总的来说，相对价值对冲基金以及对冲基金都是在利用杠杆交易出售波动性，而我们恰恰相反。现在太多的对冲基金在出售波动性，而波动性如此之低以至于出售波动性毫无意义。事实上，出售波动性的收益并不能弥补其风险。
你只要看看高收益证券的波动性差价是如何之小，就可以发现对冲基金出售过多波动性的蛛丝马迹。对冲基金管理者面临业绩的巨大压力，因此他们不能过多地去担心市场的风险。他们的竞争者也不担心风险，因此他们会进行交易，勉强维持每月50个基点的业绩，做不到这一点， 他们的投资者无论如何都会撤资。一种赚取50个基点的方法就是使用信用差价交易，但是风险极其大。过去低水平波动性之后就会紧随市场的重大混乱，1998年便是最经典的例子(见图7-2)。
我的策略是尽量利用市场险情,来锁定尽可能多的套息。绝大部分时间，我不会投资下注，这样也就没有任何收益，但是一旦市场出现混乱，我通过持有相反的头寸就可以赚取大笔收益。我也能赚取到大收益，平均来说，我的业绩如果不比最好的对冲基金好，那么至少也与它们持平。换句话说，别人都由大门进入，而我恰恰选择后面的小门。
利率趋势不再像以前一样,即使用长期观点来看,利率波动性也在下降，但是未来依然会遇到极端的、剧烈的波动性。因此，我的目标就是捕捉到这些波动。很明显做比说难，但是那就是我现在必须处理事情的方式。
现在为了赚钱，你需要采用不同于传统策略的投资策略。为了获得执行这些策略所必需的自由，你需要非常聪明而精明的投资者，以及一个较长期的封闭期。我们刚刚创立了一支基金来吸收外部资金。我们的计划是精心挑选投资者，那样我们就可以执行我们的特定策略了。
