中信国安信息产业股份有限公司，股票简称中信国安(000839)。1997 年10月31日在深圳证券交易所上市。2010年7月在该公司股票大跌50%之后，本人抱着“垄断行业稳赚钱，多元经营保安全”的“主观自信”思维，对这家上市公司进行了少量股票投资，以检验垄断资源类股票投资策略是否有效。当时投资主要基于三个方面的分析考量:
1.经营范围比较广，企业生存盈利有保障。公司从事信息网络基础设施业务中的有线电视网、卫星通信网的投资建设;信息服务业中的增值电信服务、网络系统集成、应用软件开发，高科技产业中的新材料开发和生产、盐湖资源开发，房地产开发及物业管理等业务。投资产业广泛布局，能做到东方不亮西方亮，在确保生存的同时，还可以有效错开行业周期，防止经营业绩的大起大落。
2.题材概念比较热，股价大涨不缺催化剂。打开大智慧证券行情系统F10信息中的操作必读，你会发现中信国安(000839) 就有8个以上题材概念:电子信息概念、数字电视概念、沪深300概念、新能源概念、低碳经济概念、稀缺资源概念、融资融券概念、锂电池概念等。其中的低碳环保、稀缺资源、锂电池和新能源等曾是股市炙手可热的题材概念，该公司同时身具四样，可以想象其股价在众多可能的催化剂反复作用下股价表现一定不俗。2005 年7月每股2元多(未复权，下同)， 在2008年元月炒到了21元多，疯涨接近10倍之巨。2008年11月4元多，在2009年8月炒到近20元，疯涨接近5倍以上。2010年7月下跌50%以上，本人在10元左右时做战略性部分买人，因为是在股价相对低位，所以觉得相对安全，如果出现任何一个催化剂就很可能将股价推向20元以上。
3.垄断业务比较多，获取超额利润期可许。中信国安生产经营的产品或服务多达近10个。①锂电池正极材料:公司所属中信国安盟固利电源(占比90%)占据钴酸锂产品国内市场份额的40%，同时也是国内外唯一大规模生产动力锂离子二次电池的厂家。形成了从锂电池材料和锂电池，到电动汽车研发与生产的完整产业链;②盐湖资源开发:公司拥有柴达木盆地西台吉乃尔盐湖独家开采权,该盐湖资源储量为氯化锂308万吨、氯化钾2656万吨、氧化硼163万吨，潜在经济价值1700亿元，与盐湖钾肥正在开发的察尔汗盐溯并称寺海省两大极具开发价值的富湖;③增值电信业务:呼叫中心业务和企信通业务等;④数字电视:公司在长沙、武汉、南京等地积极开展数字电视业务，截至2012年6月末，公司投资的有线电视项日所在行政区域人网用户总数约2413万户，数字电视用户约1726万户，互动电视用户约140万户;⑤控股国安通信:中信国安通信公司注册资本14. 10亿元(公司占87.5%)，国安通信出资13. 65亿元(占比20%)发起设立江苏省广播电视信息网络股份有限公司(注册资本68亿元);⑥碳酸锂:公司从盐湖卤水提取碳酸锂的工艺生产成本低，价格在1~2万元/吨;公司碳酸锂生产线设计产能在2万吨以上(实际产能低于设计产能);⑦硫酸钾镁肥:公司青海西台吉乃尔盐湖一期30万吨/年硫酸钾镁肥生产线已实现稳定批量生产，已与17家代理商签订了协议订货量70余万吨;⑧北海土地开发:大通房产2011年度净利润一278. 03万元(上年同期利润7845. 91万元)。2012年度将利用广西北海大冠沙项目稀缺生态旅游资源的特点，推进北海大冠沙项目的开发建设工作;⑨参股金融:初始投资5000万元持有中投信用担保公司5%股权。2012 年6月期末账面值5000万元。初始投资1003. 50万元持有中信证券0. 03%股权，2012年6月期末账面值4209. 58万元。其中:盐湖资源产业、有线电视产业、数字通信产业、房地产开发产业和参股金融业务均有较高的政策、资金、技术等门槛，具有特权垄断经营的经济属性，这就意味着公司只要经营得当就会获取超过社会平均利润的超额利润。
由于中信国安涉及多个领域，包括有线电视业务、增值电信业务、网络系统集成业务、盐湖资源开发业务和新材料业务等，特别是手握丰富的盐湖资源和有线电视等垄断资源，公司一直是券商等研究机构的重点研究对象和股市资金追逐的宠儿。但不幸是，15 年来，并没有给中小股东带来像样的收益。上市的1997年营业收人41220万元，净利润为10416 万元。2011 年度实现营业收人177170. 96万元，净利润14625.47万元，分别增长330%、40. 41%(表5- 1)。净利润年化平均增长2. 69%。15 年总融资额494885 88万元，累计创净利303623万元，总派现额141086. 91万元，总派现额与总融资额之比只有0. 29。如果从实业投资的角度看，按每年平均净利2亿元算，收回老本还需近10年，即投资回收期为25年(如果考虑合理的折现率回收期会更长)。从股息收益角度看，如果分红派息水平不变，年均股息只有2% (含税)， 还不如银行3个月存款利率高，算上通货膨胀因素那就亏得有点儿大了。这项股票投资的主要教训有三点:
第一，忽视价值价格关系，滑人价格投机泥潭。从历史长期观察发现，中信国安上市15年期间，平均年净利2亿元，最高峰为2009年净利达到6亿多，利润率高达31%。最差年份在2011年，利润率下降到只有8%，净利只有1.4亿元。如果我们以5%的收益估算(暂时不考虑风险因素)，中信国安估值在40亿~ 120亿之间(这已是非常乐观了)。本人在10元左右买人时(为方便叙述和计算，就算是10元)，公司股本15.7亿股，公司股票市值高达157亿元，远远超过乐观的最高估值了。如果再从市净率、市盈率、利润增长率、净现金流和资产风险等方面考察或估算，公司的合理价格应该在10元基础上还要打上一个对折才具有-定的安全空间。本人仅因公司涉足垄断行业多、股价大幅下降等外界因素而忽略了公司经营品质、历史表现和基本估值，陷人依靠价格、指望催化剂催升股价的投机泥潭。
第二，迷信垄断经济特性，承担溢价风险过大。公司盐湖资源、有线数字服务这两块业务，具有高度的资源稀缺性、政策的高壁垒性和市场的排他性属性。这类企业在资本市场定价往往会给出较高的溢价，在股市交易时这类企业的股票也会获得市场较高的溢价。如贵金属资源概念、稀土永磁资源概念、钾锂钛钼资源概念、硬质金属资源概念，甚至是煤炭资源概念等企业股票，公众在股市交易时往往会给予高于市场平均市净率、市盈率的交易溢价。这就是A股股评家们大肆鼓噪的怪言怪语:“煤” 飞“色”舞，“锂”直“气”(页岩气)壮等。有线数字电视等业务在中国均为政府文化部门主导垄断，其他渠道的资本很难进人，中信国安能够在多地进入这一行当，虽贵为国企，也可以说实属不易，因此，也只能算是一个特例。 资源垄断型企业在股市上往往会高市盈率溢价交易，这种溢价交易表明安全空间的收窄或缺失，尽管是垄断性经营企业股票，我们也不能放宽估值标准和选股原则，使股票投资承受明显过高的溢价风险。
第三，迁就主业彰显乏力，容忍历史业绩不佳。公司经营范围宽泛、涉足多个行业和众多产品服务。有线数字电视和盐湖资源开发利用两块仍为公司最主要的业务。从中信国安1996~2011年营运和利润指标可以看到，1997~2011 年15年间营业收人增长330%，净利润只增长了40. 41%; 2010年、2011 年信息及服务(行业)营业利润分别占比为32. 14%、51. 99%; 2010 年、2011年产品销售(行业)营业利润分别占比为42. 85%、44. 06%; 2010年、2011年净利润分别为2.6亿元、1.5 亿元，分别负增长为-57.49%、-43.80%。 可以看出，盐湖资源产品销售(行业)和信息及服务(行业)两大块主营业务的盈利金额、盈利增长和盈利占比均未彰显公司经营垄断的特性，长期处于乏力状态。盐湖资源产品销售(行业)和信息及服务(行业)可以说两者从营运收人的角度看都在不断地做大，但从盈利水平角度看两者与做强的距离都相差太远，并且这个差距在近两年有进一步扩 大的趋势。由于主业经营彰显乏力，导致公司长期利润增长不稳定、波动大，甚至大幅负增长，15年间净利润累计增长只有40. 41%，其中有5年净利润处于大幅负增长状态。企业经营历史轨迹是研究企业未来唯一-可依赖的路径。中信国安经营记录平庸的历史毫无悬念地延伸到了2012年，并有更加劣化的趋势。公司为了掩饰2010年以来连续三年净利润负增长的经营颓势，2012年下半年以来中信国安屡有为增利润突击出售资产之举。一是卖国安联宇钾肥51%股权预计回款3237. 57 万元;二是卖国安通信所持中国联通集团8861.51万元股权份额股票回款1.28亿;三是卖写字楼取得资金4. 42亿元。三项资产出售共计可获得资金6亿多元，以靓化其年度成绩单，更有传说是为新-轮融资做好业绩上的准备。
从长期看，平庸的业绩必然产生平庸的股价，反过来也可以说，平庸的股价必然反映平庸的业绩。中信国安股价2012年四季末收盘价55.42元(复权后)比1997年三季末收盘价25. 90元增长114%，年均增长7. 6%左右。如果以上市当年三季度收盘价格投资中信国安，考虑通货膨胀和分红税收等因素，那么，15 年持股到头来仍是一桩不划算的买卖。
