对冲基金的“滑铁卢”之“八月风奥”吹走了投机家们的最后希望
五月危机过去之后，俄罗斯在6月上旬和中旬顺利发行了12.5亿美元的5年期欧洲债券和25亿美元的30年期欧洲债券，并随即清偿了95亿卢布的国债。7月13日，俄罗斯政府与国际货币基金组织达成协议，国际货币基金组织允诺到1998年底将向俄提供总额为266亿美元的补充贷款。这笔巨额资金的投人，大大有助于缓解俄罗斯经济面临的压力，因此消息一传出，就对恢复投资者对俄金融市场的信心产生了积极的效果，连日股市价格上升，一度高达160%的国债收益率开始回落，卢布汇率波动也受到控制。7月20日，国际货币基金组织首批48亿美元的补充贷款到位，进一步稳定了俄罗斯金融市场。
然而到了8月中旬，俄罗斯又面临短期国债的偿付压力，基里延科政府再一次面临挑战。俄罗斯的短期国债开始发行于1993年，1995年开始大量发行，1996, 1997年为发行高蜂期.发行目的主要在于弥补政府财政亏空，发行期限主要为3个月和6个月两种，其特点是期限短、收益高，一般利率为60%,高的达到80-150%，个别的甚至达到280%。由于这种债券是国家财政部等权威机构发行并利率极高，所以社会各界购买踊跃，其中当然包括不少像对冲基金这样的外国投机资本。但随着国家发行的短期俊券越多，俄政府需要偿付的本息就越大。为了偿还这些本息，只有不停地再加大短期国债的发行量。为了扩大发行量，又需要不断地提高利率。如此寅吃卯粮、拆东墙补西墙的恶性循环，使俄罗斯短期国债像“金字塔”一样越砌越高。到1998年8月，未偿付的短期国债总额已达到7伪亿美元，即使将俄罗斯全部的外汇储备都拿出来也不够还债，于是这场“金字塔”的游戏再也玩不下去了。
8月17日，基里延科政府与俄罗斯中央银行联合推出反危机措施，决定将“外汇走廊”的上限抬高到9.5卢布兑1美元，基里延科在对此进行解释时以近乎天真的口吻告诉人们“这不是贬值”，同时宣布暂时冻结偿付短期国债，将其延长三个月，将1999年底到期的国债全部变为低息长期国债，并且停止债券在债务市场上流通。这一所谓反危机措施顿时使俄罗斯债券形同废纸，导致众多的持券人和企业、银行纷纷破产。它不但未能制止危机，反而触发了一场更大的金融危机。当天，俄罗斯金融市场形势再度急转直下，股市、汇市和债市全面吃紧，价格一路下跌，卢布贬值压力增大，银行系统濒临崩溃，俄中央银行动用了35亿美元支持卢布，结果还是无济于事。面对势汹涌的金融风暴，叶利钦挥泪斩马误，8月23日下令解散基里延科政府，又请回了切尔诺梅尔金任代总理。基里延科临行时扔下一句话:危机才开了个头。
