专业交易者关心的不仅是单个期权的德尔塔,也关心更为复杂的交易和/或其净头寸的德尔塔。处理涉及一个以上期权的复杂头寸时,交易者的“苦恼”是其头寸条件下的总风险(即时间、标的资产波动波动率、利率),这被称为“头寸德尔塔”。头寸德尔塔的计算公式如下:
头寸德尔塔=期权德尔塔X每份期权的股数X期权数量
表显示.交易者如何计算假设的XYZ股票/期权头寸的头寸德尔塔。回顾一下,做多股票、做多看张期权以及做空看跌期权形成正德尔塔值,但是做空股票、做空看张期权以及做多看跌期权产生负德尔塔。
因此，德尔塔中性是建立负德尔塔抵消正德尔塔头寸的过程。表中假设交易的正德尔塔值为+55。因此，正在接近德尔塔中性，显而易见，该头寸的德尔塔会随着标的股票价格的上涨和下跌持续不断地变化。因此，完全保持德尔塔中性包括,随着时间流逝持续不断地调整头寸。尽管一些专业交易者试图建立完全的德尔塔中性头寸(即对中某个投资组合,从波动率变化中获利,或者由于其他一些原因),他们极少以0头寸德尔塔值结束交易:虽然如此,低风险期权交易包括降低与简单持有某只股票或期权的德尔塔,使用本书后面所讨论的众多策略都可以实现。
波动率及其对正德尔塔值的影响
评估专业头寸风险并非过于复杂,但是,由于其多维性,可能在可视化方面有点困难。头寸风险的衡量,可以通过假设性地调整价格、时间和波动率并测量其对头寸平衡和价值的影响。单独理解每一个维度有助于简化这种评价,但是,真正的市场中它们]会同步出现。
场内交易者吸收多种头寸的期权。大多数专业人士会利用相关联标的资产来对冲其投资组合。今天的计算机模型能够迅速向交易者是供即时的净德尔塔值。然而,净德尔塔能够并且肯定会随着波动率的变化而变化。
设想一下,你对所做的交易下达了特定指令.并且进行了恰当的对冲。此外有人告诉你,如果你的净德尔塔触及特定水平你需要管理它。假如你并不知道自已头寸波动率的影响,同时,开始着手自己的业务操作。你能够采取下列策略之一:(1 )对冲你真的不需要对冲的德尔塔。(2)向你的净头寸增加更多风险。(3)逆对冲，并且多半可能会赔钱: (4)让自己被解雇:
普通投资者需要知道,为了对自己的头寸产生信心.波动率如何影响德尔塔。希望自己投资组合多产生收益或减少风险的投资者,最可能不会再次对冲其初始头寸。然而,理解这种潜在影响亳无意义。
假设为了对冲做多的某只股票,你做空了德尔塔值为50的看涨期权。另外,假设期权在10~90天内到期。可以肯定地说,在你持有期权中的任何类型的波动率变化,都不会影响德尔塔。平价期权无论其价格为多少,其德尔塔值始终为50。
假设为了对冲自己持有的股票,你做多了一份德尔塔值为30的看跌期权。如果波动率急剧上升,那么看跌期权的德尔塔也会上:升(与任何其他类型参数的变化无关)。你的净头寸会变得更加负面，为了对冲你的头寸。这会让你买人更多股票(维持对冲)。该危险在于两种情况:
(1)上升的波动率会增加你的德尔塔一在这种情况下,德尔塔值为负。但是,波动率会继续上升并且继续放大你的德尔塔值吗?
(2)所有期权到期时,其德尔塔值都为0或100。如果你为了对冲看跌期权而买入更多股票(如负德尔塔值表明的那样) ,由于被动率放大,德尔塔值可能会从30上涨到45,最终,你或许得到的德尔塔值为0,之后,你需要处理比自己预期更大的标的资产存量。
假如你做空自己持有的股票看涨期权,其德尔塔值为30。如果波动率上升,从某种意义上来说,你的30德尔塔看涨期权价值也会上升(再次排除其他所有参数)。净头寸变得更大,意味着你能够卖出自己的一些标的资产,进行数学意义上的对冲。或者，更吸引人的还有,你能够卖出更多期权一希望获得之前的预期收益!
