地产经济，持续回暖！
房地产业作为我国经济支柱行业，是过去20年经济增长的火车头之一，间接带动很多相关产业。
但房地产的周期性非常强。2024年，随着各地购房条件逐渐放宽，下游开工率提升，我国房地产市场逐渐回暖。
相关企业我爱我家、万科A、保利发展、招商蛇口、海南机场、三棵树、东方雨虹等企业热度颇高。
其实，房地产是不太容易回到过去行情的。反而是像家居、工程机械等以前受地产拖累的上下游行业目前还处于估值底部，会随着经济发展，慢慢摆脱房地产的影响。
在我国工程机械相关龙头企业中，浙江鼎力呈现出了超强逆周期特性。公司实现近十年营收正增长，似乎完全不受周期影响，确定性比茅台还牛。
浙江鼎力是智能高空作业平台研发、生产、销售和服务的高端装备制造企业。目前，浙江鼎力在国内排名第二仅次于徐工，是全球前10强的高机制造商。
公司发展的确定性可以从价格上反映出来。从公式我们可以看出，影响价格的有两个因素，一是业绩，二是估值。
长期来看，业绩直接反映了一个企业经营活动的成果以及长期发展的能力，对价格影响作用最大。
2018年以来，浙江鼎力营收稳中有升，归母净利润持续高速增长。
2018年-2023年，公司营收从17.08亿元增加到63.12亿元，年复合增长率为10%；净利润从4.8亿元增加到18.67亿元，年复合增长率达到16.67%，公司增收更增利。
2024年第一季度，公司实现营业总收入14.52亿元，同比增长11.53%；净利润稍有下降，实现3.02亿元，同比下降5.4%。
短期来看，估值对价格波动的作用更为显著，估值会受市场情绪的影响，可以迅速变化。
一方面，对估值进行纵向分析：观察当前市盈率在历史数据中所处的百分位，处在30%以下属于低估，位于30%-70%之间属于正常范围，大于70%属于高估。
2020年至2024年，浙江鼎力的估值区间为14.17-75.83倍。截止到5月17日，公司动态市盈率为19.19倍，处于近几年的低位区间。
另一方面，对估值进行横向分析：通过一定条件筛选可比公司，对比影响公司发展的不同方面，再将当前市盈率与可比公司比较，来分析估值情况。
一、筛选可比公司
首先，从高机相关企业中筛选。2022年全球高机前10名占据了73.59%的市场份额，其中包括4家中国厂商：徐工机械、浙江鼎力、中联重科、临工重机。
由于临工重机并未上市，高机相关企业我们筛选徐工机械和中联重科。
其次，高机是工程机械中的细分领域。我们从工程机械龙头企业中筛选三一重工和柳工进行对比分析。
三一重工是挖机、起重机龙头企业，全国排名第二；柳工业务主要涉及工程机械以及部分租赁业务，全国排名第四。
二、从盈利能力、海外布局以及产品成长性三方面进行对比分析
1、盈利能力
毛利率是反映公司产品盈利能力最基础的指标。浙江鼎力的毛利率水平一直高于其他公司，并且在2024年第一季度达到41.11%，远高于排名第二的中联重科（28.65%）。
其次，净利率水平优势更为明显。同行企业净利率水平都不超过10%，而浙江鼎力维持在20%，2023年达到了29.58%。
毛利率只高出同行5个百分点，净利率水平却高出10个百分点，主要原因是浙江鼎力成本管控能力极强。2023年，公司期间费用率仅为5.53%，远远低于同行10%的费用率。
净资产收益率（ROE）是衡量一个企业盈利能力的根本指标。浙江鼎力不仅在可比公司中是最高，并且是最为稳定的。近十年，公司ROE一直维持在20%上下，盈利能力十分强劲。
2、海外布局
浙江鼎力能够脱离工程机械下行周期，最主要的原因就是出海战略的成功应用。公司在欧美入股多家公司，切入当地市场，并且在多个国家设有办事处。
2020年-2023年，浙江鼎力海外营收稳步提升。2023年公司实现海外营收38.4亿元，同比增长13.34%，在营收中占比达到66.41%。
当然，同行业其他公司也积极进行海外业务的拓展，但进展较为缓慢，在营收中占比较小并且毛利率也远远低于浙江鼎力。
3、产品成长性
高机制造是一个较为成熟的行业，产品的技术壁垒并不是很高。像徐工机械和中联重科两家生产高机的企业虽然占据一定的市场份额，但是他们主营业务为起重机、土方机等，高机在营收中的占比仅为10%。
也就是说，他们大概率不会花费大量的精力在一个小业务上，而浙江鼎力是全心全意只生产高机产品，对产品的升级和产能的释放更为关注。
第一，产品电动化
浙江鼎力不仅全面布局产品类型，并且是行业内最早完成所有产品电动化的企业，这一点要优先于徐工机械和中联重科等企业。
2023年，在继续保持剪叉和桅柱产品近100%电动化率的基础上，公司将臂式电动化率提升至73.36%，增长11.07个百分点。
产品电动化一方面是响应零碳的号召，另一方面，随着锂电池价格的不断下跌，对电动化产品的成本控制产生积极影响，有助于浙江鼎力提高盈利能力，加速转型。
第二，产能释放
浙江鼎力进行多次扩产，生产效率大幅提升、产能利用率超过80%。2024年，公司投资22亿元的五期“未来工厂”项目正式竣工进入产线调试阶段。
近期，在董秘回答提问时指出，目前年产量4000台的工厂正处在试生产阶段，投产后公司年产值近百亿，与2023年相比将大幅提高80%，未来发展空间巨大。
三、比较估值
2024年5月17日，浙江鼎力的动态市盈率为19.19倍，而徐工机械为17.10倍、中联重科为20.13倍、三一重工为31.51倍、柳工为20.21倍。
可比公司的动态市盈率平均值为21.63倍，而整个工程机械的均值为28.86倍，整体来看，浙江鼎力目前属于被低估状态。
2023年，我国高机的人均保有量仅为4台，而像美国保有量为24台，再加上我国房地产市场回暖，带动上游高机需求增加，未来还有广阔的增长空间。
总的来说，浙江鼎力作为高机龙头，目前还处在被低估的状态。此外，公司还在持续推动产品电动化和产能释放，未来成长空间十足，近一年受到了近450家机构调研。
以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
