光伏行业，冰火两重天！
一边是年报业绩的扰动。
最新的2023年业绩预告显示，TCL中环预计2023年净利润42亿到48亿之间，同比下降29.6%-38.4%。在2023年光伏整体装机不错的情况下，硅片龙头业绩竟然出现下滑，可见行业价格战的激烈程度。
而石英砂龙头石英股份，预计2023年实现净利润47.5亿到53.3亿，同比大增351.44%至406.56%，尽管整体看着不错，但是四季度环比下滑非常明显，这说明连景气度最高的上游也受到了影响。
一边是价格端的回暖。
硅业分会最新数据显示，1月22日-28日，N型硅料成交均价7.09万每吨，环比上涨1.87%；单晶致密料成交均价5.86万每吨，环比上涨0.17%。
而就在早些时候，P型硅片价格已经止跌上涨，随后N型硅片也迎来了上涨。
目前光伏的上游硅料和硅片均出现了价格上涨的局面，这充分说明了行业库存的出清，以及需求端的加速回暖。
在两方面扰动下，光伏行业近期出现了较大的扰动，尤其是通威股份、爱旭股份、钧达股份、欧晶科技、金刚光伏等龙头波动更大。
但是，从行业周期角度看，业绩已经是过去式，而价格回暖才是正当时。
从这个角度看，光伏行业整体景气度周期回升是确定性的，产业链企业正迎来补库存周期，随着价格的气温回升，产业链公司的业绩也会得到持续修复。
正是在这种预期下，通威股份拟10亿—20亿增持公司股份，同时隆基绿能等龙头也纷纷跟随增持，充分显示了对行业回暖的信心。
在行业回暖、产业链补库存阶段，最先释放订单的就是设备和辅材环节，尤其是辅材，因为细分多、在组件中成本占比小价格敏感度低，相关企业订单释放弹性更好。
目前光伏辅材方面，光伏银浆已经率先涨价，光伏胶膜正在跟随；石英坩埚高端产品依然供不应求；光伏支架和光伏接线盒方面，2023年三季度清源股份、通灵股份等业绩就开始了大幅增长。
今天我们重点看，光伏焊带。
焊带是光伏行业重要的辅材，主要用在光伏电池片的连接处，其品质的好坏会大大影响光伏组件的功率和光电转换效率。尽管是小辅材，但是却非常关键。
光伏焊带一般分为互连焊带和汇流焊带，互连焊带用于光伏电池片的正负极串联，汇流焊带用于光伏电池及接线盒电流的传输。
从量的角度看，光伏焊带的需求增长主要来自3方面。
第一，光伏整体装机的增长。
未来几年，光伏装机增速依然不会差，前段时间，120 个国家签署《全球可再生能源和能源效率承诺》，核心目标就是到2030年全球可再生能源发电装机至少达到11 TW，实现翻倍的目标。
这其中光伏作为核心绿电来源，预计预计2024和2025年全球光伏装机有望达到490GW和600GW，同比增速均在25%附近。
而光伏焊带作为核心辅材，其需求在2024和2025年有望达到24和28万吨，年复合增速超过30%，时间还是比较大的。
第二，N型技术渗透。
目前光伏方面，正是N型新技术凭借着超高的光电转换效率，正迎来加速渗透阶段，到2023年底TOPCon市场占有率达到了25%附近，2024年渗透率有望超过40%。
而N型技术对光伏焊带的需求量明显增加，比如传统P电池需要最多15根焊带，而TOP电池需要16根以上，HJT更是需要24根，带来增量空间。
第三，降本增效推动。
现在N型技术方面，对光伏银浆的需求增长明显，而银作为贵金属成本攀升很快，为了降本增效，能通过焊带细线化来减少银浆的消耗量。
所以，整体看，作为光伏辅材的细分领域，光伏焊带的增量是确定性的。
当然，在这个小产品、大市场细分行业中，竞争其实并不激烈。
从2021年数据来看，光伏焊带前五大企业已经掌握了市场50%的份额，尤其是宇邦新材作为行业绝对龙头，市占率接近20%%，其余的包括同享科技、威腾电气等对手。
而宇邦新材作为行业的绝对寡头，核心优势也有3点。
1、产品优势。
宇邦新材一直专注光伏焊带业务，2019到2022 年公司光伏焊带营收占比一直在98%以上，是核心利润来源。
而公司的光伏焊带产品非常全，包括互连焊带、M 焊带、SM 焊带、低温焊带、异形焊带等，涵盖了PERC、TOPCon、HJT、XBC等主流光伏技术并且无主栅的HJT 超细焊带已为主流HJT企业供货。
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公司的客户也囊括了隆基、天合光能、晶科能源、、晶澳太阳能等主流光伏龙头。
2、盈利能力优势。
尽管处于小行业，但宇邦新材的成长还是非常迅猛的，公司利润由2018年0.33 亿增长到了2022 年的1亿元。最新业绩预告显示，公司预计2023年实现净利1.4亿到1.7亿，同比大增39.41%-69.28%，高成长仍在。
同时，在光伏行业竞争激烈的状态下，公司毛利率竟然还从2022年出现了提升，并没有受到价格战的影响。
这主要是公司面向在光伏的M焊带占比提升导致的，2019年M焊带营收占比才15%，到2023年上半年提升到了65%。另外，公司适用于TOPCon技术的SM焊带也开始放量。
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另外，公司费用端管控的也非常好，期间费用率从2021年以来出现了持续的下滑状态，这在行业价格战各大企业加大销售推广的大环境下，确实是特立独行的，也显示了宇邦新材产品的需求旺盛局面。
3、成本优势。
光伏焊带的主要原材料是铜、锡合金等，成本占比超过了90%。因此这些原材料价格的变化对公司成本端影响巨大。
不过这个并不担心，从2020年以来最关键的铜价格其实是一直上涨的，但对宇邦新材的影响不太大，毛利率出现了一定下滑，但是现在已经回升中。
并且2022年10月，公司制定了《商品期货套期保值业务管理制度》，来对冲原材料的波动风险。
所以，站在光伏行业景气度触底回升的节点，辅材的弹性会更好一下，宇邦新材作为光伏焊带细分绝对的龙头，能充分受益。
