关于卖空制度的研究回顾
在研究卖空制度时，学者们往往从“卖空限制”的角度人手。即:研究不允许卖空对市场可能产生的影响。在所有相关文献中，一般认为，Miller (1977)最早注意到卖空限制的影响。该文章指出，投资者是异质的(heterogeneous)，在信息相同的情况下，各类投资者也可能对同一资产的价格提出不同的看法。同时，由于卖空者通常对证券价格持悲观态度，因此，将卖空者排除于市场之外可能会造成证券价格的高估。尽管Miller (1977)没有提出严谨的理论模型，但该文章的洞见仍然激起了众多金融经济学家的兴趣，相关的研究开始逐渐增加。然而，由于相关数据不易得到，早期的大多数学术文章以理论研究居多。这也解释了为什么关于卖空限制的早期研究成果经常得出大相径庭的推论—通过假设不同、条件不同、方向不同的纯理论研究，得到高度一致的结论几乎是不可能的。但在另一方面，这些理论研究为后来的实证研究提出了可检验的假设。
在过去的10年中，随着金融市场数据的可得性逐渐增强，对卖空限制的实证研究也逐渐繁荣起来，成为金融领域中最为热门的题材之一。有趣的是，不断积累的实证研究结果引发了对这一问题更多的争论。到目前为止，关于卖空限制的研究，特别是理论研究，仍然众说纷纭。可见，关于这一题目的研究仍然有待于进一步发掘。在下文中，我们将从理论和实证这两个角度来进行文献回顾。
