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关于卖空限制的理论研究

卖空制度理论研究的起源

早期的金融模型有一条基本假设，即投资者是理性且同质的(homo-geneity) ,在这一假设条件下，卖空机制在理论上不能对资产定价造成实质性影响，而相应的，卖空制度作为学术题目也就很少有人问津。然而在1977年，Miller (1977)开创性地指出由于未来不确定性的存在，投资者对于股票的估值存在异质性(heterogeneity)。他进一步推论:在存在卖空限制的条件下，具有相对悲观看法的投资者可能会被排斥在市场之外，导致这些悲观的看法或信息难以反映在标的股票的市场价值中。