日本股市的崩溃使世界投资者的热情转移到了新兴市场上一发展中国家或地区的股票市场。投资者亲眼目睹了中国台湾、韩国和泰国股市的繁荣,而现在印度、印度尼西亚甚至中国也开始崭露头角。而且，参与到这一游戏中的并不仅仅是亚洲国家,长期处于独裁统治之下,反对自由市场机制(左派和右派的观点都是一样) 的拉丁美洲国家也开始走出狭窄的圈子，积极寻求外国投资，阿根廷、巴西和墨西哥这些国家的股权收益也备受关往。
中国也开始积极发展其股票市场。1990年印中国第一个股票交易市场在深圳开放,当时,这个世界人口最多的国家成千上万的人排了几天的队等待购买公司股票。另外，香港已经于1997年回归中国，在上一个10年里，香港的股票投资收益超过了美国。
新兴市场就像美丽的蝴蝶一样破茧而出,准备在蓝夭里翱翔。但我认为用“消沉的市场”来形容它们更加适合，投资者对这些市场的预期远远超过了它们的实际表现，就像蝴蝶在第一次学会飞翔不久后很快被小鸟吃掉一样,在投资者大规模涌人这些市场后，熊市很快出现了。
1997年标志着新兴市场历史上最惨重的一次危机的开始。投资者醉心于不断发展的亚洲市场并一再哄抬股价，却在不久之后就经历了货币和股票价格的垂直下跌。1998年,这次危机越过太平洋地区，延伸到了拉丁美洲.东欧和俄罗斯。在短短两年的时间里，没有任何一个新兴市场能够幸免于难。这些国家大部分即使不是全部，有些甚至更多。印度尼西亚、泰国和俄罗斯股市跌幅超过90%; 菲律宾和韩国的股票市场下跌达80%。
甚至是这些发展中国家中最强大、最先进的国家和地区-新加坡和中国香港,其股市市值也缩水了70%。严重的经济衰退打击了投资者对海外投资的热情，而且也让那些在发达国家寻求财富的美国投资者麻烦不少。随着美国股市的繁荣和美元的升值，欧洲和日本市场上的美元股票回报率降到美国以下。投资者多年海外投资积累的高额收益就这么消失了，许多人开始质疑全球化投资的正确性。新千年和科技股泡沫20世纪的最后3年里科技股袍袜出现，世界所有股票市场都一片欣欣向荣的景象，其中欧洲和美国股市更是全面飘红。但是，这种情景不可能一直持续下去。
新千年刚开始不久，科技股泡沫就破灭了，股票市场进入一个严重的熊市。所有发达国家的股市缩水50%以上: 从2000年3月到2002年10月,美国股市下跌50%，与1972~ 1974年熊市中的跌幅相当;欧洲和日本市场的跌幅分别为60%和63%，在2003年3月一美国股市触底之后5个一也跌至最低,之后不久，美国开始人侵伊拉克。当世界经济从“9.11" 恐怖袭击和衰退中逐渐恢复时，美国和欧洲股市开始上扬，到2007年达到一个新的高点，但是美元的走势开始发生急剧变化。美元在1995~2001年的大幅升值以后开始迅速贬值,到2004年年末贬值幅度达到1/3。
因此，那些以美元为基础货币的投资者的外国股票业绩通通超过了国内股票，与20世纪90年代的情形恰好相反。那些在经济衰退时期业绩远远次于发达国家股票市场的新兴市场在2000~2002年的熊市中却出乎意料地表现稳定，这成为其未来良好业绩的征兆。事实上，当世界经济开始复苏时，这些新兴市场的确又一次高涨，甚至超过了其10年以前的业绩。这些市场周期让我们对国际股票了解多少呢? 没有哪一个市场会永久性繁荣，而世界市场的全球化让投资者有更多机会将他们的投资风险分散到国内市场以外的地方。
