上市公司的国家股和法人股上市流通问题是规范和发展我国证券市场的重要问题，是一个十分严峻和非常紧迫的问题。当然解决这个重大遗留问题需要时间，需要条件，切不可草率从事，一蹴而就。我们要精心制订可行方案，努力创造条件，积极采取措施，审时度势，结合股权结构的调整，循序渐进地加以实施。因此，在国家股和法人股逐步走向上市流通的过程中，其投资魅力显而易见
法人股的投资魅力
1 规范过程中的机遇
中国证券市场是改革开放的产物。10多年来，中国证券市场从无到有，从小到大，发展迅速，世人瞩目。但从总体上来看，我国证券市场还很年轻，是一个正在成长中的不成熟市场，规则还不健全，运行不够规范，存在着许多亟待解决的问题。在解决一些重大问题的时候，由于信息不对称，有的人消息灵通，有的人先知先觉，有的人有胆有识，有的人敢于冒险，等等。因此，当证券市场一项重大措施出台时，往往给这些人群带来了千载难逢的机遇。
（1）“认购证”——天上掉下来的馅饼
1、股份公司募集股份的方式
2、社会公众股发行的方式
3、上海认证“热”——千载难逢的发财机遇
4、深圳认购证“热”——惹出了“8.10事件”
（2）“转配股”——“丫环”演变成“千金”
1、配股和转配股
配股即配发新股，是上市公司根据公司发展的需要，依据有关规定和相应程序，旨在原股东进一步发行新股、筹集资金的行为。配股是我国股票市场特有的产物。国家股、法人股的持有者无资金配股，将配股权有偿转让给其他法人或社会公众，这些法人或社会公众行使相应的配股权时所认购的新股，就是转配股。这种转配与上市流通的社会公众股具有同等的权利和义务。
2、转配股上市
1994年4月，国家国有资产管理局针对国家股放弃配股权并自动转归个人股东享用的问题，曾发文规定：国家股无意增加投资时，不得随意放弃配股权，应有偿转让配股权。
1994年6月，中国证监会发文规定：1994年不安排国家股、法人股因送配股而增加的股份或配股权上市流通。
中国证监会的通知一披露，转配股就立该火爆起来。在股民手中沉默了几年的转配股终于变成了黄澄澄的金块！闭门了几年的“丫环”终于演变成“千金”！
（3）“B股放开”——僧多筹码少 1、“2.19”前的B股市场
面对长期处于低迷状态的B股市场，证券管理部门采取了许多对策，以促进B股价值回归。
第一，调整上市公司的质量和结构。
第二，加大市场规范力度。
总而言之，中国B股市场很小，是一个袖珍市场。
2、放开后的B股市场
（4）法人股上市——“最后一桶金” 我们回顾了证券市场规范过程中的三次大机遇，目的是吸取教训，先知先觉。国家股和法人股上市流通是规范中国证券市场的必经过程，是迟早的事。俗话说“看过切莫错过”，我们一定要把握好“最后一桶金”的机会！
1、国家股和法人股也是A股、普通股
2、法人股也有上市流通的权利
3、老的老办法，新的新措施，要为法人股上市流通做好准备
4、网上调查“最后一桶金”
法人股最终存在着上市流通并向市场流通价格回归的机会和可能。转配股上市、B股向境内开放等财富示范效应，给市场投资者带来许多想象空间，促使部分机构投资者、个人投资者介入法人股转让、拍卖市场，引发法人股股价节节攀升。从调查结果表明，在多数投资者认同现在买卖法人股是投资良机，并相信随着证券市场的越来越开放，法人股上市流通日子已为时不远。
最廉价的重组筹码
（1）‘壳”资源的稀缺性
1、“壳”的涵义
在我国，各类企业改制为股份有限公司，并向社会公开发行股票募集资本金和申请上市等项工作，都是由政府主管部门实行严格的审批制。能否发行股票，发行额度、发行时间和发行价格，上市时间和上市地点，等等，都是由有关部门核准。因此，上市公司的上市资格成为一种“稀缺资源”。买壳上市和借壳上市就是充分利用上市资源的两种资产重组形式。
2、买“壳”与借“壳”
所谓买壳上市，是指一些非上市公司通过收购一些业绩较差、无配股资格的上市公司，剥离被购公司的不良资产，注入自己的优质资产，提高上市公司的经营业绩，满足配股的条件，达到间接上市的目的。国内证券市场已有多次买壳上市的案例。
3、有利于非上市公司“买壳”上市
总之，国家股和法人股上市流通为那些产业定位好、资本结构合理、产品市场好的企业收购上市公司提供了便利。买壳方只要有足够的经济实力，就可以通过受让上市公司的国有股和法人股，达到控制上市公司的目的，从而实现间接上市。
（2）法人股在重组中的作用
1、企业扩张的三种方式
一是自我壮大，即企业依靠自身积累，将部分利润转作资本，通过投资新建方式扩大生产能力；
二是融资扩张，即发行股票募集社会资本，达到迅速扩大资本进行生产规模扩张的目的；
三是对外扩张，即通过收购兼并，吸收外部资源，扩大存量资本支配范围，达到扩大企业经营规模和经营范围的目的。
2、资产重组的作用
我国证券市场的发展，为优势企业实行低成本的高速扩张提供了良好的环境。这些资产重组行为具有非常重要的作用。
第一，有利于调整国有经济的布局。
第二，有利于推进国有企业改组。
第三，引导市场资金向优势产业流动。
控制公司的权柄
（1）二级市场收购的风险
1、市场收购成本高
2、市场收购风险大
（2）法人股是控制力的权数
1、受让大宗法人股获得控制权
2、控制力、影响力和带动力
总之，通过受让大宗国有股或法人股才有可能取得上市公司的控制权。国定股和法人股是取得公司控制力的权数。
调整经济结构的手段
（1）国有资产保值增值
1、有利于促进产业结构调整和资源优化配置
2、有利于国有资产保值增值
（2）国有股份实现方便
1、国有股、法人股流通必须同盘活存量资产结合起来
2、国家股和法人股上市流通有利于调整国有经济结构
建立现代企业制度的加速器
建立现代企业制度，是发展社会化大生产和市场经济的必然要求，是公有制与市场经济相结合的有效途径，是国有企业改革的方向。
（1）推进政企分开和政资分离
1、国有企业公司化是必然趋势
现代企业制度是同现代市场经济相关联的企业组织形式，其主要形式是股份有限公司。上市公司是股份有限公司中最典型的形式，而证券市场又是与上市公司紧密联系在一起的。因此，建立现代企业制度与证券市场有着天然的联系，相互依存，相互促进。证券市场可以从资金筹集、运行机制和公司重组等方面推动现代企业制度的建立和完善。
企业发行股票的直接目的是筹集资金，但出发点不尽相同：
一是为了成立新公司。
二是为了扩大经营规模。
三是为了改善财务结构。
四是为了联合或重组。
除了发放新股实现上述各种融资目的外，国家股和法人股上市流通更有利于提高企业直接融资。
2、政企分开和政资分离是建立现代企业制度的必要条件
这里的“政企”是指各级政府与国有独资或国有控股企业。“分开”是指政府的职责与企业的职能分开。政府是公众的政府，是所有企业的政府，而不仅仅是国有独资或国有控股企业的政府，政府对所有的企业都要一视同仁不能有所偏重。
（2）促进上市公司转换经营机制
1、国有企业不是“一股就灵”
国有企业改革，是一场广泛而深刻的变革。由于传统体制的长期影响，相当一部分国有企业改制为股份为限公司或上市公司后，仍不能适应市场经济的要求，经营机制不活。主要表现在：
一是重筹资、轻转制。
二是相关改革不配套。
三是法人治理结构不健全。
2、加强股东对经营者的影响和监督
股份公司是现代企业制度的典型形式。上市公司作为一个公众公司，其显著的特点是企业的所有权和经营权发生了分离。一般来说，股东采取以下方式来影响和监督公司的经营管理者：
第一，通过股东大会来决定公司的经营方针和投资计划，选举和更换董事、监事，并决定他们的报酬。
第二，审议批准董事会、监事会的报告，审议批准公司的年度财务预决算方案和利润分配方案。
第三，对公司增加或减少注册资本作出决议；对发行公司债券作出决议，对公司合并、分立、解散和清算等事项作出决议；修改公司章程。
第四，通过检查公司的财务情况，对公司的经营活动和同盟者状况进行监督；对侵害公司和股东权益的行为向人民法院提出诉讼。
第五，通过股票期权计划激励经营者。
第六，用脚投票，对经营者造成去留压力。
3、法人股上市有利于完善法人治理结构
现代企业制度是指适应社会主义市场经济要求，以规范和完善的法人制度为主体，以有限责任为核心，产权清晰、责权明确、政企分开、管理科学的一种新型的企业制度。
法人股上市已浮出水面
（1）外资法人股可上市流通
1、外资法人股上市流通开禁
外资法人股与境内法人股和国家股一样，暂不能上市流通，只能采取场外转让方式进行流动。2001年2月22日，中国证券监督管理委员会又以证监发[2001]24号文印发了《境内上市外资股（B股）公司非上市外资股上市流通的办理程序》。
2、外资法人股上市的影响
从24家公司的外资法人股形成原因看，绝大多数都属于中外合资企业的发起人，也就是说，这部分股票的持有人与国内发起法人股相同。总之不论深市还是沪市，这部分外资法人股陆续上市流通，对大盘没有多大影响，但对证券市场的规范和发展将产生深远的影响。中国证监会为个资法人股上市流通敞开了大门，我们完全相信，内资法人股上市流通为期不远！
（2）国有股存量可减持
1、国有股减持办法出台
《办法》规定，国有股减持主要采取国有股存量发行的方式。
《办法》规定，在国有股定价上，减持国有股原则上采取市场定价的方式。
《办法》指出，采取存量发行方式减持国有股时，国有股存量出售收入全部上缴全国社会保障基金。
《办法》指出，由国家计委、国家经贸委、劳动社会保障部、中国证监会、全国社会保障基金理事会组成部际联席会议负责审议实施国有股减持，主要是确定减持国有股的筹资计划、定价原则及其他重大问题。
2、国有股减持的重大意义
财政部部长项怀诚表示，国有股减持变现有四点重要意义。
一，减持变现部分国有股，用于社会保障支出，是解决目前社会保障资金不足、完善社会保障体系的客观需要。
二，减持部分国有股，可以适当降低国有股重，进一步实现上市公司股权结构的多元化，有利于规范上市公司法人治理结构，有利于增强机构投资者与社会公众股股东对上市公司的监督，使得上市公司的行为更加规范、公开和透明。
三，国有股减持变现可以放大国有股资本的功能，提高国有经济的控制力、影响力和带动力，有利于从战略上调整国有经济布局。
四，国有股减持筹集一部分社会保障基金，通过委托专业的投资基金管理机构在资本市场上进行市场运作，可以回流到证券市场。
3、减持国有股对二级市场影响有限
周小川认为，从证券市场角度来讲，国有股减持主要涉及到一级市场发行和股权协议转让，对证券二级市场的影响十分有限。
4、国有股减持的大数估算
第一个大数是国有股占总股本的比例近四成
。 第二个大数是今年国有股套现的现金约200亿元。
一是通过首次公开发行股票减持国有股的金额将不会超过100亿元。
二是通过增发股票减持国有股的金额约为100亿元。
5、哪些公司可能先减持国有股
一是国有股比例过大的公司。
二是公开发行股份的比例过小的公司。
三是上市时间较早的公司。
四是盘小股价高的公司。
五是竞争程度较高行业的公司。
六是业绩较好的公司。
6、首批7家公司减持国有股
7、国有股减持案例
8、国有股减持网上调查
从总量来看，国有股减持确实对市场构成了较大的资金压力。但是，国有股减持将是一个利益兼顾、分步实施、多方案选择的综合工程。我们相信，中国证监会和国有资产管理部门推出的减持方案肯定具有很强的操作性，将充分考虑市场承受能力，对证券市场的负面影响最小。
9、国有股减持与法人股上市
（3）“三板市场”重新启动
1、证券市场是一个多元化、多层次的市场体系
2、自发的场外交易市场被禁止
3、我国场外交易市场有很大的发展空间
4、非上市公司的股份转让办法出台
5、STAQ和NET法人股报价系统重新启动
专家分析法人股的价格评估要素
中广信息的注册证券分析师姜韧认为，法人股拍卖有点像股票的柜台交易。投资法人股要注意三点：第一是资金来源。投资法人股的资金是否是长期闲置的，允许你长线投入。第二是所投资的法人股质地如何，要不会退出市场的，企业的发展较为稳定的。第三是法律问题。如果你个人投资法人股，并将其挂靠在法人名下，是否考虑到将来可能由此产生的法律纠纷。
他举例说，如果你买了1万股郑百文法人股，即使价格很低也可能没人要，只能眼看它一天天贬值，而一旦遭遇退市，这股票就成了一张废纸。但你买的是二级市场的流通股，情况可能就不一样，哪怕是跌停板，挂在那里也会有成交，是PT的话，一周也有一次机会。所以说流通性很重要。
买法人股也是有风险的。例如，配股吧，几年中稍好些的公司总会要通过配股再募集资金，你配吧，就得投入更多资金，而且现在的配股价不低；一般选择不配，那你股权收益就被稀释。像原水，二级市场8元多，如果10配8，股本扩张，股价也除权，你不参与配股，你的股权收益就降低。等到法人股上市，也许股价的差价就不大了。
另外，国有股和法人股问题，谁先解决也十分重要。若国有股减持在先，其二级市场的股价就要回落，法人股再上市流通，两者的差价就会大大缩小。对于质地差的公司还将面临退市风险，像猴王法人股拍卖成交最高到过1.5元，现在0.95元都拍不掉。
另一位市场分析人士提出，对于法人股的价格评估要注意以下几个因素：
一、发行年限，目前一些在1993年发行的个股，法人股定价就偏高；
二、每股发行的净资产，一些净资产较高的法人股定价要高于一些净资产较低的法人股，一些资不抵债的ST个股在法人股火爆的拍卖行情中往往流标就是明证；
三、目前的二级市场股价；
四、国有股比例大小；
五、股本大小。
投资那些没有退市风险、股本结构小、盈利稳定、价格偏低的法人股可能机会大于风险。
