相对价值策略体系
可转换债券套利策略
可转换债券赋予持有人在发债后一定时间内，可根据本身的自由意志，选择是否依约定的条件将持有的债券转换为发行公司的股票或者另一家公司股票的权力。换言之，可转换债券持有人可以选择持有至债券到期，要求公司还本付息；也可选择在约定的时间内转换成股票，享受股利分配或资本增值。对于套利者来说，可转换债券由于其转换权的存在而成为理想的套利工具，即标的股票和相关衍生品随着预测比例交易，任何价格偏离都会给对冲基金带来套利机会。如果可转换债券只简单包括债券和标的股票的看涨期权(将债券转换为固定数量股票的权力），则其称为传统可转换债券。传统可转换债券也可以看作是股票加上执行价等于转换价的看跌期权。如果认为可转换债券由债券和看涨期权组成，则相对普通债券来说，可转换债券的利息应更低。拥有期权的持有人有无限获利的可能，债券的性质为可转换债券提供了资本保护，发行人违约的情况除外。如果将可转换债券看作由股票和执行价等于转换价的看跌期权组成，则持有人拥有转换价值被支付的保证（除非发行者违约），但购买者必须以高于目前股价的价格购买；即存在标的股票价格上涨的风险。
为什么使用可转换债券
灵活的融资方式。根据不同发行条款，可转换公司债券既可以是债券，又有股票的特点；既可以是优先债权，也可以是次级债券；既可以不赎回，又可以到期还本付息。另外，可转换债券通常赋予发行人赎回权力，因此当利率过低或股价高涨时，发行公司可以赎回可转换债券，然后再行融资。为了防止可转换债券转股对公司业绩的稀释，发行公司也可以收回可转换债券。因此，可转换债券为发行公司提供了非常灵活的融资工具。
延期股权融资。一般企业通过可转换债券进行融资的主要目的是增加资本，从获取长期稳定的资本供给的角度来看，企业更愿意金融股权融资，而非债权融资，对于负债较多、自有资金不足的企业来说尤其如此。如果股市不利于进行股权融资，有着股票期权性质的可转换债券必然成为公司首选，通过投资者长期持有可转换债券并转化成股票，获得永久性资本。
缓解对现有股权的稀释。在二级市场和企业状况不佳、股权融资时机不成熟时，发行股票融资成本较高、融资规模受限；同时，大量的发行股票会直接稀释公司的每股业绩，可能导致二级市场股票价格大幅下跌。此时，可转换债券的逐步转股可减缓对现有每股业绩的稀释，避免股价的波动。
较低的融资成本。由于投资者愿意为未来获得有利的股价上涨而付出代价，因此，可转换债券的发行者能够以相对于普通债权较低的利率及较少的条款限制发行可转换债券。即使未来可转换债券到期没有转换成股票，企业以较低利率借人资金，对股东也是有利的。
具有避税功能。可转化债券利息可以作为企业的财务费用，而股票红利则不可以，所以适当运用可转换债券可以起到节约税收的效果。
较高的发行价格。发行人可以通过发行可转换债券获得比直接发行股票更高的股票发行价格。即使一家公司能够有效运用新的募集资金，但购买新设备并产生回报需要一段时间，直接发行新股一般会在短期内造成业绩稀释。因此，该公司的股票发行价格通常低于股票市场价格。相比之下，由于发行可转换债券赋予投资者未来可转可不转的权力，可转股有一个过程，业绩稀释可得到缓解。因此，在目前的国际市场上，通过认购可转换债券获得的标的股票，其价格通常比直接从市场上购买股票的价格高出5%~30%。
对投资者具有吸引力。附加转换特性对于追求投机性和收益性融于一身的投资者颇具吸引力。特别是在债券市场疲软、投资者对股权市场较有兴趣时，非常有助于促进可转换债券的发行。
