从港股市场整体的PB和PE绝对数值来看，港股在2016年2月出现了历史极低估值的情况，当时港股的估值水平别说和新兴且活跃的A股相比，就是和成熟市场相比也是明显偏低的，而即使经历了今年的港股牛市之后，港股整体估值上升不少，但是和A股相比，港股的整体估值依然明显比较低。
造成港股长期偏低估值的原因不只单独来自某一方面，而是在影响股价上涨和估值提高的几大主要环节上，港股都存在一定的特殊情况。
物以优为贵，物以稀为贵和物以知为贵。
先说物以优为贵，
正如其它答主所指出的情况，恒生指数中金融股和地产股加起来占了整个恒生指数的半壁江山，而金融股和地产股在全世界范围内都是典型的低估值类型，这里不是说金融股和地产股就不优质，而是说近十几年间，投资领域的主流审美就不在这两大领域上，无论在成熟市场，还是A股这种新兴活跃市场当中，金融股和地产股在估值方面都不受青睐。
所以我们需要分析一下港股市场的行业构成情况，
港股前五大市值上市公司：
除了腾讯近年来强势上涨，冲上市值第一的宝座之外，五强的另外四席中，除了中国移动是通讯类之外，剩下的建行，汇丰和友邦，两个银行一家保险，都是金融股。
而曾经制霸港股市场，旗下公司总市值合计曾占据港股15%的李嘉诚，旗下公司也大多数为地产和通讯等估值水平不高的类型。
港股这种特殊的成份股构成比例，导致了港股市场的整体估值本身就很难提升到较高的水平。
而今年的港股市场中，以腾讯、美图以及美股阿里巴巴、京东为首，带领港股科技股指数一路高涨，在今年年中的时候，港股市场中市值10亿港元以上的TMT港股平均市盈率达36倍（除去仙股），这个估值水平和成熟市场同类行业相比并不算低。
所以港股市场的低估值不是普遍的低估值，而是因为上市公司的行业结构特征导致的一种“结构性低估”。
其次是物以稀为贵，
从整体指数来说，恒生国企指数在2016年2月、2002年到2003年上半年曾经创下了两次极低的估值，其中2016年2月的整体指数PB估值达到0.7倍左右。
从图中我们能明显的看到，恒生国企指数两次出现历史极低估值时的位置有较大变化，后者的指数是前者的数倍，我们知道指数的提升除了价格上涨估值上升之外，另外的一个重要推动因素就是体量的增长。两次估值相近的情况下，指数相差数倍，说明两者间隔期间恒生国企指数的体量出现了倍增。
也就是说，这段时间内，港股市场内的股票数量出现了快速的增长，而同期港股的总资金虽然也有所增长，但是增长速度和增长幅度显然和体量的增长速度和幅度不相匹配，换句话说，就是这段时期内，港股的股票数量增加较快，而总资金量增长速度相对较慢，
水（股票）多了很多，而面（资金）没有完全同步增多，导致港股的整体估值被稀释，这段时期内，内地政府曾经有计划启动“港股直通车”，但是由于种种原因未能成行，直到后来沪港通和深港通实现，才增加了港股的资金来源。
因此，港股在过去较长时期内，出现了股票多，增量资金相对较少的局面，股票的稀缺程度不足，也是妨碍港股市场整体估值提升的重要因素。
其三是物以知为贵，这里的知是指“知名度”，
从2016年底的数据来看，港股中中国内地企业的占比已经达到了62.4%，香港本地上市公司和其它类型上市公司累计占比仅有37.6%。
而从成交额的分布上来看，这个比例更为悬殊
而同时期，港股投资者构成比例却是内地投资者占比不足10%，
也就是说，中国内地企业大量在香港上市，而内地投资者暂时还不能完全自由的到香港市场中去投资这些股票，造成大量中国内地企业完全是在客场作战，完全没有享受到任何主场优势。
（这个情况有个学名叫做——非本土市场，即港股中的投资者群体和上市公司群体中，来自本土市场的占比不足半数）
而企业的知名度，品牌效应和关注度都没有在估值中得到相应的体现，这也是为什么部分企业的实际控制人千方百计要私有化回A股上市的原因之一。
另外，港股市场的机构投资者占比很高，尤其是资金来源于欧美成熟市场的资金，其目的不仅是投资增值获利，也是为了多样化资产配置而来，这类资金较为追求资金安全性，因此对公司的估值显然更为严苛。
这种投资者群体来源和上市公司群体来源的严重错位和差异，也是加剧港股市场估值水平较低的一个重要原因。
而港股的这种特殊情况，也制造了大量有趣的价值洼地，
比如巴菲特在2002到2003年买入港股的中国石油时，中国石油的PB估值大约是0.5倍，相当于后来A股上市后被炒到当时最高48元的估值的约1/20。
这一特殊的低估值情况也是巴菲特在中国石油上获利颇丰的主要原因之一。
而且，随着沪港通和深港通的开通，和国内金融市场逐步和世界接轨的过程中，港股的这些特殊化情况也将随之被逐步化解。
沪港通和深港通的开通和资金的持续南下，以及其它直接投资港股的渠道越来越方便和普及——会逐步化解港股“非本土化市场”的问题。
痛失阿里之后，港交所也深刻反思和打算做出调整，而且也赶上A股的“战略新兴板”的胎死腹中和注册制方向的改革遇阻，也将给港交所一个抓紧吸引在内地上市比较困难的科技企业或者其它高新技术企业，来缓解港股地产和金融类企业占比过高的现状。
另外，有投资者担忧港股市场将来会因为A股的成熟而日渐边缘化，从历史进程的角度来看，这个确实是港股未来必然要面对的问题，但是在人民币全面国际化，内地金融市场与世界接轨，A股市场完全成熟并且实现注册制或类注册制之前，港股的特殊地位和差异化还是有很大生存和发展空间的。
