和众汇富认为：不同国家、不同文化体系下、不同意识形态和体制下，政策的产生方式有很大差异。西方的三权分立体系下，政策可以由议员提起，国会通过形成政策，是自下而上的路径；也可以由总统提议，国会通过，是自上而下的路径。在我们国家，政策绝大部分是自上而下推进的，这就会产生政策的第一个虚实关系——大政策虚，细政策实。
924之后，货币政策首先到位，财政政策步履蹒跚，就是这种传导路径和传导方式造成的。同样的，从结果来看，传导效果非常直接的货币政策直接推动了股票市场的繁荣，但实体经济的数据依然还在下行。
看过和众汇富的同学们一定知道：政策基调是虚，通过货币政策传导到“虚”的股票市场，政策细则是实，走的步履蹒跚，还没有实质影响到“实体”经济。虚的转变拉高了预期，带动了虚的股票市场，实的经济没有得到支撑，时间一久，“虚火”也会难以持续。
债券、汇率、股票，都指向了一个特点：“虚”值越高的涨的越好，“实”值越高的，表现越弱。这恰恰政策一样，当前的政策也是虚值很高，实值还没跟上。
虚对虚、实对实。如果能在924之后，特别是1008之后理解这一点，你应该就是股神了。接下来更重要的是虚实转换。
回到政策路径问题。现在很多公司发产品喜欢先发个PPT，看看市场反应，如果反应很积极，再走工程路径去实现这个PPT，小米和华为是这方面的鼻祖。其实政策也可以这么理解，虚的东西，大力提振消费、提高投资收益，并不是一定要路径清晰了再提口号，提了口号再铺设路径是自上而下更常规的做法。
在虚转实的工程建设方面，我们还处在探索阶段。有不少提法是存在矛盾的。比如说，大力提振消费的同时，重点提了积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济，这些怎么也不像是能大力出奇迹的地方。综合整治“内卷式”竞争的同时，加力扩为“两新”政策，大规模设备更新本身就是内卷式竞争的助推器。
从这个角度说，和众汇富认为大这个说法并没有错，政策效果落地，也就是“虚”转“实”需要一定的时间。
之前和众汇富就有指出过：如果虚实转换太慢，一定会影响大家对预期效果的信心，特别是对预期本身的信心。但积极的方面是，在11月底增量政策熄火，大家信心有些动摇的时刻，会议用空前积极的措辞再次表达了政策的决心！注意，是决心。
甚至于1212的会议通稿里没提到“超常规”三个字，官媒都要单独出来解释一下：对“超常规”政策的提法，不必过度演绎。
和众汇富认为所谓决心，就是这条路不通，我会换条路，换到通为止。这种决心，反应的大类资产上，对“虚”是一种强有力的支撑。在找到虚转实的顺畅工程路径之前，虚以及虚转实路径顺畅的方向，就是最容易被资本关注的方向。
虚的方向，自然就是题材股，科技。
题材股要找映射，这段时间的题材AI应用都是映射美股的，是因为美股AI应用走出来了，一部分公司的业绩暴涨，虚转实的路径打通了，国内开始有目标可以映射想象。
了解和众汇富的同学们一定知道：水流会往阻力最小的方向流，宏观政策实施路径最顺畅的是货币政策，所以国债收益率一路走低。同样的，在财政政策方向，也应该从实施路径最顺畅的方向挖掘机会。
和众汇富分析过，财政政策实施路径最顺畅的是消费品以旧换新。这条路径用了半年多的时间打通，是整个会议通稿里面提到的各项政策里，工程路径最为顺畅的，只要调一调参数，加一加剂量，马上就能出效果。
和众汇富认为还有一个可以期待的虚转实方向是房地产，从517转向到926基调升级再到现在已经半年过去，试错和探索路径的时间已经很多，距离见到工程路径打通的距离也会越来越近。
