期权市场的交易波动性
预测股市的游戏吸引了众多的交易者，因为玩这种游戏的人看起来都很有实力并且绝顶聪明。每个交易者都有自己所喜爱的指标、分析技术或者“黑箱”交易方法。即使你想证明市场是不可预测的，大多数交易者也不会相信你，并且会引用新技术或者新技术组合来和你争论不休。
你能预测股市吗
精明的期权交易者把市场预测分为两类：
（1）价格短期运动的预测；
（2）标的工具波动性的预测。
几乎每个交易者都利用某种技术来帮助其进行决策，以决定买什么以及何时买。许多这类技术看起来都很有价值，尤其是那些被提炼成一种交易方法的技术。从这种意义上来说，市场看起来是可以预测的。但是，这种预测需要多做大量的工作，不仅包括初始头寸位置的选择，而且还包括确定头寸规模过程中的资金管理、设置和监视（追踪）止损点过程中的风险管理，如此等等。这些做起来都并不容易。
更为糟糕的是，大多数数学研究已经证明股市是不能真正被预测的。这些研究意味着，任何业绩超过指标基金的投资者只不过是因为“鸿运当头”而侥幸成为赢家中的一员。他们可能永远都这么幸运吗？考虑这样一个例子。你曾经在拉斯维加斯（Las Vegas）森过一整天吗？一个周末呢？一个星期呢？你也许对所有问题的回答都是“是”，即使你明明知道这种赌博从数学上来讲对你并非有利。但是，如果问题延展至你的一生，你会始终赢吗？只要你在一个相当长的时间里参与过这种赌博，你的回答一定是“不”。
数学家们已经倾向于相信，在业绩上超过大盘和在拉斯维加斯成为赢家是一样的—在短期内可能，在长期内是绝对不可能的。因此，当数学家们说的股市不可被预测时，他们实际上是说在异端长时期内业绩一直超过指数（比如说，标准普尔500指数）的表现是不可能的。
但是，持反对观点的人认为，市场是可以被打败的，这种游戏更份玩纸牌—一个优秀的玩家总可以通过资金管理技术来始终保持森家的位置—而不是像玩赌博，输赢的概率是固定的。对于这两种观点，不可能让每个人都同意哪种是正确的或者哪种是错误的，两者都有可信之处。但正如很难成为一名优秀牌手一样，你也很难利用固定不变的策略一直击败市场。此外，即使那些最好的趋势交易者们心里都明白，一年之中他们的利润都是大幅摆动不定的，有时还会出现收支相抵的局面。所以，对于趋势交易者而言，回报一般是飘忽不定的。
回报的不稳定性，所要求做的大工作量，必需有充足的资本以及必需对资本进行良好的管理，这些都可能是导致趋势交易者失败的因素。因此，对大多数交易者而言，短期趋势交易可能并不是一个令人舒适的策略；如果你正在使用一个令人不适的策略交易，那么你最终将失去交易的资金。
那么有更好的方法吗？或者说你应该停止使用这种方法，转而购买指数基金，并将这种方法彻底忘掉吗？作为一个期权策略专家，你一定能够感到有比购买指数基金更好的方法。在那些难以进行趋势交易的领域—波动性交易这种替代方法能够提供巨大的优势。因此，如果你发现你能够掌握趋势交易的精确性，那么，就不要放弃这种方法（你也许想在你的方法中加进一些波动性交易方法，但那应该只不过是为安全起见）。但是，如果你发现机构趋势交易非常耗时，或者是在止损点的运用上有困难，或者是不时遭受损失时，那么，你就更应该将重点放在做波动性交易上，更应该采用跨坐式买入的方式。波动性交易回顾
波动性交易最开始吸引了一些有数学倾向的交易者，他们注意到标的工具未来波动性（即隐含波动性）的期权市场预测与合理预期的大相径庭。此外，许多交易者（做市商、套利者，以及其他人）发现要保持头寸为中性极为困难。为了寻找一种更好的不用对标的证券做出市场判断的交易方式，交易者们转向了波动性交易。他们并不期望波动性交易完全消除市场风险（比如说，通过将市场风险全部转化成波动性风险的方式），只不过他们感到处理波动性风险比处理价格风险更顺手，更自信。
简单地说，预测波动性比预测价格看起来更容易。尽管在20世纪90年代的大牛市中，所有积极参与的投资者都感到他们已经借得了如何预测价格，但事实确实如此（记住，不要被牛市冲昏了头脑）下面看看图9.1的情形。
图9.1 某只美国股票的期权隐含波动性
看起来这是一只做得不错的股票：在低点买进，在高点卖出，甚至在高点附近卖空，然后在价格下跌后补进。该股看起来处于一个长时期交易箱体之中，因此在每一笔交易之后它又回到该箱体的中间，有时也会持续偏向箱体的一侧。尽管图中没有刻度，但它看起来似乎是一个交易实体的图形，并非虚构。事实上，这是一家美国大公司的期权隐含波动性图。具体是哪一家公司其实并不重要（它是csco公司），因为几乎所有的股票、指数或者期货合约的隐含波动性图都具有相似的形态—交易箱体。只有当发生了某些改变股票基本运动方式的实质性事件时，隐含波动性才会完全突破其常态箱体。例如，一次收购，一次大规模的买进，或者是其他导致股票价格下跌的事件。
许多观察到这种形态的交易者已经成为波动性预测的追随者。注意，只要你能够分离出波动性，你就不用关心股票的价格走势如何。你所要关心的只是在箱体底部买进，然后在它回到箱体的中间或者上部的时侯卖出即可，反之亦然。在现实中，对大众投资者而言，要如此清晰地把波动性分离出来几乎是不可能的事。所以在建立头寸时，虽然股票价格走势与所建头寸的收益结果无关，他们也必须关注股票的价格。波动性交易的这种性质对于许多不断发现股票价格难预测的投资者来说颇具吸引力，而且这种方法对于上涨市场和下跌市场都同样有效。因此，波动性交易吸引了大量的投资者。但是要记住，对于你个人来说，要想所采取的策略是适当的，你必须要保证这种策略符合你的交易哲学。试图去使用一种你感到不舒服的策略只会给你带来损失和挫折。
