资产变现偿债
世界上哪里最不缺钱？想必大家首先就会想起银行，毕竟，银行就是靠钱生存的。不过，银行也有缺钱的时候。
2013年5月，国内金融市场的资金利率全线攀升。以三个月国债利率为例，5月7日，其到期利率为2.59%，6月19日升至3.39%，升幅高达30%；银行间隔夜拆借利率更是狂涨，6月19日的拆借利率高达7.66%，比5月7日的2.36%暴涨了2.24倍。但疯狂并没有结束，随后天的隔夜头寸拆借利率一下子飙升了578个基点，达到13.44%，银行间隔夜回购利率最高达到史无前例的30%，7天回购利率最高达到28%，而在近年来很长一段时间里，这两项利率往往不到3%。
2013年6月20日，这一天将被载入中国银行间市场的史册。资本市场立刻对这钱荒作出了反应：20日，上证指数大跌2.77%；21日再跌0.52%；24日，市场在经过一个周末的消化后，再度猛跌5，30%；25日，上证指数更是一度探底1849，以至于市场都在调侃“梦回清朝”。流动性紧缺带来信心恐慌，这一刻大家都理解了“资金是血液”的含义，市场上的所有人都像吸血鬼一样嗷嗷待哺，甚至有点“挟指数以令央行”的味道。央行终于坐不住了，随后发布消息称，已向一些符合要求的金融机构提供流动性支持，这才将跌幅收窄。
这一波“钱荒”据说肇始于光大银行违约，但随后银行间市场的利率飙升至少体现出了银行在整体上存在结构性的流动性紧缺，不然不至于出现整体性的恐慌。银行如此，企业何堪？
所以很多时候，仅仅考察资产的盈利能力是不够的，尤其是当企业采取激进的经营策略的时候——那些为了快速扩大规模或者提高净资产收益率，从而采取高财务杠杆的企业，这个时候就是在走钢丝，要么走过去赚得丰厚利润满堂喝彩，要么跌下来被债务压死—一我们不仅要考虑资产能赚钱的价值，也要考虑迫于压力需要变现偿债的风险。
宏观经济的流动性有央行在后面背书，企业的流动性最终只能靠自己的资产，这就依赖于资产的变现能力。
简单来说，变现能力是某种资产转换为现金或现金等价物的能力，其主要表现在转换所需要的时间、难易程度以及折价率。
不同资产的变现能力自然不同。
现金的变现能力自然毋庸多言。对于金融性资产而言，由于存在活跃的交易市场，其变现相对容易，交易成本也较低。比如持有一只股票，如果要甩卖，只需要通过交易软件下单卖出即可，发生的交易成本也不过是区区印花税和手续费。而固定资产则需要拿到市场上去吆喝，好不容易找到买家卖掉，可能还不能立刻收到现金，更有可能还要交一部分税金，于是其最终收到的现金自然要大打折扣。对于专用性资产，其变卖的困难程度、耗费的时间和折价率可能会更加惊人，因为它必须与其他资产结合，才能创造出价值。俗语说“好鞍配好马”，如果只卖鞍不卖马，鞍的价值自然也大为降低。
所以说，资产的专用性越强，它的变现能力就越差，交易市场越是死气沉沉；相反，资产的普遍适用性越强，就越容易变现。一个极端的案例是，2011年英国人要甩卖航母“皇家方舟号”，这种“专用资产”的买家自然匮乏，英国政府根本没有什么议价能力，只能将其当成废铁来卖，能赚一点是一点。于是，原本造价2亿英镑的航母售价只有区区350万英镑以至于媒体讽刺说这个价格“荒唐可笑”。另一个极端的案例则是现金，由于它作为交易媒介存在，所以具有100%的变现能力。
按照变现能力的强弱，企业在资产负债表上将资产区分为流动性资产和非流动性资产。流动性资产一般包括货币资金、应收账款、应付账款、其他应付款、存货等流动性较强的资产，非流动性资产则包括长期股权投资、固定资产、无形资产等流动性较差的资产。当然，这只是一种相对的区分。
当市场出现“钱荒”的时候，大家指望央行注资；当企业出现“钱荒”的时候，大家自然更加喜好流动性资产。因此，评价企业的偿债能力，一般更多考虑企业的流动性资产。在这方面，我们也有许多的度量指标，比如流动比率和速动比率。
以华谊兄弟2012年12月31日资产负债表为例，其流动比率在2012年年末高达1.79，偏于保守的指标速动比率也达到了1.29（见表2-2）。也就是说，当华谊兄弟面临到期的债务时，通过变现流动资产即可完全覆盖风险，这对于企业的正常经营而言基本不会伤筋动骨。
表2-2华谊兄弟2012年12月31日资产负债表（金额单位：万元）
