正常情况下，利率上升被预期对股票市场会有负面影响。那种负面影响1999年在美国股票市场以微妙的方式上演。虽然“新经济”的科技股在1999年下半年急剧上升，但“旧经济”的股票却在大约当年年中美联储紧缩银根之时停止了升势。例如，图2.3显示了纽约股票交易所（NYSE）综合指数（the New York Stock Exchange （NYSE） Composite Index）在1999年，月达到最高点。9个月后（2000年5月），纽约股票交易所综合指数跌到上半年夏天峰值的95%以下。道•琼斯工业平均指数在那9个月的时间里损失了8%。
图2.3 NYSE综合指数1999年5月-2000年4月（日线）
图2.4 债券价格与初NYSE腾落线1997年4月-2000年4月（日线）
利率上升对股票市场最明显的影响反映在它对广度较大市场的影响上。例如，图2.4比较了长期国债和纽约股票交易所腾落线，结果表明1999年市场广度明显收缩。该图暗示广度较大的股票市场比大多数人所认识到的更能抵制利率上升的影响，并且也同一些市场观察者提出的股票市场基本不受利率上升（以及石油价格上升）影响的观点相矛盾。但石油价格上升和利率上升对股票市场影响最明显的例证体现在它们对当时市场内发生的板块轮换的作用上。
