对桂东电力(600310) 的分析时间为2008年2月。1.分析思路:①公司属电力企业，经营稳定，公司是全国独有的具有电站与电网同时经营的高度垄断企业;②公司是国海证券的第三大股东，每股含国海证券0.76股，属于影子证券公司之列，当时的参股金融、参股证券是2007年大牛市的热门概念股:③不断传出国海证券已上证券会，把这个消息当成了股价将大涨的“催化剂”。
该案例的教训:①影子证券股双重保险(投资证券价值和企业本身价值)也不一定拥有充分的安全空间;②牛市尾期做买人分析不可避免地带有牛市过度乐观的色彩;③人人都知道的“催 化剂”实际上早已被催化过了，股价中已包含了这个“催化剂”价值。
桂东电力于2001年上市，主营电力生产销售、电网经营、投资国海证券、中高压电子铝箔和贸易业务等。总股本15675万股，流通股6071万股(2011年4月已10股转5股)。
桂东电力是厂网合一、发供电一体化的企业，发电业务以水利发电为主，属于国家重点支持的清洁能源产业，享受税收政策扶持。公司电网除覆盖广西东部地区外，还辐射广东和湖南邻近地区，是全国水电行业中网架覆盖面最宽最完整、整体实力最强的区域电网。公司为广西贺州及周边地区的经济增长，提供了强有力的电力需求保障。尤其是目前贺州市正在成为广东珠三角地区重要的电力能源供应基地，未来贺州还将加快与南方电网、华中电网对接的电网建设，建成“西电东送”的重要基地。公司电力业务进人成长收获期。公司下属的平乐巴江和昭平电站各三台3万千瓦机组和1.65万千瓦机组2007年6月已并网发电，由于2006年、2007年的装机容量的扩张，公司发电量将分别达到82. 5%和17.1%的增长，自发电比例提高将提升公司的盈利水平。
2007年三季报显示，公司持有国海证券11873万股，占其总股本的14. 84%，为第三大股东(2012 年10月股本为19789万股，国海证券上市增资扩股所致)，最初投资成本为1.24亿元，由于已计提长期投资减值准备3172.81万元，期末账面价值为0.92亿元。国海证券2006年净利润1.19亿元，而国海证券近期公布的2007年未经过审计年报净利润为6.14亿元(2007 年可是所有证券公司最赚钱的一年)，业绩大幅增长，公司也将获得不菲的投资收益。另外，国海证券- 直谋求借壳SST集琦上市，如果能顺利实施，公司将身价倍增。据公开消息，国海借壳桂林集琦(000750)， 已报证券会。
按现金净流法估值:桂东电力的股票估值为33. 87元/股，安全边际17元以内/股。这是纯桂东电力本身的内在价值。
按每股收益估值: 2006 年、2007 年均为0. 58元/股，如给市盈率(PE) 30倍，可达17.4元/股。
国海正券对估值的贡献度:6.14亿(国海证券2007年利润)X14. 84% (桂东电力持股比例) -9111.76 万元(桂东电力可得份额)。9111.76万元/11911万股=0.76元/股X75% (桂东电力每股含国海股份比) =0.57 元/股X30倍=17.2元。
2008年2月长江证券(000783) 最低股价为25. 2元，国元证券(000728)股价为29.6元。因此，国海证券在桂东电力股票价值中占有17. 2元应该不算高。
因而，桂东电力股票每股价值可达: 17.4元(采用最低估值) +17.2元=34.6元。其安全空间区间应在(34.6元+2) 17.3元以下(这个安全空间处理还算有点儿理性。作者注)。
检讨: 2012年10月对于桂东电力投资分析的检讨，首先是存在牛市乐观情绪，一个公用型企业居然采用30倍的市盈率估值，惭愧! (运用行业平均市盈率要妥当一些);其次是采用的盈利数据严重不当。当时证券业普遍存在高盈利，盈利数据正是一个峰值(股市牛市狂热必然带给券商丰厚利润)，国海证券2007年利润6.14亿元，2009 年居然只有区区617万元，相差近百倍!最后是对于参股证券的公司股票价格(因当时国海证券将上市)抱有投机预期, 预期国海证券上市这个催化剂促使股价大涨。因面，投机心态下的企业分析是不可能做到理性、客观和审慎的。
