异价跨式期权互换是一项高级策略,能够提供一些空头跨式期权/异价跨式期权卖出的好处,而且具有较少的风险。对于异价跨式期权互换,一般情况下，你在下个月买入宽幅价外异价跨式期权。并且在临近的月份卖出略微狭窄的异价跨式期权。异价跨式期权互换的风险收益特征,很大程度上取决于你选择的行权价。你的目标是,制定一项策略,可以提供正值西塔.有限的波动率风险以及明确界定的风险特征。
异价跨式期权互换的优缺点
1.异价跨式期权互换提供有限的风险回报。你不会赚到大钱，但是你也不会输大钱。
2.如果向该交易中增加更多的支撑.就会增加交易的复杂性.并且也会增加风险,就不容易预测异价跨式期权的波动率:
3.总体而言，异价跨式期权互换导致-一个头寸,具有多头波动率，多头西塔和空头伽马。然而，最初的以希腊字母表示的金融指数头寸取决于你为该交易中所包含的4份期权所选择的行权价。
4.异价跨式期权互换依赖于波动率和路径。未能正确估计标的资产价格的波动率和变化,你可能会改变异价跨式期权互换的潜在利润或损失。
5.由于异价跨式期权互换的复杂性，派生交易中以希腊字母表示的金融指标价值,可能会随时间发生戏剧性的变化。取决于你所选择的行权价,异价跨式期权互换可能由扁平加马转变为空头伽马。由多头维加转变为扁平维加，诸如此类。
典型异价跨式期权互换示例
策略:基于每股价格100美元股票XYZ的异价跨式期权互换:
支撑一:卖出30天104美元看张期权和96美元看跌期权(17%波动率,2%利率)。
支撑二:买人50天108美元看张期权和92美元看跌期权(21%波动率,2%利率)。
路径依赖的结果。异价跨式期权互换显示了标的股票各种股价,表展示了异价跨式期权互换的理论净回报。异价跨式期权互换净值仅源自于股票价格的变化。对于空头头寸,波动率保持在17%;对于多头头寸,波动率保持在21%。直到该合约到期,这个例子也保持恒定的天数一分 别为30天和50天。
关于路径依赖结果的评论
1.所产生的盈利/损失假设波动率随时间保持静态，并且这是非常夸张的。你在构建模型时,不要依赖这种假设。
2.盈利/损失也假设,随着股票价格变化，你并没有对冲德尔塔。也就是说，随着标的资产股票价格上涨,你买人惠尔塔,或者说,随股票价格下跌,你卖出德尔塔。一般情况下,对冲有助于控制损失。另一方面，如果标的股票价格没有坚定的趋势方向，不断地上涨和下跌,对冲可能会增加你的损失。
3.盈利/损失假设,隐含波动率偏度相当恒定。这也是一个大前提。月份之间的波动率可能保持恒定(4%),然而，上一个月的偏变可能攀升到远远高于下一个月的水平。
4.尽管具有复杂性，异价跨式期权互换与裸异价跨式期权或跨式期权卖出不同,它可以限制与裸卖出相关的无限损失特性。
罕见事件结果。假设某件罕见事件导致XYZ指数开盘下跌30%。可能无法预测波动率如何反应。下述情况说明了.由于标的股票波动率和股票价格的极端变化，异价跨式期权互换可能会出现什么情况。
策略:基于每股100美元股票XYZ的并价跨式期权互换。
支撑一:以1.14美元卖出40天104美元看涨期权和96美元看跌期权(17%被动率,2%利率)。
支撑二:以1.22美元买入50天108美元看涨期权和92美元看跌期权(21 %波动率,2%利率)。
情况:由于全球罕见事件, XYZ指数开盘下跌30%。显示了30天104美元看张期权/96美元看跌期权与50天108美元看涨期权/92美元看跌期权异价跨式期权互换的理论价值抽样,使用了各种极端波动率以及每股70美元的新标的价格。
关于标的股票价格波动率和走势罕见事件的评论。
1.所产生的盈利/损失假设被动率随时间保持静态,如上所述,这是非常夸张的。你在构建模型时,不要依赖这种假设。
2.盈利/损失价值也假设,随着股票价格变化、你没有对冲德尔塔。在这个例子中,不考虑试图卖出的情况。
3.这个例子也没有考虑到流动性缺乏，在金融危机中这种情况很常见。在这些事件中,考虑到策略的复杂性,卖出可能会产生巨额损失。
4.尽管上述显示的两个交易都是亏损的。其结果远没有直接异价跨式期权或跨式期权卖出的破坏性强。
