专业交易者对维加理论有着深刻的理解。对做市商来讲,这个概念非常简洁明了。然而,市场并不依赖于理论知识,并且,多年以来,不止一个可怜的家伙由于被动率交易和/或低估维加对投资组合的作用而倾家荡产。
尽管背后有专家学者支持,有金融工程博士以及数之不尽的模型和建模,但是,维加只是一个希腊字母,最终,击败了甚至是最好的和最聪明的交易者。与其他希腊字母不同.维加表示的是--种未知。无疑,你可以算出假如出现1%的波动,你的期权在理论上价值是多少一这很不错 ,也适于书本研究。现实情况是，存在着一些力量,几乎不可能最化期权维加的影响。
所有衍生品交易者都知道,期权价格实际上可以归结为市场对标的资产未来波动率的预期,因为所有其他期权价格决定因素一标的资产价格 、距离到期日时间、利率和行权价一是客观的。波动率是主观因素,并且期权真实的、已实现的波动率,很少会复制在其价值中反映的隐含波动率。
在很多情况下.交易者可能只是关注一个变量,想像.希望或预期所有行为都会包含该变量。例如,交易者或许想赌隐含波动率变化，因为他相信它会走高或走低，或者因为他预期在隐含波动率曲线上出现移动,并且想让其盈利和损失来反映其观点的正确性。但是,在很多情况下，头寸盈利和损失会以非线性方式响应隐含波动率的变化。另外,交易者可能必须接受一个事实 ,相比对隐含波动率观点的精确性而言,时间衰减(西塔)导致的标的资产价格波动,或许已经对其盈利和损失产生了较大影响。换句话说，他或许想赌隐含波动率的变化，但是其大部分盈利和损失.取决于标的资产的真实波动率。
交易者有时所做的另一个过分简化的措施是,依赖于金融指标来管理期权风险。金融指标是有用的工具。但是它们也有局限性。
1.希腊字母每次只关注一个变量。德尔塔和伽马衡量标的资产价格波动的风险,假设其他变量不会发生变化。西塔和维加在时间和隐含被动率变化方面发挥的作用很类似。每个希腊字母提供-维视角来观察三维难题。
2.希腊字母只考虑增量效应,它们不能显示任何变量出现不连续变化时的风险。在现实世界中,并不是变量的微小变化,通常情况下,我们]最终会碰到一个以上变量的巨大变化。希腊字母其至无法记录这些风险，
你或许听到过精明老交易员说，波动率代表机会,但是维加衡量金钱”。请注意。很多人交替使用术语维加和波动率,但是其中存在区别、隐含波动率是构成期权价格的因素之一,而维加衡量波动率出现任何变化时的实际美元影响。
有时,隐含波动率急速暴跌对期权价值的影响，大于期权资产价格变化的影响。这可能会产生一种情形,尽管出现显著价格变化,但是期权价格未能增加。随着市场转人财报季，了解头寸的维加尤其关键-~般情况下.隐含波动率在财务报告或其他即将发生的事件之前增加，诸如法庭裁决或政府决策.因为交易者预测这些消息会导致价格变化。这被称为“被动定价”,并且,通常用百分比表达对市场预期的估计。
但是,一旦新闻消息发布.无论标的资产如何，一般情况下隐含波动率就会出现大幅下挫,这对期权价值产生压力。除非标的资产价格变化很大,足以抵消隐含被动率的下降，否则看跌期权和看涨期权的价值会随着财务报告马上会出现下跌。
令人吃惊的是,交易者.甚至是经验丰富的交易者.经常会由于草率地看待被动率而遭受损失。例如,1991年1月,海湾战略迫在眉睫。联合国军队于1月15日轰炸伊拉克。随着该日期日益临近.金融I具出现了一点变化,但是,隐含波动率继续上涨到更高位。因为交易者认为，一旦炸弹落下，或者不落下,金融商品价格都会出现大幅被动。
当炸弹最终落下时,市场看到了重大波动率。一些金融I具大幅被动，但是期权隐含波动率迅速暴跌。一些人认为.他们]在赌实际波动率,事实上,这时,他们更多地受到隐含波动率影响。一方面他们是对的，另一方面他们大错特错,并且在大多数情况下,他们会损失大量金钱。
