
2023年，由于下游市场不景气，公司营收出现小幅度下滑，实现4,763.4亿元，但净利润同比上升4.82%，达到210.4亿元。
2024年第一季度，工业富联实现营收1186.88亿元，同比增加12.09%；净利润41.85亿元，同步大幅增加33.77%。
尽管业绩如此亮眼，还是有很多人表示担忧。主要原因是担心工业富联深度依赖于英伟达，企业产品定价话语权较小。
从近几年数据可以看出，公司毛利率确实不高，制造业毛利率已经降到个位数还能有利润的公司，除了工业富联之外，还真不多。
但是，公司的现金流没有问题，和立讯精密必须依靠资本扩张不同，工业富联拥有较强的造血能力。
并且与同样被称为代工厂的浪潮相比，公司的费用管控能力更强，在毛利率较低的情况下，净利率还要高于浪潮信息。
也是正因为如此，工业富联分红并不低。2023年，工业富联抛出上市以来最大手笔的分红方案，总额达到115.2亿元。创历史新高，分红率达到54.76%。
能够持续维持分红，可以确定公司赚的钱，都是真钱。仅仅从这个角度来讲，工业富联的抗风险能力，就高于立讯精密和浪潮信息。
此外，工业富联主要有以下两个核心优势，持续提高公司竞争力。
一、客户优势
毋庸置疑，工业富联最大的客户当属英伟达。
目前，工业富联已经成为英伟达A100、H100主板的独家供应商，并在最新绘图芯片（GPU）、高效能运算（HPC）平台中扮演了独家设计生产交付供应商的角色。
在AI服务器芯片基板方面，工业富联首次获得了英伟达HGXAI服务器芯片基板订单，加上之前获得的DGXAI，公司成为英伟达AI服务器芯片基板的最大供应商，市占超过50%。
工业富联还成功获得了英伟达最新发布的“地表最强”AI芯片GH200的芯片模组订单，成为其唯一的供应商。
也就是说，光靠英伟达的各式各样的芯片订单，工业富联实现吃穿不愁完全没有问题。
当然，工业富联产品凭借技术优势，还供应于大部分AI企业。
例如，公司与英伟达生产的H100主板终端客户覆盖众多AI公司，包括微软、特斯拉、腾讯、亚马逊、谷歌等。可以说，公司下游具备强大的客户资源优势。
白牌（ODM）是常说的贴牌生产，也就是代工厂。工业富联面对英伟达就是ODM生产。
得益于深度绑定大客户，工业富联成为全球最大的ODM供应商，2022年市占率达到43%，显著领先于广达、纬创、英业达等同行竞争者。
此外，工业富联已实现全球化布局，在台湾、匈牙利、墨西哥等地区建立基地，不断拓展产能。从地理位置角度来看，公司对谷歌、亚马逊等AI龙头客户，相对国内厂商较有优势。
二、产品优势
观测一个公司未来发展性，归根结底还是要从公司的主营业务出发。
目前，工业富联覆盖AI全产业链，是业内少有可提供从模组、基板、服务器、高速交换机、液冷系统、整机到数据中心的全供应链服务厂商。此外，公司主要拥有两大核心业务。
1、通信及移动网络设备
2022年，我国1,000Mbps及以上接入速率的固定宽带用户达0.9亿户，是上年末的2.7倍。
交换机、路由器等通信及移动网络设备是支撑网络建设的硬件基础。
在AI热潮拉动之下，2022年我国交换机、路由器、无线产品市场规模分别达45.5、42.4、11.0亿美元，预计未来，将以4.8%的复合增长率持续增长。
工业富联作为高速交换机和路由器的绝对领导者，持续拓展新客户，目前主要客户涵盖全球，市场占有率在75%以上。此外，公司还拥有5G和Wi-Fi6/6E的核心技术，目前正深化企业Wi-Fi7产品布局。
2023年，通信及网络设备给工业富联带来2789.76亿元营收，在营收中占比达到58.57%。未来随着全球算力不断增加，公司作为绝对龙头，将优先享受市场红利。
2、云计算重要设备-AI服务器
AI加速融入各大行业，应用场景更加深入和细化，对智能算力需求的快速提升。2022年，中国智能算力规模到268 EFLOPS，预计到2026年将超过1250 EFLOPS，5年复合增长率达到52.3%。
AI服务器作为算力载体，成长空间广阔。
普通服务器和AI服务器最大的区别在于是否搭载GPU（或FPGA、ASIC、NPU）加速卡。AI服务器搭载GPU使计算负载加速，服务器算力提升。相应的，整体成本也远高于普通服务器。
工业富联作为最大的AI服务器生产商，单价有望大幅抬升。
目前，浪潮、新华三、华为等诸多中国厂商正加速推动AI产品的优化更新，未来一年，超过80%的中国企业将持续增加AI服务器的投资规模。
市场需求的不断增加，再加上单价提升，公司AI服务器产品具备量价齐升的逻辑。
2024年，预计公司AI服务器全球市场份额将达40%。2024年第一季度，工业富联营业收入1187亿元，云计算业务收入占比近五成，创单季度新高。其中，AI服务器占板块整体收入近四成，收入同比增长近两倍。
总的来说，工业富联作为我国AI芯片龙头企业，拥有稳定的客户资源和巨大的市场份额，业绩实现稳定的增长，即使盈利能力较弱但也好于众多同行企业，并且现金流稳定，分红极为慷慨。未来随着5G网络和算力要求的不断增加，公司还有广阔的发展空间。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
