华为汽车产业链爆火之后，产业链上的公司也获得广泛关注。
像华为-赛力斯产业链上的福耀玻璃、星宇股份、川环科技等；华为-奇瑞产业链上的瑞鹄模具、浙江仙通、保隆科技等近几个月股价均大幅上涨。
而华为除了上面两条产业链外，还和长安汽车合作了华为-阿维塔产业链，我们今天要说的就是同时给赛力斯问界和阿维塔提供油冷器的热交换器龙头，银轮股份。
银轮股份主要生产热交换器和汽车空调等热管理产品，目前已经拥有商用车与非道路热管理、乘用车和新能源热管理、发动机后处理、工业和民用换热四大产品平台。
其中，营收主要来自商用车与非道路热管理产品，但其营收占比从2019年的71.03%下降到2023年上半年的46.16%；随着新能源汽车行业的快速扩张，公司乘用车和新能源相关产品的营收占比从22.94%上升到44.23%。
那么，银轮股份过往的业绩怎么样呢？
营收稳步增加，2018-2022年从50.19亿元增长到84.8亿元，年复合增速达15.3%，2023年三季度实现营收79.92亿元，同比增长33.19%，接近2022年全年的营业收入。
主要是因为公司开拓了新能源和工业及民用板块，使产品矩阵更加丰富，从发动机、电池、电机、电控到车身热管理、尾气处理，能给客户提供价值数百元到数千元的全系列产品，并且新能源汽车热管理价值比传统燃油车高 2-3倍。
净利润方面，原材料（铝、钢、铁、铜等大宗商品）的价格以及海运费上涨较大导致2019-2021年净利润出现下滑，2021年净利润仅2.2亿元。
2022年之后随着原材料价格下降以及新能源等项目取得进展净利润开始大幅增加，2023年上半年净利润同比增速达117.1%，前三季度实现净利润4.44亿元，同比增长91.61%。
那么，未来银轮股份的成长性如何呢？
我认为银轮股份未来成长空间很大，主要基于下面2点理由：
第一，新能源乘用车热管理需求旺盛，订单量丰富
汽车热管理系统是整车的关键零部件，包括各类泵、阀、热交换器、压缩机、管路、散热器、工质容器等。
近几年新能源汽车市场规模迅速扩大，市场渗透率快速提升。2022年中国新能源汽车销量为688.7万辆，预计2023年销量为900万辆、市场渗透率32.6；2025年销量将达到1560万辆，市场渗透率将超过50%。
随着新能源汽车销量和占比的不断增加，新能源车热管理市场规模也水涨船高，
2021 年乘用车热管理市场规模约650亿元，预计到2025年规模有望达1160亿元，其中新能源车热管理市场约860亿元，2021-2025年年复合增速高达39.2%。
目前外资企业电装、翰昂、马勒和法雷奥四家外资企业占据了全球50%左右的市场份额，但国内的一些厂商（三花智控、奥特佳、银轮股份、拓普集团等）凭借核心单品市占率逐渐提高。
而对于乘用车热管理领域来说，银轮股份在国内的主要竞争对手是三花智控和拓普集团，但公司（热交换器、电子水泵）与三花智控（电子膨胀阀、四通换向阀）业务重合度较低，竞争较小；又比拓普集团业务规模大，客户更加稳定。
因此银轮股份在中国热管理行业的竞争力还是比较强的，当前公司已经与特斯拉、比亚迪、宁德时代等200多家国内外知名厂商建立合作关系，客户资源丰富。
2023年上半年，公司陆续获得了北美客户芯片冷却系统及超充冷却模块、比亚迪前端模块和无刷风扇、宁德时代水冷板、沃尔沃前端模块、国内造车新势力前端模块及集成模块、理想汽车空调管路总成和无刷风扇等订单，在手订单充裕。
据估计，这些项目达产后能给公司带来约36亿元的收入，目前正处于陆续投产的产能爬坡阶段。
第二，工业及民用板块快速增长，成为第三增长曲线
公司在2021年在工业及民用热管理领域向特高压输变电冷却、发电机组换热、电力储能热管理、数据中心冷却系统等方向布局发展第三曲线。
工业及民用板块营业收入快速上涨，从2021年的3.2亿元增长到2022年的5.07亿元，同比增长58.4%，2023年上半年实现营收3.09亿元，同比增长40%。
其中，在民用热交换方面，公司的水氟板式换热器、采暖热泵等产品已经获得格力、美的等客户的订单；在储能方面，电池冷却板、电子风扇、电子水阀等产品已经量产，并获得北美新能源标杆车企和宁德时代的认可。
近几年人工智能步入快速发展阶段，随着其数据中心算力大幅提升，芯片的发热量也呈几何倍数提高，而当前解决数据中心散热难题的有效方案就是液冷技术。据预测到2025 年我国液冷数据中心市场规模将达到1330.3亿元，数据中心芯片液冷领域潜力巨大。
银轮股份研发集装箱式数据中心冷却系统多年，采用“液冷+风冷”散热模式，并且该系统已经和北美及国内的企业建立合作，有望贡献增量。
根据券商预测，2023-2025 年银轮股份工业及民用业务营收将分别达到9.4亿元、15.9亿元、27.1亿元，同比增速分别为85%、70%、70%，将维持快速增长趋势。
最后，再来看一下公司的估值情况。
根据券商预测，2023年银轮股份的归母净利润将达到6.02亿元，目前市值142亿元，对应市盈率为23.58倍，处于历史低估区间。
另根据三季报，目前有超100多家机构持仓，其中前十大流通股东还包括两家社保基金。
总的来说，银轮股份作为热交换器龙头，在国内汽车热管理领域有着较强的竞争力，并且打入华为产业链，客户资源丰富；公司还积极构建第三增长曲线，已经取得良好的成绩，伴随着新能源汽车和人工智能行业的发展，公司在未来的成长性还是比较确定的。
以上分析仅作为上市公司分析使用，不构成具体投资建议。
