从运作角度看，设立一只对冲基金和创办一家新公司是一样的。你的律师将在该基金运作的所在州提交成立证书。你会从IRS得到税号。你需要办公室、电脑、名片、营销材料、电子邮件地址、电话、办公用品，以及一系列银行和经纪账户。一些基金经理还推出了网站，但我认为没有必要，这对成功启动来说并不重要。
鉴于“9 •11事件”的发生和《美国爱国者法案》的通过，美国的银行在开立对冲基金的新支票账户之前会进行更加仔细睛检查，经纪公司也要做更多的尽职调查，但似乎银行已经走上了极端。
“在《美国爱国者法案》通过之前，我可以在一两天内开立一个新基金的银行账户。”一个新基金的管理员说，“现在它需要至少几个星期和大量的文件，并且银行的工作人员还要进行大量的尽职调查。有时甚至需要一个或几个月，客户才能开始存款。”
新的基金经理通常需要两个银行账户。其中一个账户用于基金的日常业务费用，另一个则被用于接受投资和赎回投资。这两个账户要保持分立。你永远不要将客户资产与业务资金相混淆，因为这可能导致一个真正的噩梦，避免噩梦才是明智之举。
接受投资者时，你需要向他们提供3个文件：私人配售备忘录、认购文件和LLC的运营协议。在某些情况下，认购文件和LLC的运营协议合并为一个文件包，但它们是两个不同的文件。正如我将在第六章讨论的，这样做是为了简单一些。为此，你必须知道文件的所有内容，以便可以回答出现的任何问题或知道问题在哪些文件里可以找到答案。你不必记住文件，要记住这些文件很难，但是你应该熟悉文件的内容和组成的材料。我建议所有的客户要多研究文件，多问问他们的律师，并理解这些文件。充分的准备会有助于你的成功。
投资过程很简单。一旦投资者被认为是合格的，他们与对冲基金签订协议，就可以投资于基金。美国国内基金的《有限责任公司经营协议》（境内投资者）和离岸基金的《公司章程》（境外投资者）都详细介绍了这个协议。当投资者签订经营协议后，同时也就签订了认购文件。
认购文件详细描述了基金投资的数量和类型。除了详细说明投资者的投资外，基金经理也使用这个文件收集有关投资者的背景，以便基金和其管理者可以执行了解客户（简称KYC）和反洗钱（简称AML）的职能（在第六章，我们会讨论KYC和AML问题，及其策略和实践）。因此，认购文件被用于收集社会安全号码（简称SSN）或税号、地址、电话号码、投资历史、婚姻状况和就业状况。认购文件应被视为一种工具，以了解你的投资者的更多信息，它也是投资者申请投资的文件。信息是基础，但你必须把它们收集起来。“9• 11事件”之后，美国政府特别关注洗钱与恐怖主义活动，要求基金经理确保他们的投资者没有用对冲基金作为洗钱的工具。美国政府非常重视这个问题。当你与律师讨论接受投资者时，请询问KYC AML，规则以及其他你必须遵守的法规，不要忽略这一点。以下是，一个简短的故事 我会让你明白这是个多么严重的问题。
几年前，美司法部的一名官员在一个对冲基金会议上讲到美国政府在“9•11”恐怖袭击后如何处理洗钱问题。在他的演讲完毕之后，一个对冲基金经理举手问道：“政府对于洗钱有多么重视呢？”这4名官员立即回答说：“1020·年，你觉得这足够重视吗？”这震惊了在场的观众。洗钱是一个严重的问题，你作为对冲基金经理需要知道这一点，无论你的投资者群体多么小或多么孤立。关于AML规则和法规我们将在本章的后面继续讨论。
如上所述，管理公司或管理成员是负责基金运作的实体。在这个职位上，它将管理和运作墓金，并因提供了服务而收取管理费，基金通常会雇用一家管理公司来管理和经营基金，而不是直接雇人，这样可以避免潜在的责任。
理论上，这种结构在基金出了问题时可以保护管理团队免责。当然，这种保护也是有限的（例如，基金经理欺诈或犯法）。在最基本的定义中，当基金经理窃取基金的钱买了一辆新车，或者构筑一个庞氏骗局，用偷来的钱去偿还另一个投资者的钱财，就产生了欺诈，而当基金经理用内幕信息交易，或进衍非法i预先交易（front·running）那他就会犯法。非法预先交易俗称老鼠仓，指基金经理在基金销售或购买证券前，为自己的账户先下单，从而待到价格优势。在任何此类情况下，且不能保护管理者和他们的员工逃避最资者和监管机构的诉讼。ULC只会在基金策略失败或市场崩溃，导致基金资产变成零时保护管理者和他们的员工。这种公司结构在欺诈发生时会失去保护作用。在过去几年里，许多对冲基金的欺诈行为都被归类成庞氏骗局，同时许多内幕交易也被起诉了。这两者都是卑鄙的行为，我赞同监管者从市场中扫除这些罪恶。
在当今这个诉讼社会中 代表投资者的律师正在努力刺穿公司的保护层，从而追究基金经理和他们的团队的个人责任。麦道夫的大规模欺诈案的诉讼结果是一次真正的考验。麦道夫案被完好的记录在册，随后的案子还要等待结果。
该诉讼还称，基金的主要负责人把钱花在购置豪宅和汽车上，而不是按照基金文件进行投资。
2005年9月29·日，Bayou 的创始人塞缪尔·伊斯雷尔三世首席财务官丹尼尔马里诺（Daniel.E.Marino），承认他们从投资者手中偷走了超过4.5亿美元的罪行。46岁的伊斯雷尔承认犯有三项罪名，阴谋、邮件欺诈和投资咨询舞弊。他被美国南方地方法院的地区法官科琳·麦克马洪（Colleen.McMahon）判处20年徒刑。而马里诺则于2008年在纽约区认罪了一项阴谋和三项欺诈，被判处20年徒刑。
讼称，被告没有监测资金且没有及时提供其活动的报告。打破HennesseeGroµp的保护层，不管这个集体诉讼的结果如何，对冲基金律烦将继续使用这种可以限制基金经理个人责任的组织结构。你的律师会创建一个保护网，保证你、你的同事、你的资产免于被起诉。
在美国颁布《1996·年国家证券市场改进法案》之前，所有对冲基金仅限100.名投资者这意味着一旦100名投资者的空缺填满了，基金经理就不．得不拒绝新的投资者加入。在这个法规改变之前，这个规定可变空间很小。一些基金经理只能复制另外一只基金来接受更多的投资者，但这被视为违反美国颁布的《40法案》。因此，如果超过100名投资者的限额，会迫使基金经理将产品注册为共同基金，这是不得已的选择。许多基金经理也可能创立新的基金，新的基金会采用l日基金的方式来运作或管理，并加一些变化。在某些情况下，基金经理也可能会设立更长的锁定期，使用更多的杠杆，并利用私募股权投资来区分不同的基金。由朱利安·罗伯逊领导的老虎管理公司，以提出了新的方法来逃避这个规定而闻名。罗伯逊和他的团队在与华盛顿特区的联邦政府合作中更新了关于投资者的规则。
这里描述了常见的独立基金结构。普通合伙人收到的只有奖金分配，有时被称为绩效分配，通常被称为持有权益。管理费用则支付给作为投资经理的另外二个础立实体。一般合伙人和投资经理实体通常组成有限责任公司，但是投资经理也常常用有限合，伙人的身份，为他们管理费收入的自雇就业税做避税工具。这样，普通合伙人的奖金所得税也有了避税工具。对未实现收益的征税将被推迟，实现的长期资本收益将受益于15%的较为实惠的所得E免税率，而合格股利也将受益于15%的所得税税率。
《1996年国家证券市场改进法案》实施的37条，改变了这个规则，它允许基金经理接受多达500个投资者，只要这些投资者都被视为是合格的购买者即可。合格的购买者是指具有至少500万美元的个人，以及拥有或管理至少2500万美元资产的家族企业。
在1997年之前，当投资者超过100名时，基金经理就不得不关闭新的投资者渠道，只能通过自然生长的方式建立业务客户群。
“基金可以相似，但它们必须是不同的基金。”一个对冲基金律师说，“监管者给基金经理放开了一点点，他们允许新的结构，但并没有使基金经理操作起来更容易。在某些情况下基金经理为了未来的成长，会被迫取消一些客户。无论基金经理选择哪种结构，都在某种程度上限制了投资者的数量以及谁能够投资基金。”
投资团队肯定有部分资产（即使不是全部资产）投资于基金里，这会造成一个问题，可能有一些团队成员尚未达到认可投资者水平，但是他们还必须投资到基金内〈在第四章，我会讨论这个问题的原因）。现在，要知道你唯一不认可的投资者应该是你的员工。有关认可投资者的完整定义请见附录。
当涉及《40法案》中的豁免条款时，SEC对投资者数量的计算是有严格规定的。它使用一种被称为“看穿条款”（look-throu·ghprovision）的工具来确保基金不会接受超过100个投资者，而且没有投资者被打包成单独实体来计数。如果个实体是为了投资一只对冲基金或FOF，并在一只基金的投资超过其资产的10%。
相对较小，所以基金经理的未来成长能力会受阻。会使用两个测试来确定是否要使用看穿条款。第一个测试是是否有超过10%的资产投资在单一基金，且有超过10%的基金资产投资在基金中，那这个公司必须注册为投资公司。作为遵守美国联邦法规的一部分，基金经理需要在接受来自某些州的投资者时做一些州政府申报。在某些情况下，对冲基金需要在接受投资者之前提交特定州政府申报，而在另外一些情况下，他们要在接受投资者后提交州政府申报。最终，政府申报可能会变得多余。在一些案例中，政府申报在一开始建立基金时就要提交。这些政府申报被称为蓝天条款（blue-sky provisions），它允许基金经理做生意，意味着接受投资者，还罗列了注意项。一开始你就应该确定你1的投资者是来自哪些州，然后让你的律师确保你在未来向潜在投资者发起募集之前或之后就已经在这些州注册好了。遵循蓝天条款是对冲基金业务的必要之处，也是你和你的合作伙伴在启动和运营你的基金时需要密切注意的事情。
由于离岸基金特有的结构和性质，使得基金经理不需要担心存在于在岸基金的种种问题。但是，他们需要注意免税美国投资者具体的管辖权和税务问题。而最大的问题就是反洗钱问题。
