图16-1对1922~ 1932年和1980~ 1990年的道琼斯工业平均指数进行了比较，这两次牛市具有不可思议的相似性。1987年10月,《华尔街日报》的编辑在从未完成的图16-1b中发现了两者富有启发的相似性，于是在报纸上发表了一篇文章对两者进行了比较。但他们万万没有想到这篇文章会给股市带来多大的冲击，1987年10月19日发生了美国股市历史上最大的一次下跌，跌幅甚至超过了1929年10月29日的股灾。在这一年剩下的日子里,市场像1929年一样继续下跌。在充分认识了两次股灾的相似性之后，许多经济预测家纷纷肯定灾难即将来临，都建议其客户抛空所有的股票。
但是到1987年年末，两者之间的相似性便不复存在了。1987年10月市场衰退后不久就重新开始复苏，并在1989年8月达到新高。而1929年10月的股市崩溃却不同，在股灾发生后的两年中，美国股市都一直处于大熊市中,道琼斯指数下跌近2/3,而且跌幅大有超过2/3的架势。
这两个时期的区别在哪里呢? 为什么前期惊人的相似，而后期却又出现了如此大的差异? 答案很简单，1987年中央银行有权控制货币供应量，而这恰好是保持经济流动性的最重要的原因。而且，与1929年不同的是，在面临股市崩溃时，中央银行毫不犹豫地采用了控制货币供应量的手段。1987年，美联储的这一举动仿佛给了公众一颗定心丸，所以当1987年股灾发生时，银行没有发生挤兑，货币供应役有收缩，而商品和资产价值也没有下降。事实上，尽管股市崩盘，美国经济本身却仍然处于扩张状态。1987年10月的股灾给了投资者一个很重要的启示一现在的情况与1929年不同了,股灾可能正是赚钱的机会而不是恐慌的时候。
1987年10月股市崩盘
1987年10月19 日星期一股票市场的崩溃是第二次世界大战后金融界影响力最大的事件之一。道琼斯工业指数从2 247点下降到1739点，下跌508点，跌幅达22.6%，这是至今为止下降点数最多的一次，也是有史以来跌幅最大的一次。纽约股票交易所成交量达到有史以来的最高水平，周一和周二的成交量就超过了6 000万，而整个恐怖一周的成交量超过了1966年整年的成交量水平。
华尔街股市的崩溃对世界产生了很大的影响。跌幅最小的东京股市的日跌幅也达到了15.6%,并在两年以后进人了大熊市; 新西兰股市下跌了近40%,而中国香港股市更是因为出现大规模股指期货违约而被迫关闭; 仅仅美国一个国家的股票价值就损失了5 000亿美元，全球股价损失超过1万亿美元。这一比值放在今天的股票市场上就相当于7万亿美元，比世界上除了美国以外的任何一个国家的国内生产总值还多。
这次股价下跌在被称为“黑色星期-" 的10月19日之前就开始了。在前个星期三的早上8:30,美国商务部报告说美国商品贸易逆差达到157亿美元，是美国历史上最大的商品贸易逆差之一。金融市场对此反应非常强烈，政府长期债券的收益率自1985年11月以来第一次上升到了10%，外汇市场美元大幅贬值。星期三的道琼斯工业指数下降了95点，创下当时跌幅之最。
道琼斯指数在星期四和星期五持续下跌至2 246点，下降点数超过166点。星期五下午离收盘还有15分钟时，芝艺加哥股指期货市场出现了大规模的股票抛售情况。指数下跌到了主要支撑线以下,导致许多投资者低价抛空自己所持有的股票，芝加哥市场出现抛售狂潮。
12月份到期的标准普尔500指数期货合约前所未有地比现货指数低了6点(大约3%),如此高的折价表明基金经理人愿意做出巨大让步以期尽早卖掉手中的股票，如果不加快出售速度，他们手中持有的股票可能就卖不出去了，损失风险更大。从星期一开盘到星期五收盘，股市经历了过去50年以来从未经历过的大衰退。
在纽约股票交易所下个星期一开盘之前，世界股票市场相当萧条。东京日经指数在一夜之间下跌了2.5%,悉尼和香港股市也发生了大幅下跌。伦敦股票交易市场上的基金经理人试图在纽约股市再次下跌之前卖空其手中持有的美国股票，导致伦敦股市下跌10%。
黑色星期一时的纽约股票交易所非常混乱。在9:30股市开盘铃声响起以后，没有一只道琼斯股票进行交易。到9:45为止，仅有7只股票进行了交易。10:30,还有11只道琼斯股票没有开始交易。本章后续部分将要描述的资产组合保险人(portfolio insurers) 开始不停地抛售股指期货，试图降低其客户风险。当天下午，标准普尔500指数期货以低于现价25点(12%) 的价格出售，这在以前是难以想象的。截至当天下午，纽约股票交易所的计算机系统发出了大量程序化交易的卖出指令。在最后1个交易小时内，道琼斯指数下跌了近300点，当天指数下跌总点数为508点，跌幅达22.6%。
尽管历史上把10月19日作为股市大崩盘日，但实际上在接下来的一天里一著名的“恐怖星期二”市场表现仍然惨不忍睹。周二股市开盘之后，股价比周一的低点高了10%，但不久之后就开始迅速下滑，中午过后股价就已经比周一的收盘价还要低了。标准普尔5指数期货市场下跌至181点一比报告的股指价格低了40点(22%)。如果股指套利还起作用的话,期货价格要求道琼斯指数必须达到1450点。在这种计算方法下，全球最大市场的股票价格不到7周以前2 722高点的50%。
在这一天里，市场几乎崩溃。纽约股票交易所虽然没有关闭，但近200只股票停止交易。芝加哥期货交易所也第一次停止了标准普尔500指数期货的交易。
唯一役有停止交易的期货市场是在芝加哥商品交易所进行交易的主要市场指数期货，它代表了与道琼斯工业指数里的样本股类似的蓝筹股。这些蓝筹股当时也进行了大幅折价销售,吸引了一些投机者大量买人。由盱该市场是当时唯一开放的一个期货市场.所以买家们大量介人，导致在几分钟内,该期货价格上涨额相当于道琼斯指数的120点，接近10%。当交易者和交易所经纪人看到大量买家重新购人蓝筹股后，纽约股价开始回升，至此，股市最为恐慌的日子终于过去了。接下来的《华尔街日报》的一份调查报告指出，期货市场是扭转股市灾难的一个关键因素。
