我们知道，上证指数比道指的波动更大。大幅涨跌的时间与道指的涨跌时间也不相同。我们对上证指数使用成本平均法做同样的分析。
以下是我们的假设：
投资者每季度投资100000元，投资期20年，2011年12月结束。我们也做头10年期、后10年期以及最近15年期的测试。
进场根据每个期间的开盘价格。
上证综合指数被用来作为投资工具。
比较点是2011年底的投资市场价值。这提供了一个资本回报数字。
投资者A以季度的第一个月的第一周的开盘指数价格投资。
投资者B以季度的第二个月的第一周的开盘指数价格投资。
投资者C以季度的第三个月的第一周的开盘指数价格投资。
手续费不包括在内，以便结果可以准确进行比较。
一共有84次进场，每次都以10000元投资，总投入资本为8400010元。
如果你的投资点是每季度第一个月的第一周，你获得150%回报。你的表现比其他成本平均法进场点要好18.57%。在20年期间，你从8400000元的投入中收获了1261435元盈利。如果你选择在侮季度第三个月的第一周进场，你的回报减少到132%， 20年期间相差,155983元。这个时期回报范围波动最大（图22-8)。
图22-8上证指数 20年成本平均法投资回报
最近10年上证指数的回报显示出较小的波动性(图22-7)，虽然市场在这个期间波动要大得多.2007年大涨，2008年大跌。如果你的投资点是每季度第一个月的第一周，你会获得21.25%的回报。你的表现比其他成本平均法进场点要好0.08%， 10年期间你从420000元总投资中收获90400元盈利。如果你选择每季度第二个月第一周进场，你的回报要高一点，为21.77%。如果你选择每季度第三个月第一周进场，你的回报要减少到21.44%，回报差别范围很小，10年期相差339元。这也是唯一的一个期间投资者如果在每季度第二个月进场成绩会更好一些。
图22-7上证指数最近10年成水平均法投资回报
上证指数第一个10年期回报显示出中等程度的波动(图22-8)，虽然在这个期间市场波动要小得多，如果你的投资点是每季度第一个月的第一周，你会获得256%的回报。你的表现比其他成本平均法进场点好34.8%.10年期间你从420000总投资中收获1073981元盈利。如果你选择在每季度第二个月的第一周进场，你的回报减少到221%。10年期相差146150元。
图22-8上证指数第一个10年期成本平均法投资回报
成本平均法所宜称的一个关键的好处是在市场中时间会解决进入市场的时机问题。定期多次进场与这种熨平波动的观念是一致的。
与成本平均法的推祟者告诉我们的相比，成本平均法对于进场时间，即季度的第一、二、三个月要更加敏感。最大的差别来自于开始进场的时间。当我们测试过去15年期间的回报时，结果也证明了这种时间敏感性(图22-9)。
图22-9上证指数15年成本平均法投资回报
在1996年第一季度开始成本平均方法投资的投资者在2011年12月30日有一个比较低的以市场价值为基础的回报，大约为42%。如果你的投资点是每季度第一个月的第一周，你会获得44%的回报。你的表现比其他成本平均法进场点好3.1%，15年期间你从630000总投资中收获279334元盈利。如果你选择在每季度第三个月的第一周进场，你的回报减少到41%， 15年期相差19374元(图22-10)。
图22-10上证指数平均回报
进场月份为基础的的个人成本平均法投资结果变化范围在0.08%至34.8%之间，如果你选择的进场月份使你的回报水平较低，你的运气确实不好。以成本平均法开始使用年份为基础的个人结果对于时间更为敏感。选择正确的开始年份，你可以获得242.69%的组合增长，选择错误的开始年份，回报猛降至21.6%，投资者决定开始成本平均法投资策略的时间对于长期结果有着非常大的影响。变化幅度要远大于成本平均法应用于道指时的情况。
整个成本平均法的概念应用于上证指数时对时间是非常敏感的，这可以将所有设想的成本平均法的好处都摧毁。
这些结果显示了关于中国A股上海市场的以下几个结论。
与短期投资相比，长期投资结果的范围波动要更高。
波动低的市场，比如这个测试的头10年期，产生更好的总体资本回报结果。
波动低的市场基于进场时间的差别范围最大。
从20年来看，进场最好的月份和最坏的差别相对较高，为18.57%，成本平均法不会消除来自于投资决策的进场时间的风险。
成本平均法的开始年份对于时间非常敏感，是回报差别的最大影响因素。
当成本平均法应用于一种范围较窄的指数.而不是用于综合指数时，可能会成为一种有效的投资策略，使用最强100或50种股票作为参考点的指数交易型基金可能会产生更接近于在道指和成本平均法中所看到的表现的结果，这是因为范围窄的指数完全依赖于指数中幸存者去向的好处，只有赢家保留在指数中。
将这种策略应用于上证指数的投资者，如果他们以侮季度第一个月的第一周的开盘价买入，通常会获得更好的结果。
国外市场中使用的投资观念和方法必须在中国的市场中经过试验，看看它们是否可以被成功地应用。经常会有一些小差别，也正是这些小差别可能会极大地改变投资策略的结果。
在一个非常强势的牛市中，成本平均法策略会带来优异的结果，这并不令人惊奇。在一般的或弱势的市场中，成本平均法带来较差的结果。这种策略的结果也有很大差别，这些差别取决于投资者决定开始使用该策略的时间。所谓的成本平均法可以熨平市场回报的变化在中国A股上海市场中也不正确。投资者如果使用趋势交易策略和更积极的投资策略，他们会有更好的结果。
这是一个重要的结论。投资者如果了解如何使用趋势交易战术，他们的成绩要好得多。这才是积极的投资，它会带来比被动的成本平均法策略更好的结果。
